21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者王峰 北京報(bào)道 近日，高途集團(tuán)（NYSE：GOTU）發(fā)布2025年第二季度財(cái)務(wù)報(bào)告。
本季度，高途營收約13.9億元（人民幣，下同），同比增長37.6%，超過一季度財(cái)報(bào)給出的13.2億元指引上限。本季度也是高途連續(xù)第6個季度營收增長超過30%。
今年2月，高途聯(lián)合出品的“吳彥祖帶你學(xué)口語”課程引起強(qiáng)烈反響，品牌口碑效應(yīng)明顯。到了第二季度，高途的營銷費(fèi)用罕見地同比下降，明星IP的品牌效應(yīng)很好提升了運(yùn)營效率。
不過，本季度高途凈虧損2.16億元，雖然扭虧近50%，但這是近8個季度里第7次虧損，上季度高途曾經(jīng)盈利，但本季度重新虧損，難免令資本市場失望。8月26日晚上財(cái)報(bào)發(fā)布后，高途股價收盤下跌3.7%。
高途營收連續(xù)高速增長，為何仍難盈利，后續(xù)走勢又將如何？
營收高速增長
截至2025年6月30日，高途第二季度營收約13.9億元，同比增長37.6%；現(xiàn)金收入22.5億元，同比增長36.2%；經(jīng)營凈現(xiàn)金流入近5.9億元。
2024年第一季度以來，高途已經(jīng)連續(xù)6個季度保持營收30%以上的增長，平均增速達(dá)51.7%。現(xiàn)金收入增長得更好，已經(jīng)連續(xù)10個季度增長，平均增速達(dá)46.4%。
財(cái)報(bào)稱，營收增長的主要原因是，對強(qiáng)勁的市場需求作出了充分和有效的反應(yīng)，以及高質(zhì)量的教育產(chǎn)品和學(xué)習(xí)服務(wù)提高了認(rèn)可度。
高途的主營業(yè)務(wù)是學(xué)習(xí)服務(wù)，本季度營收占比超過95%，智能學(xué)習(xí)內(nèi)容和產(chǎn)品（包含教輔等）貢獻(xiàn)了另外的收入。
學(xué)習(xí)服務(wù)業(yè)務(wù)又分為面向K12的非學(xué)科培訓(xùn)業(yè)務(wù)、面向高中生的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，以及大學(xué)生和成人業(yè)務(wù)，前兩項(xiàng)業(yè)務(wù)又貢獻(xiàn)超過85%的營收。
本季度，面向K12的非學(xué)科培訓(xùn)業(yè)務(wù)牽引了高途的整體增長，其營收占比接近40%，錄得三位數(shù)的同比增長，也是連續(xù)第五個季度實(shí)現(xiàn)三位數(shù)同比增長，現(xiàn)金收入增長同樣超過100%。
面向高中生的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)營收同比增長12.1%，營收增速有所放緩，這主要是因?yàn)?025年春節(jié)提前導(dǎo)致第二季度授課次數(shù)減少，但本季度入學(xué)人數(shù)繼續(xù)增長，該業(yè)務(wù)仍是高途第一大業(yè)務(wù)，本季度營收超過6.25億元。
面向大學(xué)生和成人的教育服務(wù)業(yè)務(wù)營收占比超過10%，營業(yè)虧損同比大幅收窄，經(jīng)營活動現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。
高途CFO沈楠說，“今年年初，我們設(shè)定了一個約30%的年收入增長目標(biāo)。但上半年收入同比增長47.3%，第三季度收入增長指引上限為30.6%，因此，預(yù)計(jì)前九個月的收入增長將超過40%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過年初設(shè)定的全年目標(biāo)上限。因此，我們將相應(yīng)提高對全年收入的增長預(yù)期。”
一方面營收增長，另一方面運(yùn)營效率也在提升。本季度，高途的運(yùn)營費(fèi)用同比下降0.2%，其中，營銷費(fèi)用同比下降1.7%，結(jié)束了此前連續(xù)8個季度的大幅增長。
營銷費(fèi)用下降，就不得不提到此前出圈的 “吳彥祖帶你學(xué)口語”這門高途聯(lián)合出品的課程。截至目前，“吳彥祖教英語”賬號在抖音、小紅書平臺的粉絲量已超410萬，這一跨界合作確實(shí)為高途帶來了品牌曝光。
在8月26日晚上的財(cái)報(bào)會上，高途方面介紹，高途探索明星IP疊加實(shí)時AI糾錯技術(shù)，這種“興趣驅(qū)動+技術(shù)賦能”的模式，正在編程、研學(xué)等領(lǐng)域快速復(fù)制。
