21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 韓利明
昔日有著“醫(yī)美茅”之稱的愛美客（300896.SZ），在業(yè)績(jī)持續(xù)下滑、重大仲裁案懸而未決的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，新一屆董事會(huì)換屆工作于日前落下帷幕。
公司實(shí)際控制人、62歲的簡(jiǎn)軍毫無(wú)懸念連任董事長(zhǎng)及法定代表人，石毅峰、勾麗娜、尹永磊組成的核心管理層保持穩(wěn)定。頗受市場(chǎng)關(guān)注的是，董事會(huì)秘書簡(jiǎn)勇（簡(jiǎn)軍之弟）正式辭任所有職務(wù)，李冬梅以“副總經(jīng)理兼董事會(huì)秘書”的身份躋身管理層，成為此次換屆中的“新面孔”。
這位自2025年6月起擔(dān)任愛美客董事會(huì)事務(wù)及法務(wù)總監(jiān)的李冬梅被快速提拔，與公司當(dāng)前核心困境形成微妙呼應(yīng)。換屆前夕，愛美客與江蘇吳中圍繞童顏針產(chǎn)品AestheFill（艾塑菲）的代理權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)已進(jìn)入白熱化階段，甚至有投資者打趣“新董秘的首要任務(wù)或是推動(dòng)代理權(quán)爭(zhēng)議妥善解決”。
市場(chǎng)的這份關(guān)切，本質(zhì)上源于愛美客日益迫切的增長(zhǎng)壓力。作為2020年9月登陸A股的醫(yī)美龍頭，愛美客曾創(chuàng)下資本市場(chǎng)神話：118.27元/股的發(fā)行價(jià)開盤即飆升至320元，2021年2月19日股價(jià)觸及1331元?dú)v史高點(diǎn)，總市值一度突破1500億元，“女人的茅臺(tái)”名號(hào)響徹市場(chǎng)。
但這份高光態(tài)勢(shì)近年持續(xù)逆轉(zhuǎn)。2025年上半年，愛美客首次出現(xiàn)業(yè)績(jī)負(fù)增長(zhǎng)，三季度營(yíng)收5.66億元、歸母凈利潤(rùn)3.04億元，同比分別下滑21.27%和34.61%，前三季度累計(jì)營(yíng)收與凈利潤(rùn)跌幅均超20%。業(yè)績(jī)承壓直接傳導(dǎo)至資本市場(chǎng)，目前愛美客股價(jià)徘徊在150元/股附近，總市值約450億元，較巔峰時(shí)期蒸發(fā)超千億元。
這一波動(dòng)也影響到簡(jiǎn)軍的財(cái)富規(guī)模。在2025年胡潤(rùn)百富榜中，簡(jiǎn)軍以250億元財(cái)富排名第255位，較2023年375億元財(cái)富、第123位的排名出現(xiàn)大幅下滑。面對(duì)業(yè)績(jī)下滑與重磅產(chǎn)品代理權(quán)爭(zhēng)議的考驗(yàn)，簡(jiǎn)軍帶領(lǐng)的新一屆管理層將如何破局？
“醫(yī)美茅”的成長(zhǎng)密碼
愛美客的成長(zhǎng)軌跡，與簡(jiǎn)軍的個(gè)人經(jīng)歷深度綁定。
公開資料顯示，簡(jiǎn)軍的職業(yè)起點(diǎn)頗高，清華大學(xué)畢業(yè)后便進(jìn)入中國(guó)糧油食品進(jìn)出口總公司。上世紀(jì)九十年代初，簡(jiǎn)軍辭去“鐵飯碗”赴海外拓展事業(yè)。據(jù)說(shuō)在國(guó)外目睹一位年過(guò)七旬的女士注射瑞典奇美德玻尿酸填充劑后的效果，簡(jiǎn)軍受到啟發(fā)于2004年回國(guó)創(chuàng)立英之煌生物科技有限公司，這便是愛美客的前身。
彼時(shí)國(guó)內(nèi)醫(yī)美玻尿酸市場(chǎng)幾乎被國(guó)外品牌壟斷，本土企業(yè)生存空間狹小，自主研發(fā)成為愛美客的破局方向。2009年，公司首款自主研發(fā)產(chǎn)品“逸美”取得醫(yī)療器械注冊(cè)證并正式推向市場(chǎng)，這款針對(duì)面部、頸部褶皺修復(fù)的復(fù)合注射材料，成為國(guó)內(nèi)首款同類產(chǎn)品。
