21世紀經濟報道記者 唐唯珂 報道
華潤系在醫藥領域的整合步伐持續加快。
近日，華潤旗下江中藥業宣布，已與蚌埠投資集團簽署股權轉讓協議，以7078.393萬元收購安徽省精誠徽藥70%股權，交易完成后將獲得其實際控制權并納入合并報表。
此次收購的一大焦點是高溢價。轉讓公告顯示，精誠徽藥凈資產為4198.24萬元，但評估價值高達10111.99萬元，評估增值率達140.86%。
精誠徽藥成立于2013年11月，雖為小型企業，但具備“高新技術企業”“專精特新中小企業”具備資質，核心聚焦中藥補益類OTC產品。其代表品種包括六味地黃口服液、腦力靜糖漿及腦力靜膠囊等，在區域補益類用藥市場具備一定產品基礎。
華南某券商分析師向21世紀經濟報道記者表示，此次通過整合標的成熟的補益類OTC產品，江中藥業有望快速承接市場增量，也標志著華潤健康集團在中藥版圖上的又一次擴圍。
圖：招采信息安徽省招標投標信息網
補短板
江中藥業此次收購，背后存在業績端的優化需求。
整體來看，2025年上半年，江中藥業實現營業收入21.41億元，同比下降5.79%；歸母凈利潤5.22億元，同比增長5.80%。
從往年同期業績來看，江中藥業中報營收已連續兩年下滑，2024年中期營收同比下滑3.78%；同時，其同期凈利增速也在不斷放緩，2022年中期凈利增速為27.96%，隨后逐年放緩至2025年中期的5.8%。
此外，作為營收主力的OTC業務壓力更為突出。2025年上半年，江中藥業OTC業務營收達15.5億元，雖仍保持76.14%的高毛利率，但同比下降10.14%，降幅高于公司整體營收降幅。
江中牌健胃消食片作為經典品種，一直是江中藥業OTC業務的“壓艙石”，但這款30年前的品種已面臨諸多挑戰和增長瓶頸。
面對經典產品增長承壓，開發新產品成為關鍵。然而，研發投入不足是OTC藥企的普遍情況。據年報披露，江中藥業2024年研發投入1.3億元，占營收比重不足3%，同比減少7.77%。
然而，精誠徽藥的補益類產品恰好與其產品矩陣形成互補，外延并購成為江中藥業更為現實的選擇。
精誠徽藥前身為1968年創建的蚌埠中藥廠，是國家高新技術企業。該公司主要從事中成藥的研發、生產和銷售，專注于中藥滋補領域。代表品種包括六味地黃口服液、腦力靜糖漿/膠囊、棗參合劑、參苓蛤蚧合劑等獨家、類獨家產品，品類管線豐富，具備一定的區域影響力。
作為補益類OTC領域的“潛力股”，精誠徽藥2024年實現凈利潤6478.25萬元；2025年7月，其營業收入仍達2738.95萬元，凈利潤280.72萬元，業務保持持續營收狀態。
除了與江中藥業的產品互補性契合外，從轉讓端看，精誠徽藥的控股權變更與股東安徽配天投資集團的債務困境密切相關。
資料顯示，安徽配天投資集團是創業板上市公司大富科技的控股股東，近年來深陷債務危機。2024年4月，蚌埠市禹會區人民法院裁定受理配天集團破產重整申請；同年6月，法院進一步裁定配天集團等5家公司被裁定合并重整。
據2024年8月15日發布的相關公告，上述5家公司總資產預估僅34億元，申報債權約為80億元。
2024年10月，蚌埠市國資委下屬的蚌埠投資集團取得安徽配天投資集團100% 股權；2025年8月6日，經系列投資人變更后，安徽配天投資集團成為精誠徽藥唯一股東。
但不足兩個月，配天集團便將精誠徽藥70%股權轉手，通過股權轉讓回籠資金，以緩解自身債務負擔。
加速布局收購不斷
從華潤系整體戰略觀察，外延并購已成為其整合中藥資源、強化板塊競爭力的重要方式。
作為華潤醫藥中藥板塊的重要組成部分，江中藥業與華潤三九、東阿阿膠等企業共同構成華潤系中藥矩陣，多家企業頻繁并購。
具體來看，華潤三九自2012年起先后并購了澳諾制藥、昆藥集團、天士力，逐步完善了其在維生素與礦物質補充劑、心腦血管中藥、現代中藥與大健康等領域的產品及渠道空白。
與此同時，東阿阿膠則聚焦核心的高端滋補賽道，近期動作頻頻。8月，據公告，公司計劃斥資超9000萬元收購馬記藥業70%股權與蓯蓉集團80%股權，積極布局“皇家圍場1619”等男士滋補系列產品，以鞏固高端市場地位。
此次江中藥業收購精誠徽藥，既是華潤中藥業務版圖擴張的戰略延續，也是其推進健康消費品布局的重要舉措。
作為中成藥企業穿越集采、打破增長天花板的第二增長曲線，健康消費品圍繞“日常預防”“養生”“保健”等使用場景，將低頻用藥轉化為高頻快消品，消費場景和電商觸達進一步拓寬，具有毛利率高、回款周期短等優勢。
其中，補益類用藥因其應用場景廣泛且消費頻次高，逐漸成為零售藥店市場的主力軍。
根據中國藥品零售數據庫（RPDB）和中國醫藥工業信息中心數據，2025年上半年，補益類用藥零售額達123.94億元，遠超心腦血管用藥（82.86億元）和感冒用藥（82.83億元），顯示出持續擴張的市場潛力。
在此背景下，江中藥業持續布局健康消費品領域，著重完善補益類產品矩陣。
2025年上半年，江中藥業健康消費品及其他板塊實現營收2.28億元，同比增長17.35%，成為公司業績增長的重要動力。
其戰略明確提出，發展健康消費品，重點圍繞滋補品類參靈草、康復品類初元系列、胃腸品類益生菌、肝健康品類肝純片，構建品類集群。
華蓋資本創始合伙人、董事長許小林表示，中國醫藥產業并購時代來臨，上市公司的整合對于業務鏈的完整，甚至對每個細分領域里面加強核心地位都會有所幫助。
依托本次收購，江中藥業可直接將精誠徽藥的六味地黃口服液、腦力靜系列等成熟補益類OTC產品納入體系，有望快速承接市場增量，為其進一步拓展全國補益類市場提供產品與資源支撐。
值得注意的是，轉讓公告披露，精誠徽藥及子公司股權、土地、固定資產為安徽配天投資集團債務提供擔保，處于抵押或質押狀態；精誠徽藥為安徽配天投資集團提供連帶保證擔保。
同時，此次轉讓設置了多個交易條件，核心的一條是，轉讓方有權約定受讓方須確保，六味地黃口服液、腦力靜膠囊、生脈飲、蛇膽川貝液、棗參合劑、參苓蛤蚧合劑等中成藥藥品批號不得通過持有人變更等方式轉離蚌埠市。
未來，江中藥業能否化解擔保及債務風險，并在批號限制下優化產能與推廣，將成為檢驗并購成效的關鍵。
（實習生彭雅雯對本文亦有貢獻）
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