關稅沖擊下英國央行再次降息 英美貿易協議效果有限？
當地時間5月8日，英國央行宣布降息25個基點，將基準利率從4.5%下調至4.25%。這是英國央行2025年來的第二次降息，也是本輪降息周期的第四次降息。
此前，市場普遍預計此次降息已是板上釘釘，不過投票結果卻多少令人意外。貨幣政策委員會(MPC)以5：2：2的投票結果通過了此次利率決議，五位成員支持降息25個基點，兩位成員支持更大幅度降息50個基點，另有兩位成員投票決定維持關鍵利率不變。
票型罕見地分裂成三方，反映出政策制定者的分歧，英國央行行長貝利的發言卻釋放出些許鷹派信號。此前市場還預期這次決議聲明可能會刪除“漸進謹慎”的一貫表述，加快降息節奏，但5月8日的發布會上，貝利仍然強調貨幣寬松政策延續“漸進和審慎”的基調不松口。
略偏強硬的表態，打壓年內降息預期，掉期市場顯示6月份英國央行降息的概率由50%下降到20%左右，助推英鎊、英國國債收益率快速走高。
而在英國央行宣布降息不久后，英美貿易談判傳來最新消息。據央視新聞報道，當地時間5月8日，英國和美國就關稅貿易協議條款達成一致。不過在受訪專家看來，英美達成協議有助于提振市場信心，但刺激經濟的效果終歸有限。
下次降息時機或再押后
英國央行的降息，早在市場的意料之中。3月份，英國消費者價格指數(CPI)連續第二個月回落，同比增速從2月的2.8%降至2.6%。
通脹降溫提供了成熟的條件，美國濫施關稅則是這輪降息的主要動因。據新華社報道，英國央行指出，美國對全球加征關稅以來，全球貿易政策不確定性加劇，金融市場出現波動，這種不確定性和新的關稅措施導致全球經濟增長前景變弱。
美國濫施關稅對英國經濟的沖擊已經有所顯現。標普日前公布的數據顯示，4月英國綜合采購經理指數(PMI)從3月的51.5下跌至48.5，為2023年10月以來首次跌入收縮區間，服務業活動也在連續17個月擴張后首次跌至榮枯線以下，主要由于商業不穩定引發的海外訂單的減少，商業信心也降至2022年以來最低。
東方金誠研究發展部高級副總監白雪向21世紀經濟報道記者分析，英國央行本次降息，主要出于以下三方面的考量，一是經濟增長放緩，英國內需疲軟，勞動力市場持續寬松，潛在GDP增速自2024年年中以來放緩，去年四季度GDP出現萎縮，疊加全球貿易政策不確定性加劇，經濟增長面臨一定的壓力，需要通過降息來刺激經濟增長。二是通脹壓力緩解，英國3月通脹率連續第二個月回落，且能源價格下跌使未來通脹預期進一步降低，為本次降息提供了支撐。三是為應對外部沖擊而采取的預防性措施，美國濫施關稅引發的全球貿易動蕩雖對英國直接影響有限，但可能通過金融市場波動和信心傳導抑制經濟活動，因此需提前通過降息增強經濟韌性。
不過，對于未來的降息路徑，貝利的發言似乎和美聯儲主席鮑威爾16次提“不確定”相呼應。貝利稱，過去幾周的情況表明，全球經濟有多么不可預測，這就是為什么我們需要堅持采取漸進和謹慎的方法來進一步降息。
據新華財經報道，在英國央行的預測里，美國濫施關稅可能帶來兩種后果，第一種假設是，混亂的貿易政策造成的不確定性上升，會打壓經濟活動并降低通脹。第二種情況則是，供應鏈劇烈波動導致增長疲軟但通脹上升。
因而白雪認為，這次議息會議上，英國央行明確保留了“漸進和審慎”的措辭，降息路徑和風格沒有發生明顯變化。但值得注意的是，對于本次降息，英國央行內部爭議較大，貨幣政策委員會投票出現罕見的三方分歧，反映出央行內部對于降息節奏的不同判斷。這種分歧可能導致未來政策信號模糊，但短期內央行仍傾向于小幅、分步調整。