2016年末，愛美客取得注射用透明質(zhì)酸鈉復(fù)合溶液（嗨體）的產(chǎn)品注冊(cè)證，作為當(dāng)時(shí)唯一經(jīng)國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)的、針對(duì)頸部皺紋改善的三類醫(yī)療器械產(chǎn)品，嗨體與集中于額部、鼻唇部的同類產(chǎn)品形成差異化競(jìng)爭(zhēng)，填補(bǔ)了頸部皺紋修復(fù)領(lǐng)域的空白。
渤海證券也曾預(yù)判，嗨體在3年內(nèi)會(huì)獨(dú)享頸紋注射市場(chǎng)。這一判斷隨后也被市場(chǎng)數(shù)據(jù)印證。依靠稀缺性紅利，嗨體實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，2017年至2019年，嗨體的營(yíng)收占比從15.34%飆升至43.5%，成為愛美客主要營(yíng)收來(lái)源。
產(chǎn)品矩陣的持續(xù)擴(kuò)容也推動(dòng)愛美客邁向新臺(tái)階。2020年9月，愛美客以“玻尿酸第一股”的身份登陸深交所。招股書數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)逸美、寶尼達(dá)、愛芙萊、嗨體、逸美一加一、愛美飛等醫(yī)美產(chǎn)品成為公司營(yíng)收絕對(duì)主力。
圖片來(lái)源：愛美客招股書
資本加持疊加新品放量，愛美客開啟“業(yè)績(jī)狂飆年代”。2021年公司營(yíng)業(yè)收入同比暴漲104.13%至14.48億元，歸母凈利潤(rùn)同比飆升117.81%至9.58億元。也是在這一年，公司重磅產(chǎn)品濡白天使獲批Ⅲ類醫(yī)療器械注冊(cè)證，成為國(guó)產(chǎn)及全球首款含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的皮膚填充劑。
高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)在后續(xù)兩年延續(xù)。2022年至2023年，愛美客營(yíng)收分別達(dá)19.39億元、28.69億元，同比增幅33.91%、47.99%；歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)12.64億元、18.58億元，同比增長(zhǎng)31.9%、47.08%。
細(xì)分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)層面，嗨體和逸美所在的溶液類注射產(chǎn)品仍是營(yíng)收基石，2022年及2023年占比分別達(dá)66.68%、58.22%。而濡白天使、寶尼達(dá)、愛芙萊、逸美一加一所屬的凝膠類注射產(chǎn)品也逐漸成為增長(zhǎng)新引擎。
細(xì)分來(lái)看，2022年凝膠類產(chǎn)品營(yíng)收6.38億元，同比增長(zhǎng)65.61%，遠(yuǎn)超溶液類23.57%的增幅；2023年凝膠類產(chǎn)品營(yíng)收11.58億元，同比激增81.43%，繼續(xù)大幅領(lǐng)跑溶液類29.22%的增速。
但業(yè)績(jī)高增背后，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局已在悄然生變，嗨體的稀缺性優(yōu)勢(shì)逐漸稀釋，濡白天使所在的高端賽道競(jìng)爭(zhēng)也日趨激烈，為愛美客后續(xù)增長(zhǎng)埋下隱憂。
增長(zhǎng)失速
愛美客的高增長(zhǎng)動(dòng)能正在持續(xù)衰減。
數(shù)據(jù)顯示，2024年公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)增幅已降至個(gè)位數(shù)，分別為5.45%和5.33%；2025年上半年業(yè)績(jī)更出現(xiàn)下滑，營(yíng)收、凈利潤(rùn)同比降幅均超20%，結(jié)束了此前多年的高增長(zhǎng)周期。