“從運(yùn)營效率的角度來看，高途第二季度的投資回報(bào)率（ROI）從去年同期的1.99 提升到了今年的2.75，這意味著增長了38.6%，反映出在效率方面有了顯著的提升。我們的營銷費(fèi)用同比有所下降，但現(xiàn)金收入同比增長超過36%。積極的趨勢將會持續(xù)，預(yù)計(jì)ROI在第三季度會進(jìn)一步提升。”沈楠說。
重回虧損
營收表現(xiàn)如此出色，但高途的股價表現(xiàn)卻不佳。美國時間8月26日收盤，高途股價下跌3.7%。
同樣不佳的還有利潤表現(xiàn)。本季度，高途凈虧損2.16億元，雖然扭虧近50%，但這是近8個季度里第7次虧損，而且上季度高途剛剛盈利，本季度重新虧損。
虧損的主要原因是成本過高。本季度，高途運(yùn)營成本為4.7億元，同比增長50.9%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高過營收的增長幅度。
財(cái)報(bào)稱，成本提高的主要原因是，主講教師和二講老師人數(shù)增加、租金成本增加，以及折舊和攤銷成本增加。
長期來看，這是可承受的成本增長，因?yàn)檫@是為了更好地增長。比如，租金成本增加意味著高途繼續(xù)發(fā)力線下布局，這有利于填補(bǔ)線下教培市場大面積消退后的需求空白。
本季度，高途線下學(xué)習(xí)中心的收入同比增長超過20%，已貢獻(xiàn)超過5%的營收。
2025年初，位于鄭州市、占地約3萬平方米的高途夢中心投入使用，面向大學(xué)生提供學(xué)習(xí)、生活與工作一站式服務(wù)。據(jù)介紹，該中心擁有1000余張床位，3個月后即實(shí)現(xiàn)滿員運(yùn)營。這種基地式大學(xué)生就業(yè)服務(wù)模式，是考公、考研等賽道的“利潤奶牛”，但前期需要投入巨額的建設(shè)成本。
最讓人疑惑的是為何上個季度已經(jīng)盈利，本季度卻重回虧損。
環(huán)比來看，高途第二季度的運(yùn)營成本比第一季度增加2038萬元，增長4.5%；運(yùn)營費(fèi)用增加1.5億元，增長15.2%。
可見，不管是成本還是費(fèi)用，環(huán)比均有所增長。第二季度正值高校畢業(yè)季，處于業(yè)務(wù)擴(kuò)張期的高途也加大了校招力度，公開信息顯示，發(fā)布的崗位超過3500個。截至2024年底，高途員工人數(shù)約1.4萬人，3500個招聘崗位，意味著高途員工增長幅度頗大。
成本和費(fèi)用抬升的同時，第二季度營收卻環(huán)比減少約1億元，下降約6.9%。高途第二季度營收環(huán)比減少，主要是因?yàn)榈谝患径鹊默F(xiàn)金收入較少，第一季度的現(xiàn)金收入在第二季度經(jīng)過消課和續(xù)報(bào)，最終確認(rèn)為營收。第一季度，高途現(xiàn)金收入約8.9億元，同比僅增長21.8%，增幅在近10個季度里排倒數(shù)第二位，這拖累了第二季度營收表現(xiàn)。
高途向來以優(yōu)質(zhì)高價為產(chǎn)品策略，但公開信息顯示，高途過去幾個月招生時給出了較大力度的折扣。這也是為了應(yīng)對行業(yè)的促銷競爭，過去的這個暑假，市場上連一向價格較堅(jiān)挺的高中業(yè)務(wù)也出現(xiàn)了低于9折的促銷。
一升一降，直接導(dǎo)致由盈轉(zhuǎn)虧。
但更深入的問題是，成本和費(fèi)用抬升是為了增收而抬升，為何導(dǎo)致的結(jié)果卻是減收？這其實(shí)與K12教培業(yè)務(wù)強(qiáng)烈的季節(jié)性波動有關(guān)。
由于K12業(yè)務(wù)有寒暑假，因此教培公司的現(xiàn)金收入通常由兩部分組成：新注冊用戶帶來的現(xiàn)金收入和續(xù)報(bào)用戶帶來的現(xiàn)金收入。第一、三季度是新招生報(bào)名旺季，現(xiàn)金收入主要來自新生報(bào)名。第二、四季度則既有新注冊用戶也有續(xù)報(bào)用戶，現(xiàn)金收入明顯高于第一、三季度。
以2024年高途的現(xiàn)金收入為例，第一、三季度分別為7.3億、10.7億元，第二、四季度分別為16.5億、21.6億元，差距明顯。2025年前兩個季度，高途的現(xiàn)金收入分別為8.9億、22.5億元，差距更為明顯。
而在利潤方面，第一、四季度是盈利集中釋放的關(guān)鍵階段，這與營收確認(rèn)和新招生周期密切相關(guān)。
以2024年高途的凈虧損為例，第一、四季度凈虧損分別為1229萬、1.4億元，第二、三季度凈虧損分別為4.3億、4.7億元，差距明顯。2025年前兩個季度，高途的凈利潤分別為1.2億、-2.16億元，差距同樣明顯。
高途創(chuàng)始人陳向東曾表示，預(yù)計(jì)2026年有望實(shí)現(xiàn)年度盈利。這說明，第二季度錄得凈虧損既符合季節(jié)性波動，也在管理層意料之中。
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