來源丨時代商業研究院
作者丨陸爍宜
編輯丨鄭琳
德爾瑪（301332.SZ）第二大股東正大幅減持該公司的股票。
10月15日，德爾瑪發布的公告顯示，其第二大股東磐茂（上海）投資中心（有限合伙）（下稱“上海磐茂”）自今年8月1日以來已累計減持該公司1439.16萬股股份，占總股本的比例為3.12%。根據8月1日至10月15日的股票均價測算，上海磐茂迄今或已套現1.55億元。
上海磐茂的減持發生在德爾瑪業績增速放緩、股價破發的背景下。Wind數據顯示，德爾瑪的首發價為14.81元/股，而自2023年10月以來，該公司的股價持續破發。截至10月23日收盤，其股價仍破發32.07%（后復權，下同）。
業績方面，今年上半年，德爾瑪的營收和凈利潤增速跟2024年全年相比大幅放緩，其中，境外收入同比下滑，或反映出德爾瑪在海外市場的拓展不及預期。
10月21日、23日，就公司第二大股東減持套現、股價破發、業績增速放緩、海外市場拓展情況等問題，時代商業研究院向德爾瑪發郵件并致電詢問。但截至發稿，對方仍未回復。今年4月29日，德爾瑪曾向時代商業研究院表示，公司未來將堅持“多品牌、多品類、全球化”的發展戰略，圍繞“德爾瑪”和“飛利浦”雙核心品牌，積極推進境外業務開展。
股價破發超30%，二股東不到3個月減持1439萬股
今年7月7日，德爾瑪發布《關于持股5%以上股東股份減持計劃預披露的公告》，宣布持有德爾瑪8750萬股股票（占總股本的比例為18.96%）的上海磐茂計劃，在公告披露之日起15個交易日后的,3個月內以集中競價及大宗交易的方式合計減持公司股份不超過1846.25萬股，占總股本的比例為4%，占其自身持股的比例為21.10%。
10月15日，德爾瑪發布公告稱，上海磐茂于2025年9月27日至10月15日期間，以集中競價交易、大宗交易方式累計減持德爾瑪股份409.16萬股，占該公司總股本的0.89%。
另外，8月1日至9月26日，上海磐茂已減持1030萬股德爾瑪的股票。也就是說，自8月1日以來，上海磐茂累計已減持該公司1439.16萬股股份，占總股本的比例為3.12%。
Wind數據顯示，今年8月1日至10月15日，德爾瑪股票均價為10.80元/股，按照這一均價計算，上海磐茂累計或套現1.55億元。
2025年半年報顯示，上海磐茂是德爾瑪第二大股東，持有該公司18.96%的股權。而最新的減持進展公告顯示，經歷過去兩個半月的減持后，上海磐茂在德爾瑪的持股比例已降至15.84%。根據此前的預披露公告，上海磐茂的減持計劃尚未實施完畢。
招股書顯示，上海磐茂是一家私募基金，2018年6月向德爾瑪增資5億元，持有該公司25%的股權。而隨著德爾瑪增資及IPO上市，上海磐茂的持股比例降至18.96%，持有德爾瑪8750萬股股票。
以上海磐茂減持計劃預披露的公告發布當天，即7月7日德爾瑪的收盤價10.85元/股計算，其持有德爾瑪的股權市值為9.49億元，與增資德爾瑪時的成本相比，累計浮盈4.49億元。
上海磐茂的減持，發生在A股市場回暖而德爾瑪股票仍破發之際。
Wind數據顯示，德爾瑪于2023年5月18日登陸創業板，首發價格為14.81元/股。而自2023年10月以來，該公司的股價持續處于破發狀態。截至10月23日收盤，德爾瑪股價報收9.81元/股，當日收漲0.10%，但仍破發32.07%。
上半年業績增速放緩，海外市場拓展或不及預期
第二大股東大手筆減持、股價長期破發，可能都與德爾瑪的業績表現有關。
Wind數據顯示，2023—2024年，德爾瑪的營收同比增速分別為-4.64%、11.98%，凈利潤同比增速分別為-44.41%、35.43%。其中，2024年業績雖然同比大幅增長，但是其凈利潤仍低于上市前三年的水平。
2025年上半年，德爾瑪的業績增速大幅放緩。
2025年半年報顯示，報告期內，德爾瑪的營收為16.86億元，同比增長3.99%；凈利潤為0.68億元，同比增長2.04%。跟2024年的增速相比均出現放緩。
其中，德爾瑪今年上半年的境外銷售收入同比出現下滑，海外市場拓展或不及預期。
同花順iFinD顯示，2022—2024年，德爾瑪境外收入占比分別為13.61%、18.52%、19.92%，呈快速增長趨勢。其中，2023—2024年，其境外銷售收入的同比增速均遠高于境內銷售收入的同比增速。
但今年上半年，德爾瑪境外銷售收入的占比降至16.75%。半年報顯示，報告期內，其境外收入為2.82億元，同比下降5.98%。不過，從盈利能力上看，其境外銷售的毛利率不降反升3.8個百分點至35.65%。
相比之下，上半年德爾瑪的境內銷售收入雖然同比增長6.26%，但毛利率卻下降1.23個百分點至30.94%。
半年報顯示，德爾瑪境外收入占比逐年提高，主要境外銷售區域已覆蓋東南亞、日本、韓國等亞太地區以及歐洲、中東等區域。另外，時代商業研究院注意到，德爾瑪在美國還有3家子公司，均間接持股100%，不過注冊資本均為0。
今年上半年，美國在全球發起貿易戰，德爾瑪境外業務是否也受到美國加征關稅的影響？
對于這一問題，今年4月29日，德爾瑪曾向時代商業研究院表示，公司主營業務收入以境內市場為主。2024年，境外銷售收入占公司營業收入比例約19.92%，主要集中在歐洲、中東、東南亞等地區，對美國出口業務占比非常低，因此美國加征關稅對公司影響較弱。
德爾瑪還表示，公司未來將堅持“多品牌、多品類、全球化”的發展戰略，圍繞“德爾瑪”和“飛利浦”雙核心品牌，積極推進境外業務開展。產品方面，以當地剛性需求為導向，同步融入文化符號與情感價值，針對不同地區的需求特點，對產品從功能到外觀、性能到質量，進行精細化、定制化的設計與優化，打造專業化的品牌形象。市場渠道端，聚焦重點區域市場的突破，精準選定3～5個核心區域，實施資源重配機制，通過線上線下融合的方式，快速打開市場，搶占市場份額。同時公司也會關注新興市場的開拓，通過行業展會、市場交流等活動，持續深挖新的市場機會。
（全文2243字）
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