業(yè)績(jī)承壓的核心癥結(jié)，直指兩大主力產(chǎn)品的增長(zhǎng)乏力。2025年上半年，以嗨體為核心的溶液類注射產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.44億元，同比下滑23.79%；以濡白天使為核心的凝膠類注射產(chǎn)品營(yíng)收4.93億元，同比下滑23.99%。
產(chǎn)品增長(zhǎng)乏力的背后，在于醫(yī)美行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的加速重構(gòu)，尤其是核心產(chǎn)品的稀缺性優(yōu)勢(shì)被逐一打破，首當(dāng)其沖的便是曾獨(dú)占頸紋修復(fù)市場(chǎng)紅利的嗨體。
2024年10月，華熙生物同類競(jìng)品“潤(rùn)致·格格”上市。數(shù)據(jù)顯示，“潤(rùn)致·格格”2024年銷售收入已突破千萬(wàn)元，為華熙生物醫(yī)美業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)新增量的同時(shí)，直接分流了嗨體的市場(chǎng)份額。
包括簡(jiǎn)軍在內(nèi)的管理層也在2024年4月召開的投資者調(diào)研中分析，后續(xù)嗨體的表現(xiàn)要從兩個(gè)角度來(lái)看，第一個(gè)角度是存量邏輯，看產(chǎn)品解決問(wèn)題的確定性是否還在，是否有可替代性，“我們自己分析下來(lái)，存量變化基本上還是比較穩(wěn)定的。”
第二個(gè)角度是增量邏輯，雖然嗨體覆蓋的客戶較多，但相較于整個(gè)醫(yī)美行業(yè)仍有提升空間，未來(lái)需解決價(jià)格管控、醫(yī)生技術(shù)導(dǎo)致的客戶滿意度降低等問(wèn)題，“我們?cè)诮K端的產(chǎn)品定位是‘質(zhì)量流量’，它可以變成引流產(chǎn)品，但也需引導(dǎo)消費(fèi)者注重‘質(zhì)價(jià)比’，在流量引入后轉(zhuǎn)化聯(lián)合治療方案，同時(shí)解決消費(fèi)者的多個(gè)需求。
相較于嗨體，“濡白天使”所處的凝膠類注射市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更為激烈。2025年以來(lái)，隨著四環(huán)醫(yī)藥旗下渼?lì)伩臻g“童顏針”及樂普醫(yī)療的相繼入局，國(guó)內(nèi)獲批上市的“童顏針”已增至七款，包括圣博瑪艾維嵐、愛美客濡白天使、高德美的塑妍萃、江蘇吳中代理的AestheFill等，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)從“少數(shù)玩家”向“多方角力”升級(jí)，進(jìn)一步擠壓了單品增長(zhǎng)空間。
面對(duì)全行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)升級(jí)，有資深醫(yī)美從業(yè)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)頒發(fā)的醫(yī)美注射針劑產(chǎn)品注冊(cè)證持續(xù)增多，為消費(fèi)者提供了更豐富的合規(guī)選擇的同時(shí)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)正經(jīng)歷從規(guī)模擴(kuò)張向質(zhì)量與效果深耕的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型。
“未來(lái)行業(yè)增長(zhǎng)將源于三大驅(qū)動(dòng)力，包括社會(huì)對(duì)醫(yī)美接受度提升、消費(fèi)者需求從‘嘗試性體驗(yàn)’向‘自然長(zhǎng)效安全’升級(jí)、監(jiān)管完善帶來(lái)的市場(chǎng)規(guī)范化。”該人士補(bǔ)充，“隨著技術(shù)進(jìn)步與上游產(chǎn)品獲批加速，未來(lái)半年至一年內(nèi)，再生類等高價(jià)賽道產(chǎn)品價(jià)格可能出現(xiàn)斷崖式下降，逐步回歸合理區(qū)間，‘大眾醫(yī)美’時(shí)代將加速到來(lái)。”
