圖為記者與達利歐合影
南方財經 21世紀經濟報道記者 周蕊 紐約報道
2025年格林威治經濟論壇（GEF）于10月7日至8日在美國康涅狄格州舉辦，來自全球的政商領袖與頭部投資人就私募資本新周期、AI與金融融合、另類資產機會、投資中國的最新脈絡以及全球宏觀前景展開深度對話。
論壇期間，橋水基金創始人瑞·達利歐（Ray Dalio）圍繞債務與貨幣周期、政治與社會分化、國際力量轉移、自然沖擊與技術變革等議題，系統闡釋了他對當下與未來數年的判斷——這些線索既關乎資產價格，也關乎新的貨幣與地緣秩序。
五大力量影響未來世界
在達利歐看來，當下的宏觀圖景可被歸納為相互交織的“五大力量”：第一是“債務—貨幣—信用”的長周期——當以信用擴張為核心的買方力量推高總需求時，體系運轉良好；一旦債務與利息負擔壓縮了實體部門的支出能力，就會觸發供需錯配與增長降速；第二是財富與價值觀的分化引致政治極化，傳統協商機制難以有效化解；第三是國際格局中的“上升力量與既有霸權”之間的結構性摩擦；第四是自然因素（旱澇、疫病等）周期性沖擊，其歷史殺傷力并不亞于戰爭；第五是人類知識的躍升，尤其技術革命——從長期看，它是提升人均壽命與人均收入的根本動力。達利歐提醒，理解市場波動，往往就是在這五類因素的交匯處尋找答案。
關稅與貿易政策在這幅圖景中處于怎樣的位置？他將其歸入“經常賬戶與資本賬戶”的再平衡問題：過去幾十年，美中之間“商品—資本”互換的結構在供應鏈重塑的背景下變得難以為繼，提升關稅本質上是一種稅收工具，名義上能帶來財政收入，但相較美國整體赤字缺口只是杯水車薪。更關鍵的是，關稅背后是制造業自給需求與中產階層收入結構的再修復，這既是經濟問題，也是安全與社會問題。
順著“債務—貨幣”主線，他把當下美國財政與金融狀態比作“需要以債養債的后期階段”：支出與收入缺口擴大、政府與央行的資產負債表承壓、債務久期與利率水平的錯配導致利息支出擠壓其他開支——這些都會加速國債供給的釋放與對終端需求（真實投資者與央行）的依賴。當央行一邊持有大量債券、在利率上行中賬面承壓，一邊又需要“貨幣化”更多主權債務時，舊有的貨幣秩序便會弱化，儲備結構也自然向“非信用型的儲值載體”傾斜。達利歐直言：黃金是一種貨幣，是“第二大儲備貨幣”，當法幣信用被債務與赤字稀釋時，黃金與其他“硬通貨”就會獲得更多配置權重。這也解釋了為何“股市創新高”的同時，“金價也在創新高”——衡量標尺（貨幣）的變化與資產名義價格的抬升可以并行不悖。
看多黃金，謹慎看待“債務性資產”
在資產配置層面，他區分了“戰略配置”與“戰術性傾斜”。戰略層面需要先構建“中性組合”（在不預判市場的情況下，最大化真實稅后回報與分散度），再考慮誰來做戰術判斷、在何種勝率和信息條件下做增減。
10月8日，現貨黃金一舉突破4000美元/盎司并續創歷史新高，年內累計上漲近1400美元/盎司、漲幅逾52%；現貨白銀同步走強，逼近48美元/盎司，創2011年5月以來新高。
達利歐指出，就長期均衡而言，黃金是優秀的分散化資產，因為當組合中多數“信用敏感”資產承壓時，它往往表現較好；若不做戰術擇時，僅從分散效率出發，黃金在長期戰略組合中的占比“可以在雙位數”，他給出的參考是約15%。至于戰術層面，在當前信用利差偏緊、債務資產整體性價比不高的階段，他更傾向于相對看多黃金、謹慎對待各類“債務性資產”。
談及美聯儲是否該降息，達里歐給出的答案是“復雜而分化”：一方面，高收入群體與高估值資產板塊中流動性依舊充沛；另一方面，中低收入群體的處境與勞動力市場的裂谷又讓單一的貨幣政策難以“一刀切”。每一次以寬松來“讓大家都感覺更好”的操作，都會在資產價格、負債結構與分配層面付出代價，因此紀律與節制或許比頻繁出手更重要。
站在更長的歷史維度，他把當下與20世紀30年代、70年代的若干關鍵節點相對照：當一國在財政、貨幣與國際秩序上遭遇“階段性重置”，市場與制度都會經歷“看似陌生、實則相似”的劇本——貨幣貶值、儲備結構遷移、政治分化與技術繁榮并行。正因為如此，今天我們同時看見“AI 敘事的巨大前景”與“估值層面的某種躁動”。他并不愿簡單地把“整個市場”打上泡沫標簽，但他提醒，真正的超額回報更可能出現在“應用層”的效率提升，而非“超級平臺”的對賭上。
至于地域與市場的權重，達里歐表示，美國資產規模大、流動性強，但部分板塊昂貴且資金流向存在隱憂；中國資產估值相對便宜，但資本流動與結構性課題（地方政府債務、產業重構、養老金與稅制安排等）需要深度改革與時間來消化。對他而言，更現實的做法是：在戰略配置中維持對美國的更高權重、對中國保持敞口并進行戰術機動。
本文鏈接：金價連創新高，該配置多少？達里歐：15%http://www.sq15.cn/show-3-156353-0.html
聲明：本網站為非營利性網站，本網頁內容由互聯網博主自發貢獻，不代表本站觀點，本站不承擔任何法律責任。天上不會到餡餅，請大家謹防詐騙！若有侵權等問題請及時與本網聯系，我們將在第一時間刪除處理。