21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者崔文靜 實習(xí)生張長榮 北京報道 2024年退市新規(guī)發(fā)布伊始，曾有市場人士擔(dān)心，一場疾風(fēng)驟雨式的強制退市或?qū)⒂?025年到來。
但從目前進展來看，事實并非如此，退市推進頗為平穩(wěn)。
退市進程的平穩(wěn)與上市公司的積極自救密切相關(guān)。截至目前，2025年初以來已經(jīng)有近40家上市公司“脫星摘帽”，而在2024年同期，這一數(shù)字僅為十多家。
近40家成功“脫星摘帽”的企業(yè)，此前有何共性問題，又是如何成功自救的？
21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)梳理發(fā)現(xiàn)，這些企業(yè)昔日之所以被ST或*ST，常見原因有五點：業(yè)績不達標(biāo)；凈資產(chǎn)為負(fù)；大股東長期占用資金拒不歸還；存在內(nèi)控質(zhì)量問題；被行政處罰。伴隨上述問題而出現(xiàn)的，往往還有一張非標(biāo)審計報告。
在“戴星戴帽”的壓力之下，上市公司開啟自救模式。問題相對較輕者，依靠上市公司自身提升業(yè)績、處置問題，消除“戴帽”隱患。債務(wù)風(fēng)險集中者，重整則成了化險利器。包括東方園林、傲農(nóng)生物、有棵樹、文投控股等在內(nèi)的近10家企業(yè)，即是借力重整于近期成功“摘帽”。
在受訪人士看來，企業(yè)能夠“脫星摘帽”，源于經(jīng)營狀況改善、盈利能力提高、內(nèi)部控制加強等，經(jīng)過整改后已經(jīng)具備一定盈利能力和市場競爭力。給予企業(yè)整改再生機會，既有助于最大限度維護投資者利益，又能激勵其他上市公司加強自身生產(chǎn)經(jīng)營管理和企業(yè)內(nèi)部治理，提高上市公司整體質(zhì)量。
年內(nèi)“脫星摘帽”企業(yè)大增
6月5日，*ST中潤“脫星摘帽”，證券簡稱回歸“中潤資源”。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，這已經(jīng)是2025年初以來第16家成功去除*ST的上市公司。而在去年同期，由*ST而成功“脫星摘帽”的上市公司僅有5家。
上市公司“脫星摘帽”分為三個類別：去除ST，去除*ST，以及由*ST變?yōu)镾T。將三者計算在內(nèi)，2025年初以來這一數(shù)字已經(jīng)接近40家，去年同期卻僅有十多家。
這意味著，2025年初以來，成功“脫星摘帽”的上市公司家數(shù)較去年同期翻倍式增加。
值得注意的是，2024年4月退市新規(guī)推出伊始，曾有市場人士猜測，上市公司成功自救的概率銳減，諸多被ST或*ST的上市公司將會在2025年被強制退市。
如今，大量企業(yè)成功“脫星摘帽”，恰恰彰顯上市公司仍然具有較大的自救機會。記者了解到，強制退市更多針對嚴(yán)重財務(wù)造假等重大違法違規(guī)行為以及業(yè)務(wù)極度萎縮的僵尸空殼，對于因一時業(yè)績不佳、大股東違規(guī)占用資金等因素而“戴帽”者，上市公司如若積極整改并切實解決問題，仍有機會成功自救。
梳理年內(nèi)“脫星摘帽”的近40家上市公司，可以發(fā)現(xiàn)一些新特點。
一方面，“脫星摘帽”企業(yè)數(shù)量大增，集中出現(xiàn)在5月6日后。在5月6日—6月5日的短短30天內(nèi)，去除*ST者達到14家，去除ST者共計12家。近一個月以來大量企業(yè)“脫星摘帽”，則源于2024年年報及審計報告的披露完畢。借助于業(yè)績改善與審計報告意見由“非標(biāo)”回歸“標(biāo)準(zhǔn)”，一批上市公司如愿“脫星摘帽”。包括威帝股份、金時科技、農(nóng)尚環(huán)境、科新發(fā)展等在內(nèi)的諸多近期“摘帽”企業(yè)，即得益于2024年業(yè)績的改善。不過，值得注意的是，不少“脫星摘帽”的企業(yè)，業(yè)績?nèi)匀慌腔苍赟T或*ST紅線邊緣，其后續(xù)仍然存在不低的“戴帽”風(fēng)險，投資仍需謹(jǐn)慎。
