來源丨時代商業(yè)研究院
作者丨陸爍宜
編輯丨鄭琳
作為全球十大石英晶體元器件生產(chǎn)商之一，6月30日，鴻星科技（集團(tuán)）股份有限公司（下稱“鴻星科技”）再次更新招股書，繼續(xù)沖擊上交所主板IPO。
上交所官網(wǎng)顯示，鴻星科技IPO申請于2023年3月獲受理，目前已經(jīng)回復(fù)了兩輪問詢，尚未進(jìn)行上會。
招股書顯示，鴻星科技從事石英晶體諧振器、石英晶體振蕩器等頻率控制元器件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。此次IPO，該公司擬募資12.14億元，用于德清石英晶體元器件生產(chǎn)基地建設(shè)、新增3億只微型化石英晶體諧振器、晶體振蕩器研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化、總部運營中心建設(shè)及補流等項目。
綜合多版招股書來看，2021—2023年，鴻星科技雖然業(yè)績“開倒車”，但是市占率不降反升，在全球石英晶體市場排名上升一位。2024年，該公司業(yè)績有所回暖，不過仍未恢復(fù)到2022年的水平。
需注意的是，鴻星科技市占率上升背后，或與其產(chǎn)品降價搶占市場有關(guān)。另外，盡管鴻星科技的毛利率呈下滑趨勢，但是仍遠(yuǎn)高于同行可比公司，經(jīng)該公司量化分析，這主要與其設(shè)備折舊費用較低、產(chǎn)能利用率較高等因素有關(guān)。
近日，就公司業(yè)績下滑、行業(yè)競爭等問題，時代商業(yè)研究院向鴻星科技發(fā)送郵件并致電詢問。鴻星科技對時代商業(yè)研究院表示，公司業(yè)績波動主要受宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟、下游需求變動等因素綜合影響；2024年上半年，隨著下游需求回升，公司及同行業(yè)可比公司營收均呈增長趨勢。
全球市場規(guī)模縮水近三成，市占率不降反升
招股書顯示，鴻星科技的前身杭州鴻星電子有限公司成立于1993年，是一家由中國臺灣企業(yè)家林洪河創(chuàng)立的鴻星電子股份有限公司和杭州華瑞電子設(shè)備成套廠共同出資設(shè)立的浙臺合資企業(yè)。目前，林洪河一家共計控制鴻星科技87.9172%的表決權(quán)，是該公司的實控人。
從業(yè)績上看，2019—2021年，鴻星科技營收規(guī)模大幅提升，此后該公司開始準(zhǔn)備申報IPO。然而，隨著市場環(huán)境變化，2023年該公司IPO申請獲受理時，其業(yè)績已開始走“下坡路”。
招股書顯示，2021—2024年，如圖表1所示，鴻星科技的營收和凈利潤總體均呈下滑趨勢。根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)測算，2021—2024年，鴻星科技的營收、凈利潤年復(fù)合增長率分別為-12.09%、-13.75%。其中，2024年業(yè)績雖然回暖，但是仍未恢復(fù)到2022年的水平。
對于業(yè)績下滑的原因，鴻星科技對時代商業(yè)研究院表示，2022年下半年開始，宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟導(dǎo)致消費需求不振，同時地緣沖突影響部分海外需求，再加之下游產(chǎn)業(yè)進(jìn)入去庫存階段，2022—2023年公司營收和凈利潤有所下降。
鴻星科技還表示，2024年上半年開始，全球消費電子市場迎來了顯著的復(fù)蘇跡象。隨著產(chǎn)業(yè)鏈去庫存基本完成，下游需求逐步回暖，加上消費電子領(lǐng)域在AI技術(shù)驅(qū)動下的新一輪增長，為公司的產(chǎn)品帶來了一定的增量需求。2024年上半年，公司及同行可比公司的營收均呈現(xiàn)增長趨勢。
