21世紀經濟報道記者柳寧馨 杭州報道
日前，5月經濟數據已公布。5月，我國社消零總額為41326億元，同比增長6.4%，其中，商品消費增速加快，家電手機等產品熱銷。以舊換新政策效果明顯，對消費增長的拉動作用進一步增強。前5個月，我國社消零同比增長5%，進出口貿易總值同比增長2.5%，規上工業增加值同比增長6.3%。
國內需求依然偏弱，如何進一步增強消費對經濟增長的拉動作用？下一步，以舊換新政策效用如何更好發揮？面對美國對等關稅豁免到期，外貿企業需要做好哪些后續準備？如何看待下半年樓市走向、新質生產力帶來的新增長點？圍繞這些問題，21世紀經濟報道專訪了國金證券首席經濟學家宋雪濤。
（國金證券首席經濟學家宋雪濤，圖片由受訪者提供）
宋雪濤認為，今年前5個月消費增長較好，有以“以舊換新”為代表的消費政策支撐，同時也受益于年初以來出口的高增長和房地產市場的止跌回穩，居民消費的內生增長動力有所改善。
他預計，二季度GDP同比增速能夠實現5.3%-5.4%左右的增長，二季度社零增速依然在5.4%左右，但也需看到，下半年居民消費的內生增長動能或面臨三季度出口增速回落以及房地產價格波動的壓力。
在出口方面，當美國與非美國家關稅豁免到期，中國“搶轉口”或率先面臨壓力。宋雪濤建議，國內貿易企業可以積極開拓新的貿易目的地，也可以積極推動商品轉內銷。長期來看，中國企業應該繼續積極主動“走出去”，推動中國品牌蛻變為全球品牌。
他認為，當前房地產市場仍處于調整期，新房市場分化加劇，二手房市場延續“以價換量”，增加優質住宅的供給是當前推動房地產市場止跌回穩的政策抓手。激活需求方面，房地產市場限制性政策有望進一步放松，預計北上深限購政策有望再度“松綁”。此外，各地在加大購房補貼和稅費減免力度、優化公積金貸款政策等方面仍有政策空間。
預計二季度GDP增速約5.3%-5.4%
《21世紀》：前5個月，我國社消零同比增長5%，家電、通訊等以舊換新相關領域表現強勁。在你看來，有哪些因素支撐此前的消費增長？
宋雪濤：在“以舊換新”政策的支持下，1-5月社消零增速上行至5%，其中，限額以上以舊換新類商品消費拉動社消零同比增長1.3個百分點。
除此之外，消費增長還受益于今年上半年經濟景氣度的好轉。比如，居民失業率下降，居民可支配收入增速上行，還有房價的小幅企穩。因此，居民內生消費能力有所好轉，據我們測算，1-5月除以舊換新外的消費增速4.5%，顯著高于去年以舊換新補貼前的社零增速。
總的來看，一方面是有以“以舊換新”為代表的消費政策支撐，另一方面也受益于年初以來出口高增和房地產止跌回穩，居民消費的內生增長動力好轉。
《21世紀》：截至目前，今年消費品以舊換新帶動銷售額已超過去年全年。如何看待國補對消費拉動作用，下一步如何讓政策效用更好發揮？
宋雪濤：從去年以來的經驗看，以舊換新資金的杠桿率在1.5-2倍左右，即100億元以舊換新資金拉動額外150億元的提前消費。1-5月，限額以上以舊換新類商品消費同比增長8.5%，以舊換新對消費的短期支撐明顯。
但需要關注的是，截至6月，前兩批1620億元以舊換新資金已經幾乎用完，剩余1380億元資金分別在7月和10月下達，用于支持三四季度的以舊換新政策，即下半年每個月大約有230億元的資金。因此，以舊換新資金要花在刀刃上，側重于產業鏈條長、居民消費意愿高的新商品上，比如智能家電等。同時，政策也要規范好企業行為，堵住騙補套補的空子，提高以舊換新的政策效果。
《21世紀》：據你預測，二季度GDP增速和消費增速預計是多少？如何進一步增強消費對經濟增長的拉動作用？
宋雪濤：我們估算，二季度GDP同比增速能夠實現5.3%-5.4%左右的增長，對應上半年GDP同比增速或在5.3%-5.4%左右。考慮到6月部分城市以舊換新增量資金待補充，社零增速相比于5月有所回落，二季度社零增速依然在5.4%左右。
下半年居民消費的內生增長動能可能面臨兩方面壓力：一是三季度出口增速或出現回落，二是房地產價格再度面臨波動。另外，超1200萬應屆生將進入勞動力市場，政策應把更多重心放在民生就業領域，穩定居民的消費意愿。同時，政策也應積極推動更多的高質量消費供給，以優質供給牽引新增需求。
《21世紀》：當前，裝備制造與高技術產業對我國工業增長貢獻顯著，但傳統產業仍面臨激烈競爭。如何看待新質生產力帶來的新增長點，以及平衡傳統產業的轉型升級？
宋雪濤：當前經濟處于新舊動能轉換階段，以新質生產力為代表的“新動能”正在壯大，為經濟帶來的新的增長點。5月工業生產平穩增長，全國規模以上工業增加值同比增長5.8%，裝備制造業、高技術制造業增加值同比分別增長9.0%、8.6%，3D打印設備、工業機器人、新能源汽車產品產量同比分別增長40.0%、35.5%和31.7%。
戰略性新興產業、未來產業是發展新質生產力的主陣地，但改造提升傳統產業也是培育新質生產力的重要路徑。以發展新質生產力為著力點，推動傳統產業高端化、智能化、綠色化轉型，是補齊傳統產業高端供給不足、低端產能過剩短板的重要抓手。科技創新是發展新質生產力的核心要素，也是推動傳統產業轉型升級的核心驅動力，近期科技金融新政密集出臺，預計年內將有更多的增量政策向科技領域傾斜。
