南方財經 21世紀經濟報道記者吳斌
2024年9月18日，美聯儲意外“暴力降息”50個基點，拉開寬松周期大幕，連續3次降息。然而，邁進2025年，在通脹陰霾籠罩下，美聯儲觀望時間比預期更長，連續5次會議“按兵不動”。
時隔一年，2025年9月17日，美聯儲“重啟”降息，助推市場風險偏好升溫，全球投資者普遍陷入狂歡，中國、美國、日本、韓國等地股市屢創新高或階段新高。
9月19日，亞太多數市場從高位略有回調，日經225指數跌0.57%，報45045.81點；韓國KOSPI指數跌0.46%，報3445.24點；富士馬來西亞綜指跌0.04%，報1598.23點；富時新加坡海峽指數跌0.23%，報4302.71點；印尼綜指漲0.53%，報8051.12點；馬尼拉綜指漲0.50%，報6264.49點。
本輪降息周期未完待續，美聯儲或仍有100個基點左右的降息空間，這會如何影響亞太市場？近期相對落后的東盟市場如何迎頭趕上？哪些東盟國家的基本面更強？中國資產近期表現強勢，未來還可以挖掘哪些機遇？9月19日，高盛亞太區首席股票策略分析師慕天輝（Timothy Moe）就一系列焦點問題接受了21世紀經濟報道記者采訪。
超配中日韓市場
隨著美聯儲重啟降息，慕天輝認為，其他亞洲央行也有空間降息。根據高盛的預測，除日本央行外，大多數其他亞洲央行明年都可能將利率下調25至75個基點，貨幣政策趨于寬松。
在美國利率和美元走低的環境下，慕天輝表示，亞洲股市往往表現良好。高盛對亞洲市場保持樂觀，持高配觀點的市場包括中國、韓國和日本。
“我們非?？春弥袊善笔袌?，過去一年多都是高配中國觀點。”慕天輝強調，在大盤表現以外，中國股票市場有許多高盛重點關注的主題，比如“民企十杰”，它們是各自行業的領先民營企業。隨著一些行業在“反內卷”主題下繼續整合，這些公司應能從中受益。
此外，慕天輝看好一些實力雄厚的中國公司，它們正在向新興市場擴張、走向全球，搶占市場份額；他也偏好人工智能主題，尤其是物理AI（機器人技術）主題；股東回報主題也被看好，一些中國企業支付更高股息、向股東返還更多現金的趨勢已經愈發明顯。
東盟市場仍需奮起直追
在美聯儲降息周期下，東盟市場表現相對落后。
慕天輝對記者表示，通常情況下，東盟市場對美國利率的敏感度相對較低。許多東盟市場的估值非常低，印度尼西亞和菲律賓股市的預期市盈率都在10到11倍左右，這比它們的長期平均水平低了約1.5到2個標準差，它們的估值很低。
投資者面臨的挑戰是，這兩個市場的流動性都很差，尤其是菲律賓，需要更多的催化劑和激勵措施來吸引投資者承擔流動性風險。因此，慕天輝認為這些市場將繼續落后于其他一些規模更大、流動性更強的市場，尤其是像韓國和中國這樣估值較低、有更清晰的投資邏輯支撐的市場。
另一方面，雖然菲律賓市場流動性差、規模小，但同時是亞洲最便宜的市場之一，市盈率為10倍，比其10年平均值低近兩個標準差，盈利增長可能在低到中雙位數。慕天輝表示，菲律賓主要由國內市場驅動，例如銀行、房地產、消費領域，對關稅問題不那么敏感，對投資者可能擔心的其他一些全球風險也不那么敏感，菲律賓市場的潛在風險與回報機會看起來很有吸引力。
整體而言，高盛對菲律賓市場持超配觀點。慕天輝告訴記者，對于專家或能夠承擔流動性風險的人來說，菲律賓市場似乎提供了一些不錯的價值和機會。
策劃：趙海建
監制：李艷霞
記者：吳斌
編輯：和佳
設計：劉妍妍
本文鏈接：寬松“潮起”股市新高又新高，亞太市場誰主沉??？｜東盟觀察http://www.sq15.cn/show-3-155511-0.html
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