簡(jiǎn)軍等管理層也明確了應(yīng)對(duì)思路：醫(yī)美行業(yè)“喜新”特性明顯，核心仍需回歸產(chǎn)品的臨床價(jià)值、有效性和安全性。隨著市場(chǎng)從產(chǎn)品供應(yīng)的時(shí)代轉(zhuǎn)向用戶導(dǎo)向的時(shí)代，愛美客將堅(jiān)持“客戶導(dǎo)向而非競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)向”，不盲目追逐熱點(diǎn)，聚焦下游客戶及終端求美者的核心需求，通過(guò)研發(fā)和營(yíng)銷策略升級(jí)實(shí)現(xiàn)突圍。
愛美客已啟動(dòng)多元化產(chǎn)品布局。今年5月，愛美客生產(chǎn)的新產(chǎn)品嗗科拉（醫(yī)用含聚乙烯醇凝膠微球的交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉凝膠）已在國(guó)內(nèi)上市銷售，用于成人骨膜上層注射填充以改善輕中度的頦部后縮治療。
同時(shí)，愛美客也在半年報(bào)中披露，研發(fā)已從早期的生物材料應(yīng)用技術(shù)開發(fā)向生物制藥、化學(xué)藥品的研發(fā)拓展，包括用于去除動(dòng)態(tài)皺紋的A型肉毒毒素、用于軟組織提升的第二代面部埋植線、用于慢性體重管理的司美格魯肽注射液、用于溶解透明質(zhì)酸可皮下注射的注射用透明質(zhì)酸酶等。
并購(gòu)“雙刃劍”
面對(duì)白熱化的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，外延并購(gòu)成為愛美客的另一重要抓手。
2025年3月，愛美客控股子公司愛美客國(guó)際以1.9億美元現(xiàn)金收購(gòu)韓國(guó)REGEN85%的股權(quán)，并于6月30日完成董事會(huì)改選。REGEN旗下的AestheFill與PowerFill兩款產(chǎn)品，成為愛美客押注全球再生類注射市場(chǎng)的重要籌碼。
彼時(shí)，愛美客方面稱，“REGEN核心產(chǎn)品為可再生類注射產(chǎn)品，目前該類產(chǎn)品的全球市場(chǎng)增速較快，競(jìng)品相對(duì)較少，可以增強(qiáng)公司未來(lái)盈利能力及核心競(jìng)爭(zhēng)力。其中，AestheFill已獲得了34個(gè)國(guó)家和地區(qū)的注冊(cè)批準(zhǔn)，PowerFill獲得了24個(gè)國(guó)家和地區(qū)的注冊(cè)批準(zhǔn)。”
公司2025年半年報(bào)進(jìn)一步闡釋了并購(gòu)的戰(zhàn)略意義：AestheFill與濡白天使形成協(xié)同，補(bǔ)充再生品類產(chǎn)品矩陣；同時(shí)搭配公司旗下嗨體、嗗科拉、寶尼達(dá)等眾多產(chǎn)品，可為求美者提供更多元、效果更佳的解決方案，滿足求美者在面部、身體等更多部位治療的需求，為公司未來(lái)業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)注入動(dòng)力。
AestheFill的市場(chǎng)爆發(fā)力已得到驗(yàn)證。公開資料顯示，該產(chǎn)品單支劑量200mg，適用于鼻唇溝部位，市面普遍定價(jià)約2.18萬(wàn)元。自2024年4月在國(guó)內(nèi)正式開售以來(lái)，當(dāng)年即實(shí)現(xiàn)銷售額3.26億元，2025年一季度再貢獻(xiàn)1.13億元銷售收入，成為再生類賽道的“爆款”產(chǎn)品。