出口維持韌性
《21世紀》：前5個月，我國貨物貿易進出口總值17.94萬億元，同比增長2.5%。從國別看，我國對東盟、歐盟、美國貿易總值分別增長9.1%、2.9%、-8.1%。在你看來，近年來中國企業多元化布局是否有效對沖地緣政治風險？
宋雪濤：2017年，美國占中國出口份額的19%，歐盟、東盟各占16.4%、12.3%。近年來，東盟超過美國成為中國第一大出口目的地。2024年，東盟占中國出口份額16.4%，美國、歐盟占比分別為14.7%、14.4%。
同時，中國出口目的地持續多元化布局，從2017年到2024年，前三大出口目的地占中國出口份額從47.7%下滑至45.5%，多元化布局有效提高了中國對沖了地緣政治風險。
2025年中美貿易摩擦再度升溫，盡管在高額關稅下中國對美出口下滑34.5%，但是依靠著對非美地區的出口，5月中國出口同比增長4.8%，依舊維持韌性。
《21世紀》：90天對等關稅豁免后續到期，短期看，國內外貿企業需要做好哪些后續準備？長期看，我國企業面對全球供應鏈深度調整要有怎樣的戰略思維？
宋雪濤：最先到來的是7月8號美國對非美國家90天關稅豁免到期。關稅豁免期既包括了中國對非美國家的“搶轉口”，也包括了中國對美國的“搶出口”。
考慮到美國與其他國家的關稅豁免期即將到來，可以關注后續關稅協議的變化。如果美國和非美國家難以達成新的貿易協議，關稅再度大幅上行，中國“搶轉口”或率先面臨壓力。
從美國視角上看，自去年11月開始“搶進口”，至今已經持續半年。根據我們的梳理，2024年11月-2025年3月，美國額外進口了約2200億美元左右的商品，相當于“搶進口”之前1個月的進口量。這意味著后續因為關稅的提高，美國貿易商的進口需求或出現明顯下滑。
對于國內貿易企業而言，一是可以積極開拓新的貿易目的地，挖掘中東、非洲等共建“一帶一路”國家的市場潛力；二是積極推動商品轉內銷，為國內提供更優質的商品供給。長期來看，中國企業應該繼續積極主動“走出去”，通過技術創新等方式提高商品在全球的競爭力，著眼于把服務于中國市場的生產和管理經驗應用于全球，積極開拓全球新市場，推動中國品牌蛻變為全球品牌。
“好房子”入市顯效
《21世紀》：你如何評價5月房地產行業的情況？如何看下階段房地產的走勢？
宋雪濤：當前房地產市場仍處于調整期。新房市場分化加劇，5月商品住宅銷售面積當月同比下降4.6%；各線城市商品住宅銷售價格同比降幅繼續收窄，但環比降幅走闊。
相比之下，一線城市的新房銷售韌性較足，5月一線城市商品住宅銷售面積同比增速超過20%，這離不開“好房子”入市的驅動，反映出當前房地產市場的“結構性過剩”問題——普通住宅供給過剩，優質住宅供給不足。
二手房市場延續“以價換量”，5月70大中城市二手住宅價格環比下降0.5%，降幅較4月走闊。其中一線城市二手住宅價格調整壓力較大，5月環比下跌0.7%，降幅較4月擴大0.5個百分點。
整體來看，房地產市場接近底部但尚未見底。從租售比的視角看，5月百城租金回報率為2.34%，較4月小幅提升，但房地產市場要達到量價穩態，百城租金回報率應該在2.5%以上。
《21世紀》：近期，支持城市更新，補上公共配套短板等政策對修復房地產的基本面有哪些作用？
宋雪濤：當前居民的住房需求已經由過去的“有沒有”轉向當前的“好不好”。因此，增加優質住宅的供給是當前推動房地產市場止跌回穩的政策抓手。
6月13日召開的國常會提出“更大力度推動房地產市場止跌回穩”，要將“好房子”建設納入城市更新機制加強工作統籌。一方面，通過城市更新拆除重建的新房需要符合5月起實施的《住宅項目規范》；另一方面，通過城市界面提升，在不“大拆大建”的背景下，補齊公共服務配套短板，將存量房改造為“好房子”。
《21世紀》；房地產市場還可能有哪些政策加力支持？你怎么看相關的穩樓市政策措施空間？
宋雪濤：激活需求方面，房地產市場限制性政策有望進一步放松，預計北上深限購政策有望再度“松綁”。此外，各地在加大購房補貼和稅費減免力度、優化公積金貸款政策等方面仍有政策空間。
優化供給方面，一是持續推進 “好房子” 建設，推動更多優質項目供給；二是加快土儲專項債發行進度，加力推進收儲存量商品房作為保障性住房，加快盤活存量；三是給予城市更新配套政策支持，“好房子”建設已納入城市更新機制，近期國家發展改革委已下達中央預算內投資城市更新專項資金800億元，專項債發行提速也將加快城市更新的進度，后續財政、金融等領域的支持政策有望持續落地，城市更新有望被納入新型政策性金融工具的支持領域。
現房銷售意味著房企去經營杠桿，在房地產市場穩固住止跌回穩態勢之前，預計各地將結合實際情況漸進式展開試點。
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