另一方面，“脫星摘帽”的企業(yè)中，不少曾于2024年經(jīng)歷重整。如今，伴隨重整的結(jié)束，昔日問題逐步出清，因而如愿“脫星摘帽”。重整原因，除了前述業(yè)績持續(xù)不達標(biāo)以外，往往還與大股東長期占用上市公司非經(jīng)營性資金拒不歸還等有關(guān)。但是，上市公司因重整而“脫星摘帽”，并非“進入保險箱”，后續(xù)業(yè)績不達標(biāo)依然面臨退市風(fēng)險。典型如*ST花王，其因控股股東及其關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性占用上市公司資金而于2024年被ST，后經(jīng)歷重整，先后被實施和取消*ST，2025年5月6日，由于2024年業(yè)績不達標(biāo)，再度被實施*ST。*ST花王凈利潤2020年以來持續(xù)虧損，2021年虧損近6.5億元，此后兩年虧損有所收窄，2024年虧損再度大增至8.32億元，較2021年表現(xiàn)更差。
如何“脫星摘帽”
2024年12月23日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人王利曾在就退市相關(guān)問題答記者問中提到，被*ST的企業(yè)中，不少正在或者已經(jīng)通過改善經(jīng)營、并購重組、破產(chǎn)重整等方式化解退市風(fēng)險。
如今，近40家上市公司“脫星摘帽”，即是王利彼時所言的體現(xiàn)。
縱觀歷年來上市公司“脫星摘帽”原因，綜合受訪人士總結(jié)，最為常見的原因有三：基本面逐步穩(wěn)定、生產(chǎn)經(jīng)營狀況恢復(fù)；內(nèi)部控制缺陷整改完成，完成清欠解保；審計報告非標(biāo)意見所提問題已消除。
哪些企業(yè)“摘帽”概率相對更大？根據(jù)清華大學(xué)國家金融研究院院長、五道口金融學(xué)院副院長田軒分析，這些企業(yè)一般包括三大類。
一是基本面良好但受短期因素影響的企業(yè)。此類公司可能由于短期內(nèi)市場環(huán)境、政策變化等因素的影響，業(yè)績下滑或出現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險，但由于依然具備成長潛力和持續(xù)經(jīng)營能力，可以快速調(diào)整回歸正常。
二是短期完成業(yè)務(wù)整改的企業(yè)。如通過并購重組、破產(chǎn)重整等手段，引入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，或依靠掌握的核心資源或技術(shù)，短期內(nèi)改善公司的財務(wù)狀況和盈利能力。
三是針對公司治理、內(nèi)部控制、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)等方面突出問題，加強自我整改，加快清收賬款，盡快脫離退市條件等的企業(yè)。
實際上，如今“脫星摘帽”上市公司數(shù)量大增，正在向市場釋放積極信號。根據(jù)田軒分析，其表明公司通過改善經(jīng)營狀況、提高盈利能力，以及加強內(nèi)部控制、完善治理結(jié)構(gòu)等兩個方面舉措，可以改善公司治理結(jié)構(gòu)和經(jīng)營效率，進一步加強公司的盈利能力和市場競爭力，使得生產(chǎn)經(jīng)營狀況不斷向好。這樣的公司“脫星摘帽”對市場具有良好示范效應(yīng)，能夠進一步增強投資者信心，促進市場的長期投資和穩(wěn)定健康發(fā)展。同時也將正面引導(dǎo)其他上市公司加強自身生產(chǎn)經(jīng)營管理和企業(yè)內(nèi)部治理，提高上市公司整體質(zhì)量。
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