Richard Roberts 資料圖
美國(guó)東部時(shí)間10月29日，美聯(lián)儲(chǔ)在結(jié)束最新一次議息會(huì)議后宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至3.75%—4%。這是繼9月之后再次降息，顯示美聯(lián)儲(chǔ)試圖緩沖正在走弱的就業(yè)市場(chǎng)壓力。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)還宣布將于12月1日起正式停止縮減資產(chǎn)負(fù)債表，意味著自2022年啟動(dòng)的量化緊縮周期階段性結(jié)束，也象征著政策在流動(dòng)性管理上出現(xiàn)重要拐點(diǎn)。
紐約聯(lián)儲(chǔ)前官員Richard Roberts在接受南方財(cái)經(jīng)記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，盡管勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)了一些降溫跡象，但過(guò)早降息最大的風(fēng)險(xiǎn)是重新引發(fā)通脹壓力。如果通脹重新加速，反而可能迫使未來(lái)采取更激進(jìn)的緊縮政策。“我會(huì)傾向于不降息，當(dāng)然也不會(huì)支持超過(guò)25個(gè)基點(diǎn)的降息。只有在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明確且持續(xù)惡化時(shí)，才應(yīng)該考慮進(jìn)一步寬松。”
南方財(cái)經(jīng)：美聯(lián)儲(chǔ)在今年11月再次宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，而通脹仍高于其2%的目標(biāo)，勞動(dòng)力市場(chǎng)也出現(xiàn)走弱，在這種情況下，你認(rèn)為現(xiàn)在降息最大的風(fēng)險(xiǎn)是什么？
Richard Roberts：盡管勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)了一些降溫跡象，但過(guò)早降息最大的風(fēng)險(xiǎn)是重新引發(fā)尚未明確回落至2%目標(biāo)的通脹壓力。
因此，勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然緊張，失業(yè)率為4.3%，再加上即將到來(lái)的大規(guī)模財(cái)政刺激，也就是所謂的“大而美法案”，這些影響正在接近。低失業(yè)率與“大而美法案”的刺激疊加之下，寬松貨幣政策很可能削弱我們近期在抗通脹方面取得的進(jìn)展，從而帶來(lái)更大的風(fēng)險(xiǎn)。
我認(rèn)為現(xiàn)在降息會(huì)釋放出一種信號(hào)：美聯(lián)儲(chǔ)更重視短期增長(zhǎng)，而非錨定長(zhǎng)期通脹預(yù)期，如果通脹重新加速，這反而可能迫使未來(lái)采取更激進(jìn)的緊縮政策。
南方財(cái)經(jīng)：那么這次降息25個(gè)基點(diǎn)，你認(rèn)為這足以支撐經(jīng)濟(jì)活動(dòng)嗎？還是說(shuō)未來(lái)幾個(gè)月美聯(lián)儲(chǔ)需要更激進(jìn)地行動(dòng)？
Richard Roberts：讓我再補(bǔ)充一點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)基本是在說(shuō)，通脹依然偏高，但請(qǐng)相信我們，它會(huì)回歸正常。這讓我想起在疫情初期我們聽(tīng)到過(guò)的一句話(huà)——所謂“通脹只是暫時(shí)的”。當(dāng)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為通脹是暫時(shí)的，主要由供給壓力造成，會(huì)很快緩解。然而事實(shí)并非如此。
大量通脹是由需求推動(dòng)的，我們至今仍在對(duì)抗由這些政策錯(cuò)誤帶來(lái)的后續(xù)通脹。在當(dāng)前情況下，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為通脹基本已回到正常水平，唯一的例外是特朗普政府的關(guān)稅。他們認(rèn)為關(guān)稅導(dǎo)致通脹偏高，但那只是一次性的沖擊，會(huì)逐漸消退。因此，一旦關(guān)稅影響消失，通脹就會(huì)迅速回落到2%的目標(biāo)。這聽(tīng)起來(lái)和疫情初期他們關(guān)于“通脹是暫時(shí)的”的承諾驚人地相似。我們必須對(duì)此保持謹(jǐn)慎。
至于降息25個(gè)基點(diǎn)是否足夠？我再?gòu)?qiáng)調(diào)一次，考慮到潛在需求強(qiáng)勁、財(cái)政支出注入（“大而美法案”）即將產(chǎn)生效果、就業(yè)強(qiáng)勁、消費(fèi)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，有理由擔(dān)心即便是這樣溫和的25個(gè)基點(diǎn)降息，都可能過(guò)度刺激，而不是力度不足。
所以我不擔(dān)心力度不夠，我擔(dān)心的是我們根本不應(yīng)該降息。我會(huì)傾向于不降息，當(dāng)然也不會(huì)支持超過(guò)25個(gè)基點(diǎn)的降息。只有在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明確且持續(xù)惡化時(shí)，才應(yīng)該考慮進(jìn)一步寬松。我們不應(yīng)該提前采取這種行動(dòng)。
南方財(cái)經(jīng)：那么現(xiàn)在由于美國(guó)政府停擺，官方數(shù)據(jù)有限，在制定貨幣政策方面，私人部門(mén)指標(biāo)的可靠性如何？
Richard Roberts：這是個(gè)很好的問(wèn)題。我認(rèn)為私人部門(mén)指標(biāo)現(xiàn)在已成為拼圖中不可或缺的一塊。然而，它們存在明顯的局限。必須謹(jǐn)慎對(duì)待這些局限。許多私人數(shù)據(jù)，如信用卡交易數(shù)據(jù)、采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)、部分薪酬服務(wù)數(shù)據(jù)，其范圍相對(duì)較窄，且相比政府?dāng)?shù)據(jù)更易出現(xiàn)波動(dòng)和修訂。
因此，盡管這些數(shù)據(jù)提供了有價(jià)值的實(shí)時(shí)信號(hào)，但應(yīng)結(jié)合背景謹(jǐn)慎解讀，尤其是在制定高度依賴(lài)數(shù)據(jù)可靠性的政策時(shí)。這些數(shù)據(jù)聊勝于無(wú)，但必須慎重對(duì)待。不過(guò)我們不能忘記，美聯(lián)儲(chǔ)還有所謂的“褐皮書(shū)”。褐皮書(shū)是由12家地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)一年發(fā)布八次的報(bào)告，內(nèi)容包括它們與轄區(qū)內(nèi)企業(yè)與市場(chǎng)參與者的交流情況。因此，這些信息幾乎實(shí)時(shí)地為美聯(lián)儲(chǔ)提供良好的現(xiàn)實(shí)反饋。
我認(rèn)為結(jié)合新的私人數(shù)據(jù)，以及對(duì)褐皮書(shū)潛在的更大依賴(lài)，美聯(lián)儲(chǔ)能夠較全面地了解當(dāng)前狀況。
統(tǒng)籌：趙海建
策劃：和佳
記者：周蕊
編輯：李瑩亮
剪輯：見(jiàn)習(xí)編輯陳澤鍇
制作：鄭全怡
設(shè)計(jì)：廖苑妮 鄭嘉琪
本文鏈接：紐約聯(lián)儲(chǔ)前官員：過(guò)早降息風(fēng)險(xiǎn)在于重燃通脹｜直擊華爾街http://www.sq15.cn/show-3-157604-0.html
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