21世紀經濟報道記者 黎雨辰 北京報道
“今年70%-80%的股票、四分之三的基金都取得了正收益，而這一行情大概率還沒有走完。”8月12日，在京東財富15理財日投資策略會上，知名經濟學家、蓮華資產首席投資官洪灝指出。
8月13日，A股市場震蕩走高，盤中突破3674點，即2024年10月8日以來的高點。整體來看，年內A股市場延續強勢，三大指數均創年內新高，市場交投活躍度也顯著提升。
A股的熱情還會延續嗎？在洪灝看來，A股短期內或難現瘋牛、快牛，但市場整體的上行行情大概率會延續到2026年，其核心驅動因素在于市場流動性條件的持續改善。
這一改善的核心，一方面源于美聯儲9月降息預期及國內央行逆回購操作注入流動性，對風險資產表現構成利好。另一方面還來自于全球流動性的改善，以及海外滯留資金向中國的回流。
中國的外儲是宏觀流動性的一個非常重要的部分。洪灝表示，將外匯儲備變化與中證全A指數對比，可見二者高度相關。過去幾年來，受到美元升值和對美元資產收益預期的影響，我國大量出口創匯選擇滯留海外進行投資。但2025年以來，這些滯留海外的資金開始回流中國。這也解釋了在貿易沖突陰影下美元走弱，而人民幣匯率略顯走升的現象。
洪灝還指出，按照歷史規律，每輪美元周期通常為17年左右，經周期調整的美元走勢與美國經常賬戶赤字率變化高度相關。在1985年、2002年，美元指數曾出現兩次頂部，而自去年年底以來又已從第三輪高點回落。如美元開始邁入新一輪周期的下行階段，那么對于非美元資產——中國資產、金銀、大宗商品等，可采取更積極的配置策略。
在流動性條件改善的背景下，中國的經濟周期處于修復階段。觀察我國M2（廣義貨幣供應量）與大盤股指數的關系可以發現，自2024年9月低點起，M2開始修復，大盤股指數亦同步啟動。
整體來看， 在進行長期大類資產配置時，洪灝提示投資者當前仍需關注兩大風險因素，一是中國人口整體增長趨勢的弱化，二是房地產尚未完成的去泡沫化和去杠桿過程。
不過在短中期維度上，展望2025年三、四季度，只要確認流動性改善且經濟周期未轉向，市場風險偏好仍應趨向積極，其中尤其可以關注九、十月政策出臺窗口期對于未來增長藍圖的勾畫。
此外，對于今年顯著呈現賺錢效應的港股市場，洪灝同樣認為下半年仍有上漲空間，其核心依據是 “北水南下” 的領先效應。前六個月的南向資金規模已超過去年全年。北水南下的走勢，香港經濟周期指標領先恒指大概1到2個季度，按此規律，下半年港股有望迎來新的高點。在顯著的政策支持下，港股的市場情緒和資金來源均非常樂觀。
本文鏈接：洪灝：流動性改善驅動市場上行，A/H股下半年仍有空間http://www.sq15.cn/show-3-152092-0.html
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