中新經緯11月28日電 題：美國科技股泡沫幾何？
作者 付立春 中國市場學會金融委員
美東時間周三，美股三大指數集體收漲，科技股表現強勢，半導體板塊漲幅居前，博通股價創下歷史新高。
筆者認為，美股近期的持續走強并非由單一因素驅動，而是多重積極因素共同作用的結果。
宏觀數據層面，美國最近公布的通脹指標，無論是CPI(消費者物價指數)還是PPI(工業品出廠價格指數)，都明顯在回落，讓市場重新看到“美聯儲即將進入降息窗口”的可能。此外，美聯儲官員的表態最近普遍偏暖，使資金對未來的流動性環境不再那么擔心。當宏觀預期從“是否降息”轉向“何時降息”時，風險偏好一定會上一個臺階，這對科技股來說尤其明顯。
與此同時，企業基本面的邊際變化也在推動股價。過去一年，市場對于AI的熱情有時確實有些“講故事”的成分，而現在，越來越多的數據開始驗證AI真正落地后的商業價值。如博通、英偉達這類供應鏈端公司，訂單能見度越來越高；AMD、微軟、谷歌等處在應用端的企業，資本開支和盈利預期都出現了實質提升。市場的關注點已經從“AI會改變世界嗎”變成了“誰能最快把AI變成利潤”。這本身就是估值邏輯的切換。
當然，市場如今之所以能漲得更輕松，是因為對降息的預期在持續發酵。流動性預期的改善，本質上就是為估值提升打開空間。科技股通常對估值變化最敏感，因此在市場認為“金融環境可能會變松”的情況下，它們往往走得比大盤更快一些。這并不是說行情完全由情緒帶動，而是科技板塊本身就在等待一個“估值與業績共振”的時點。
展望未來一季度，筆者認為，美股中科技股仍然會維持相對優勢，但波動會加大。原因很簡單――短期漲得快，中間一定會有回調，而回調反而是正常健康的。中期來看，AI產業鏈的基本面仍然在向上，而宏觀環境大概率往“偏松”方向走，這意味著科技股的支撐依然穩固。
如果美聯儲真正進入降息節奏，美股市場可能會出現板塊輪動。從科技股往金融、工業、傳統消費等價值板塊擴散，這是典型的“寬貨幣環境下的均衡配置邏輯”。但輪動不等于科技股熄火，只是市場會從單線行情轉向多點開花，投資者會更關注性價比和估值吸引力。
從配置角度看，筆者認為現在的關鍵不是“重倉誰、清倉誰”，而是把握好節奏：科技股仍是底倉，但需要開始關注潛在受益于降息的價值板塊，提前做一些布局，把組合從“單引擎”變成“雙引擎”。這樣無論行情是繼續偏科技，還是開始輪動，整體收益的穩定性都會更高。
整體來看，這輪美股上漲不是偶然，而是宏觀、政策與產業三條線同時進入“向好區間”。市場或許會波動，但邏輯并未改變，而科技板塊依然是中長期結構性機會最明確的方向之一。(中新經緯APP)
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責任編輯：張寧
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