21世紀經濟報道記者 唐唯珂 廣州報道
靠說“滴血驗癌”故事出圈的覓瑞上市了。
5月23日，Mirxes Holding Company Limited（以下簡稱“覓瑞”）正式在香港聯合交易所主板掛牌上市，開盤一度大漲超過70%，隨后回落。截至23日收盤，這家miRNA明星公司每股報30.00港元，較發行價23.30港元大漲28.76%，總市值約82.90億港元。
招股書顯示，覓瑞成立于2014年，作為一家總部位于新加坡的核糖核酸(RNA)技術公司，專注于在全球范圍內普及疾病篩查診斷解決方案，是用于癌癥及其他疾病早期檢測的、無創的、基于血液的microRNA(miRNA)檢測試劑盒的提供商。
覓瑞本次IPO全球發售4662萬股，占發行完成后總股份的16.87%，每股定價23.30港元，募集資金總額約10.86億港元，所得款凈額約8.81億港元。
值得注意的是，覓瑞本次招股公開發售部分獲25.51倍認購，國際發售部分獲0.98倍認購。同天在港股上市的恒瑞醫藥，國際發售（機構）的認購倍數是17.09倍。
覓瑞本次IPO招股引入2名基石投資者，合共認購約1928.64萬股(約4.49億港元)的發售股份，其中九江市國資委旗下的北京潯瑞認購5000萬美元、復星國際旗下Evergreen Gate認購約792萬美元。基石投資者認購股份占發售股份的41.37%，占發售完成后總股份的6.98%。
華南某醫藥行業券商分析師對21世紀經濟報道記者表示，港股新股定價往往基于短期市場情緒和資金博弈，但實際估值需通過未來盈利驗證。新股首日漲幅高的公司后續若業績不達預期，估值可能快速回調，港股要看未來一年后的估值，目前整個體外檢測行業的市場想象力有限，覓瑞一年后能否撐得住估值需要時間考驗。
以首款“滴血驗癌”產品為主打
截至2025年5月7日，覓瑞擁有一種核心產品（即GASTROClear?）、兩種其他商業化產品（ 即 LUNGClear?及Fortitude?）及六種處于臨床前階段的候選產品。
覓瑞產品管線圖，圖片來源：企業招股書
根據弗若斯特沙利文的資料，覓瑞的核心產品GASTROClear?為全球首款也是唯一一款獲批準進行胃癌篩查的分子診斷IVD產品，目前已經在新加坡、泰國等東南亞國家獲批并投入使用。
此外，該產品在2017年獲歐盟CE認證，在2023年獲美國FDA突破性醫療器械認證。2023年，覓瑞在中國完成了9472例受試者的注冊臨床試驗，顯示出良好的檢測效果，已經向中國國家藥品監督管理局（NMPA）提交了注冊，預計2025年上半年在中國獲得GASTROClear?作為IVD產品的注冊批準。
GASTROClear?為一個由12種miRNA生物標志物組成的用于胃癌篩查的基于血液的miRNA檢測組。根據弗若斯特沙利文的資料，覓瑞是首家在基于血液的miRNA診斷檢測領域及胃癌分子診斷檢測領域獲得FDA突破性醫療器械稱號的公司。
傳染病業務分部是作為覓瑞早期檢測及精準多組學業務分部的補充。公司于疫情期間為約35個國家開發、生產及部署Fortitude? COVID-19診斷試劑盒。通過大規模生產及商業化Fortitude?試劑盒來應對COVID-19疫情，使覓瑞成為東南亞領先的診斷檢測提供商。
后續估值空間如何？
覓瑞是今年第四家香港上市的未盈利生物科技公司。
根據招股書的詳細披露，在2022年、2023年以及2024年期間，覓瑞公司的營業收入依次為1775.90萬美元、2418.50萬美元以及2028.27萬美元。與此同時，公司在研發方面的投入也相當可觀，分別達到了1848.18萬美元、2261.03萬美元和1910.44萬美元。
然而，盡管營業收入和研發投入均有所增長，覓瑞公司在這三年中卻連續遭遇了虧損。具體來看，2022年的凈虧損為5620.27萬美元，到了2023年這一數字上升至6956.93萬美元，而到了2024年，凈虧損進一步擴大至9221.47萬美元。
覓瑞綜合損益表，圖片來源：企業招股書
市場給出的估值，主要來自于對企業未來收入的預期。
覓瑞2024年的收入是2028萬美元，即1.58億港元，按此計算，5月23日收盤，覓瑞市值約82.90億港元，對應市銷率（PS）則為約52倍。扣掉新冠檢測（Fortitude?）收入后是1765萬美元，即1.37億港元，對應市銷率則為約60倍。
對比港股生物科技板塊，2021年2月18日，諾輝健康憑借“中國癌癥早篩第一股”概念，當天市值突破350億港幣，市銷率高達的456倍（2020年諾輝的營業收入是7056.7萬人民幣）。此前即有業內人士表示，這一估值邏輯依賴“篩查證”的稀缺性，而非技術壁壘，與樂視當年以“生態化反”概念支撐千億市值如出一轍，也因此被戲稱IVD屆賈躍亭。
覓瑞在招股書中提到，傳染病業務分部中的Fortitude?構成2022年收益的重要組成部分，未來的收益將取決于公司早期檢測及精準多組學業務分部中GASTROClear?及其他候選產品的進一步銷售及商業化。
招股書顯示，覓瑞預計2025年上半年在中國獲得GASTROClear?作為IVD產品的注冊批準。若該產品成功獲批，其終端用戶價格不變，但出廠價將面臨顯著下降壓力，從作為LDT服務時每項檢測出廠價約50美元至100美元，降至作為IVD產品每項檢測出廠價約25美元至75美元。這意味著企業需要更多的檢測量來消化價格和成本壓力。
GASTROClear?作為IVD產品及作為LDT服務于公司已將GASTROClear?商業化的市場的主要差異，圖片來源：企業招股書
前述分析師對21世紀經濟報道記者表示，未來覓瑞的市值能否穩住，主要取決于GASTROClear?的商業化速度和多癌種管線價值。短期要關注2025年中國NMPA審批進展，中長期需驗證miRNA技術在全球市場的顛覆性潛力。
（實習生孫偉對本文亦有貢獻）
本文鏈接：醫健IPO解碼丨覓瑞登陸港交所，“滴血驗癌”故事能否持續撐起82億港元市值？http://www.sq15.cn/show-9-49284-0.html
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