招股書顯示，根據(jù)QYResearch數(shù)據(jù)，2021—2023年，全球石英晶體元器件的市場規(guī)模從44.23億美元降至32.51億美元，中國內(nèi)地市場規(guī)模從9.81億美元降至8.08億美元，年復(fù)合增長率分別為-14.27%、-9.24%。自2024年以來，全球石英晶體元器件的市場規(guī)模有所回升，但仍未恢復(fù)到2022年的水平。
2021—2023年，鴻星科技的市占率及排名不降反升。QYResearch數(shù)據(jù)顯示，其間，鴻星科技在全球石英晶體元器件市場的市占率分別為2.60%、2.71%、3.08%，在全球的排名分別為第十位、第十位、第九位。
兩大主營產(chǎn)品或降價搶市場，毛利率下滑但異常高于同行
在市場規(guī)模縮水的背景下，鴻星科技市占率不降反升背后，是該公司產(chǎn)品頻頻降價。
從收入結(jié)構(gòu)來看，SMD晶體諧振器（下稱“諧振器”）和SPXO晶體振蕩器（下稱“振蕩器”）是鴻星科技主要的收入來源，2024年兩者收入占比分別為80.46%、10.80%。
時代商業(yè)研究院根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)測算，2023—2024年，鴻星科技諧振器的單價同比變動幅度分別為-7.69%、-8.33%，單位成本同比變動幅度分別為0%、-5%；振蕩器的單價同比變動幅度分別為-6.42%、-19.43%，單位成本同比變動幅度分別為13.24%、-7.79%。可見，鴻星科技兩大產(chǎn)品的單價降幅明顯高于單位成本降幅。
這就導(dǎo)致鴻星科技的毛利率持續(xù)下降。招股書顯示，2022—2024年，鴻星科技主營業(yè)務(wù)毛利率分別為50.27%、45.06%、42.01%，其間累計下降超8個百分點。其中，盡管2024年下游需求回暖，但是由于市場競爭加劇，該公司的毛利率仍有所下降。
需注意的是，盡管鴻星科技毛利率持續(xù)下滑，但是仍異常高于同行可比公司。招股書顯示，2022—2024年，同行可比公司毛利率均值分別為17.67%、11.26%、12.34%，遠(yuǎn)低于鴻星科技。從單個企業(yè)來看，同行可比公司中，泰晶科技（603738.SH）的毛利率最高，但是仍比鴻星科技低約20個百分點。
對于毛利率畸高的問題，鴻星科技在招股書中表示，主要是受其技術(shù)水平具有先進(jìn)性、客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)、銷售規(guī)模較大、產(chǎn)品銷售均價較高、外銷收入占比較高、直銷收入占比較高、產(chǎn)能利用率較高、單位收入設(shè)備折舊較低、自主品牌銷售占比較高等多種因素共同影響。
不過，第一輪問詢回復(fù)顯示，在上述眾多因素中，產(chǎn)能利用率較高、單位收入設(shè)備折舊較低兩大因素的影響最大，2023年兩者分別導(dǎo)致鴻星科技的毛利率比同行可比公司均值高8.20個百分點、7.75個百分點。
從折舊費用來看，2021—2023年，鴻星科技的單位收入設(shè)備折舊費用分別為4.04元/百元收入、6.24元/百元收入、6.85元/百元收入，而同行可比公司均值分別為6.80元/百元收入、13.69元/百元收入、14.60元/百元收入。
在第一輪問詢回復(fù)中，鴻星科技表示其折舊費用較低，主要是由于其部分生產(chǎn)設(shè)備購置時間較早，生產(chǎn)設(shè)備成新率較低。招股書顯示，截至2024年末，其機器設(shè)備成新率為16.63%。
在產(chǎn)能利用率方面，2021—2023年，鴻星科技的產(chǎn)能利用率均比同行可比公司均值高約20個百分點。對于該因素的影響，鴻星科技表示，一方面，產(chǎn)能利用率較高使得其單位成本較低；另一方面，在產(chǎn)能利用率較高的情況下，該公司優(yōu)先選擇毛利率較高的訂單，從而導(dǎo)致毛利率較高。
（全文2278字）
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