但這一“爆款”背后，潛藏著核心的代理權(quán)爭(zhēng)議——江蘇吳中控股孫公司達(dá)透醫(yī)療擁有AestheFill在中國(guó)大陸地區(qū)的獨(dú)家經(jīng)銷權(quán)。AestheFill也成為拉動(dòng)江蘇吳中業(yè)績(jī)的“強(qiáng)心劑”。
核心利益的沖突，最終引發(fā)合作破裂。
2025年7月21日，江蘇吳中公告稱，達(dá)透醫(yī)療收到REGEN送達(dá)的《解約函》，對(duì)方明確提出解除獨(dú)家經(jīng)銷協(xié)議，并撤銷達(dá)透醫(yī)療的獨(dú)家經(jīng)銷授權(quán)。AestheFill代理權(quán)之爭(zhēng)正式浮出水面。
她山（北京）咨詢有限公司創(chuàng)始人陳貽凡此前向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者剖析，“代理商尤其是總代理肩負(fù)品牌建設(shè)重任，但品牌歸屬權(quán)始終在品牌方手中，這讓雙方始終在博弈中尋求平衡點(diǎn)，而品牌方天然掌握更大主動(dòng)權(quán)。”他進(jìn)一步警示，此次事件可能給行業(yè)帶來(lái)沖擊，“代理商群體或因不確定性產(chǎn)生‘不安全感’，進(jìn)而削弱營(yíng)銷投入；而行業(yè)并非所有企業(yè)都具備全鏈條能力，代理商積極性受挫可能直接影響產(chǎn)品市場(chǎng)表現(xiàn)。”
江蘇吳中隨后也展開“反擊”。8月11日晚間，江蘇吳中公告已向深圳國(guó)際仲裁院提起仲裁，請(qǐng)求確認(rèn)《獨(dú)家代理協(xié)議》有效并繼續(xù)履行；若上述請(qǐng)求未獲支持，將初步索賠損失16億元，涵蓋已投入的市場(chǎng)開發(fā)成本、終端供貨違約損失及合同期內(nèi)可得利益損失等，并保留根據(jù)案情進(jìn)展調(diào)整索賠金額的權(quán)利。
9月12日，該事件迎來(lái)關(guān)鍵進(jìn)展。江蘇吳中稱深圳國(guó)際仲裁院作出《決定書》，明確要求REGEN在仲裁裁決作出前遵守三項(xiàng)要求：不得自行在中國(guó)大陸銷售AestheFill產(chǎn)品、不得否認(rèn)達(dá)透醫(yī)療的獨(dú)家經(jīng)銷商身份、需按協(xié)議約定向達(dá)透醫(yī)療供貨。
圖片來(lái)源：江蘇吳中官微
但愛美客也在交易所互動(dòng)平臺(tái)回應(yīng)稱，已聘請(qǐng)專業(yè)律師團(tuán)隊(duì)積極應(yīng)訴，將采取一切法律措施維護(hù)公司及全體股東尤其是中小股東的合法權(quán)益。這場(chǎng)代理權(quán)之爭(zhēng)不僅關(guān)乎兩家企業(yè)的業(yè)績(jī)走向，更將成為醫(yī)美行業(yè)品牌方與代理商合作模式的標(biāo)志性案例。
而對(duì)于簡(jiǎn)軍帶領(lǐng)的愛美客而言，如何妥善解決這場(chǎng)糾紛、順利整合并購(gòu)資產(chǎn)，將是檢驗(yàn)新一屆管理層破局能力的關(guān)鍵考題。在市值蒸發(fā)、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)失速、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的多重挑戰(zhàn)下，這位醫(yī)美龍頭的創(chuàng)始人能否帶領(lǐng)企業(yè)重回增長(zhǎng)軌道，仍需時(shí)間給出答案。
本文鏈接：“醫(yī)美茅”跌落 簡(jiǎn)軍如何續(xù)寫愛美客千億傳奇？http://www.sq15.cn/show-9-75782-0.html
聲明：本網(wǎng)站為非營(yíng)利性網(wǎng)站，本網(wǎng)頁(yè)內(nèi)容由互聯(lián)網(wǎng)博主自發(fā)貢獻(xiàn)，不代表本站觀點(diǎn)，本站不承擔(dān)任何法律責(zé)任。天上不會(huì)到餡餅，請(qǐng)大家謹(jǐn)防詐騙！若有侵權(quán)等問(wèn)題請(qǐng)及時(shí)與本網(wǎng)聯(lián)系，我們將在第一時(shí)間刪除處理。