中新經(jīng)緯10月30日電 題：1.1萬億之后：硬科技融資如何轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)落地？
作者 薛洪言 星圖金融研究院副院長、蘇商銀行特約研究員
近日，中國共產(chǎn)黨第二十屆中央委員會第四次全體會議公報發(fā)布，明確了“十五五”時期經(jīng)濟社會發(fā)展的主要目標(biāo)，這些目標(biāo)不僅是國家戰(zhàn)略意圖的集中體現(xiàn)，更是資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟、引導(dǎo)資源配置的指導(dǎo)方針。
其對A股市場的影響將超越單一政策周期，在短期政策窗口與中長期產(chǎn)業(yè)升級的共振中，推動市場從“規(guī)模擴張”向“質(zhì)量突圍”轉(zhuǎn)型，最終實現(xiàn)指數(shù)中樞的系統(tǒng)性上移與結(jié)構(gòu)性機會的深度拓展。
回顧A股發(fā)展歷程，不同時期的五年規(guī)劃始終是塑造資本市場格局的關(guān)鍵力量。“十一五”時期的城鎮(zhèn)化浪潮催生了周期行業(yè)的崛起；“十二五”與“十三五”的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，為科技成長板塊奠定了邏輯基礎(chǔ)；進(jìn)入“十四五”，“雙碳”目標(biāo)與科技自強戰(zhàn)略進(jìn)一步重構(gòu)了產(chǎn)業(yè)估值體系。歷次規(guī)劃通過明確發(fā)展方向、優(yōu)化政策體系，有效引導(dǎo)資本市場服務(wù)國家戰(zhàn)略，成為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)升級的“助推器”。
作為銜接2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)的關(guān)鍵五年，“十五五”經(jīng)濟發(fā)展目標(biāo)將“加快高水平科技自立自強，引領(lǐng)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”提升至重要戰(zhàn)略高度。這一導(dǎo)向不僅將強化相關(guān)板塊的結(jié)構(gòu)性行情，也對資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新能力提出了更高要求。
為響應(yīng)這一戰(zhàn)略需求，資本市場的支持功能正在持續(xù)深化。“十四五”期間，我國資本市場對科技創(chuàng)新的支撐實現(xiàn)系統(tǒng)性提升，逐步從單一融資渠道演進(jìn)為驅(qū)動“科技－產(chǎn)業(yè)－金融”良性循環(huán)的關(guān)鍵樞紐。科創(chuàng)板設(shè)立并試點注冊制、創(chuàng)業(yè)板改革深化、債券市場“科技板”推出，加之常態(tài)化退市機制的完善，增強了對科技企業(yè)的包容性。
具體看，“十四五”期間(2021年至2025年10月)，科創(chuàng)板已累計支持近600家硬科技企業(yè)融資超過1.1萬億元。在融資支持方面，A股新上市企業(yè)中科技型占比超過90%，募資額占比達(dá)86.6%；科技創(chuàng)新公司債發(fā)行規(guī)模達(dá)1.73萬億元；社保、險資等中長期資金持有A股市值較“十三五”末增長32%，構(gòu)建起覆蓋企業(yè)全生命周期的多元化融資體系。與此同時，資本生態(tài)持續(xù)優(yōu)化。私募股權(quán)創(chuàng)投基金管理規(guī)模增至14.4萬億元，超半數(shù)在投本金投向高新技術(shù)企業(yè)；政策層面系統(tǒng)引導(dǎo)金融資源投向早期、小型、長期和硬科技項目，帶動科技板塊市值占比突破25%，研發(fā)投入與專利能力顯著增強，全面夯實了創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的市場基礎(chǔ)。
展望“十五五”，隨著資本市場改革深化，以及在居民財富再配置、養(yǎng)老金第三支柱擴容與外資準(zhǔn)入放寬等多重動力推動下，資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新的廣度與深度有望進(jìn)一步提升。更多長期資金與國際化資本將持續(xù)注入，推動形成更加成熟、穩(wěn)定、具有韌性的創(chuàng)新資本生態(tài)。隨著制度體系、資金結(jié)構(gòu)與市場功能的協(xié)同發(fā)展，資本市場將在加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力、實現(xiàn)高水平科技自立自強中發(fā)揮更為核心的樞紐作用。
就對A股行情的影響而言，“十五五”預(yù)計將為A股市場注入持續(xù)的政策動能與產(chǎn)業(yè)變遷動力，推動行情在政策預(yù)期、基本面改善與結(jié)構(gòu)性機遇三重邏輯下展開。
短期來看，規(guī)劃目標(biāo)披露前后的政策窗口期往往成為市場情緒的催化劑。歷史數(shù)據(jù)顯示，“十一五”至“十四五”規(guī)劃發(fā)布后的六個月內(nèi)，A股均出現(xiàn)顯著行情――從2005年“十一五”規(guī)劃后的股權(quán)分置改革牛市，到2020年“十四五”規(guī)劃推動的新能源賽道崛起，政策紅利釋放期的市場表現(xiàn)通常優(yōu)于歷史均值。當(dāng)前“十五五”規(guī)劃醞釀階段，市場已提前反應(yīng)政策預(yù)期，科技、高端制造等板塊的估值修復(fù)與資金涌入，預(yù)示短期行情仍將延續(xù)“政策敏感型”特征。