“預計年內降息次數在兩次左右，每次25個基點，6月會議是否降息取決于貿易局勢和通脹數據。”白雪表示。
目前，交易員對英國央行下一次會議，也即6月份的降息押注下調至20%左右，對于年內還會降息兩次或是三次有著不小分歧。
至于下一次降息的時點，英國天達集團首席經濟學家Philip Shaw、貝倫貝格銀行高級英國經濟學家Andrew Wishart都預計，英國央行6月更傾向按兵不動，到8月可能會把降息重新提上議程。
外界經常形容央行的工作就是不斷調節抗通脹和穩增長的天平，讓兩邊維持平衡，但國投期貨投資咨詢部分析師黃恬向21世紀經濟報道記者指出，對英國央行來說，和通脹壓力相比，增長面臨的問題更加顯著。就業方面，薪資增速高位放緩，盡管失業率維持不變，但職位空缺數進一步下降顯示出勞動力市場的疲態。4月份英國服務業PMI大幅下挫，服務業對英國經濟的貢獻程度較高，其萎縮加劇了降息的迫切性。
“預計英國央行年內還會有兩到三次25基點的降息，逐步解除貨幣政策對經濟的抑制。近期美元回調后，市場對非美貨幣多頭情緒較高，英鎊也同樣受益，但是在中期來看，尤其和歐元區相比，由于英國財政寬松空間有限、增長預期不及后者，且下半年可能進入相對較快的降息通道，這些因素將壓制英鎊漲幅。”黃恬總結道。
效果有限的“止痛藥”？
據央視新聞報道，5月8日，英國和美國就關稅貿易協議條款達成一致。英國政府同意在進口美國食品和農業產品方面作出讓步，以換取美方降低對英國汽車出口的關稅。美國方面依舊保留10%的基準關稅。
當天晚些時候，英國政府發布官方聲明，稱英國汽車出口至美國的關稅將從27.5%降至10%，鋼鐵和鋁關稅從25%降至零。這一關稅優惠將適用于10萬輛英國汽車，幾乎覆蓋去年英國對美出口的全部數量。雙方還就牛肉市場達成新的互惠準入協議，英國農民獲得1.3萬噸免稅配額。作為交換，英國將把來自美國、用于啤酒生產的乙醇關稅降為零。
2024年，英國是美國的第九大貿易伙伴，也是美國為數不多有著貿易順差的國家，雙邊貿易相對均衡。特朗普稱，與英國達成的協議是“具有突破性的”。
盡管這是特朗普祭出所謂“對等關稅”后，美國和貿易伙伴達成的首份貿易協議，但在受訪專家普遍看來，這份協議對英國經濟只能起到一定的刺激作用。
白雪指出，考慮到汽車業占英國制造業產值的12%，協議可能通過緩解行業成本壓力和提升市場信心，間接促進經濟增長。此外，貿易摩擦緩和，可能降低供應鏈終端風險，減弱央行對于增長急遽放緩的擔憂。不過，通過貿易協議直接受益的行業，如汽車、鋼鋁行業占英國GDP不到1%，對英國經濟預期的提振效果有限。
黃恬也認為，英國和美國達成貿易協定，短期或緩解市場對英國汽車出口的憂慮，但預計利好有限。美國政府對全球加征關稅的背景下，外部經濟預期不確定性極強，單一的雙邊協定不足以扭轉局面，對于英國經濟增長預期改善有限。
顯然，雖然英美之間達成協議，但特朗普政府繼續在全球肆意揮舞關稅大棒，英國不可能置身事外。不少經濟學家指出，對英國更大的威脅是特朗普的貿易政策在全球造成的不確定性，而不是對英國征收關稅。如果歐盟、美國等主要經濟體陷入衰退，也將拖累英國經濟。
賴鎮桃 廣州報道
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