中長期來看，經(jīng)濟韌性與盈利增長的雙重驅(qū)動將主導(dǎo)指數(shù)趨勢。2035年人均GDP達(dá)到“中等發(fā)達(dá)國家水平”的遠(yuǎn)景目標(biāo)，要求未來增長更多依賴全要素生產(chǎn)率的提升。“十五五”期間承前啟后，此階段的發(fā)展質(zhì)量將直接關(guān)系到“十六五”的最終沖刺成效。在此背景下，“十五五”將是我國經(jīng)濟從“量增”向“質(zhì)變”突圍的關(guān)鍵階段，高質(zhì)量增長模式有望降低經(jīng)濟波動風(fēng)險，為企業(yè)盈利提供穩(wěn)定支撐。
與此同時，指數(shù)的溫和上行難以掩蓋結(jié)構(gòu)性分化的深層矛盾。“十五五”期間最鮮明的時代特征，在于將“新質(zhì)生產(chǎn)力”從概念推向產(chǎn)業(yè)實踐的中央舞臺，落腳于現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。這一轉(zhuǎn)變將促使市場資源加速向技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級領(lǐng)域聚集，形成“強者恒強”的分化格局。以人工智能、量子科技、生物制造為代表的未來產(chǎn)業(yè)，不僅延續(xù)了“十四五”的科技主線，更通過新增商業(yè)航天、低空經(jīng)濟、具身智能、氫能和核聚變能等前沿方向，拓展了技術(shù)創(chuàng)新的想象空間。
在科技創(chuàng)新領(lǐng)域，“人工智能+”及其配套算力基礎(chǔ)設(shè)施、國產(chǎn)化芯片、高端工業(yè)軟件等方向，有望持續(xù)受益于政策紅利與技術(shù)突破的雙重驅(qū)動。這種政策聚焦帶來的產(chǎn)業(yè)爆發(fā)力已有先例――“十四五”期間，算力板塊代表性企業(yè)中際旭創(chuàng)漲幅達(dá)1160%，正是技術(shù)迭代與政策扶持共振的結(jié)果。預(yù)計“十五五”期間，具身智能、商業(yè)航天等賽道或?qū)⒊蔀樾碌某~收益來源。
在高端制造與綠色轉(zhuǎn)型領(lǐng)域，碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)對應(yīng)非化石能源占比提升的硬約束、新型儲能技術(shù)的規(guī)模化應(yīng)用，不僅為光伏、儲能、氫能產(chǎn)業(yè)鏈注入確定性，更倒逼產(chǎn)業(yè)從“規(guī)模擴張”轉(zhuǎn)向“技術(shù)突圍”。當(dāng)前，部分省市已出臺固定資產(chǎn)投資項目節(jié)能審查和碳排放評價實施辦法，要求新上高耗能項目能效水平達(dá)到國際先進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)，這將推動設(shè)備制造商向“全球技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)制定者”轉(zhuǎn)型。
擴大內(nèi)需與安全主題則構(gòu)成市場的“穩(wěn)定器”。通過完善收入分配制度與健全社保體系等，激活銀發(fā)經(jīng)濟、新型消費、服務(wù)消費等潛力。與此同時，在全球供應(yīng)鏈重構(gòu)背景下，科技自立、資源安全、糧食安全等領(lǐng)域的“卡脖子”環(huán)節(jié)，將在政策扶持下獲得估值溢價。這些具備技術(shù)壁壘的“安全資產(chǎn)”，將成為對抗全球不確定性的“壓艙石”。
對投資者而言，把握“十五五”的機遇需要建立“政策－產(chǎn)業(yè)－資本”的三維分析框架。在科技深水區(qū)，AI芯片、量子通信、商業(yè)航天等“0到1”突破領(lǐng)域，需關(guān)注政策補貼與技術(shù)迭代的共振節(jié)點；綠色轉(zhuǎn)型賽道中，風(fēng)電、氫能儲能、CCUS(碳捕集)等低碳技術(shù)，受益于碳排放強度約束與歐盟碳關(guān)稅等外部壓力，具備“政策托底+需求爆發(fā)”的雙重邏輯；內(nèi)需升級領(lǐng)域，社區(qū)嵌入式養(yǎng)老、智能駕駛、AI硬件、國潮品牌則對應(yīng)消費場景擴容與服務(wù)質(zhì)量提升的長期趨勢。
站在2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)的歷史坐標(biāo)上，“十五五”發(fā)展目標(biāo)對資本市場的影響遠(yuǎn)不止于行情催化，更是一場關(guān)于價值邏輯的深層重塑。當(dāng)新質(zhì)生產(chǎn)力成為經(jīng)濟增長的“新引擎”，A股正從“流動性驅(qū)動”向“創(chuàng)新驅(qū)動”轉(zhuǎn)型，從“規(guī)模紅利”向“質(zhì)量紅利”切換。這種轉(zhuǎn)型既帶來陣痛――傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的估值收縮與新興賽道的波動加劇將成為常態(tài)；也孕育機遇――那些能夠準(zhǔn)確把握技術(shù)革命方向、前瞻布局政策支持領(lǐng)域的投資者，將在市場的結(jié)構(gòu)性行情中占據(jù)主動。
在這場產(chǎn)業(yè)升級與資本重構(gòu)的歷史進(jìn)程中，A股市場將逐步褪去“政策市”的標(biāo)簽，向“價值發(fā)現(xiàn)”的本源回歸。“十五五”發(fā)展目標(biāo)的意義，不僅在于為市場提供投資主線，更在于通過制度改革與戰(zhàn)略引導(dǎo)，讓資本市場真正成為科技創(chuàng)新的“孵化器”、產(chǎn)業(yè)升級的“助推器”。對投資者而言，讀懂“十五五”發(fā)展目標(biāo)的深層邏輯，不僅是把握短期行情的關(guān)鍵，更是穿越經(jīng)濟周期、實現(xiàn)長期復(fù)利的根本所在。(中新經(jīng)緯APP)
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