21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者韓利明 上海報(bào)道
自 5 月起，我國(guó)創(chuàng)新藥領(lǐng)域重磅交易頻出。包括輝瑞以12.5億美元首付款及最高60.5億美元的總交易金額，拿下三生制藥的PD-1/VEGF雙抗；再生元以8000萬(wàn)美元首付款、最高19.3億美元里程碑款，買下翰森制藥的一款GLP-1/GIP雙受體激動(dòng)劑。同時(shí)，在2025年美國(guó)臨床腫瘤學(xué)會(huì)（ASCO）年會(huì)上，中國(guó)學(xué)者的“73項(xiàng)研究”成功入選口頭報(bào)告環(huán)節(jié)，創(chuàng)造了亞洲國(guó)家的新紀(jì)錄……
一系列事件，讓創(chuàng)新藥板塊再度成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。同花順數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)新藥板塊（886015）從5月6日收盤價(jià)1027.07元/股，一路攀升至6月3日的1175.97元/股，漲幅達(dá)14.5%。截至今日晚間收盤，該板塊收?qǐng)?bào)1186.16元/股，漲幅0.87%。
其中，舒泰神（300204.SZ）漲勢(shì)強(qiáng)勁，6月3日以31.8元/股收盤，強(qiáng)勢(shì)封20CM漲停。以5月6日收盤價(jià)10.55元/股計(jì)算，近一個(gè)月內(nèi)，舒泰神股價(jià)飆升201.42%；拉長(zhǎng)時(shí)間跨度，年內(nèi)漲幅更是超329.15%。不過(guò)截至今日晚間收盤，舒泰神股價(jià)有所回調(diào)，收?qǐng)?bào)30.79元/股，下跌3.18%，總市值達(dá)147.11億元。
消息面上，近日來(lái)舒泰神接連披露多款在研管線進(jìn)展，不少二級(jí)市場(chǎng)投資者猜測(cè)其可能存在BD（對(duì)外授權(quán)）預(yù)期。對(duì)此，有券商分析師向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道直言，當(dāng)前行業(yè)對(duì)創(chuàng)新藥BD的關(guān)注度較高，市場(chǎng)存在一定的投資情緒。公司股價(jià)近期的表現(xiàn)或更多反映了創(chuàng)新藥板塊的階段性市場(chǎng)熱度。考慮到當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新藥標(biāo)的的情緒較為活躍，應(yīng)保持理性分析。
業(yè)績(jī)承壓，實(shí)控人增持引關(guān)注
2011年4月15日，舒泰神以發(fā)行價(jià)52.5元/股登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，定位于研發(fā)、生產(chǎn)和銷售臨床治療需求未被滿足的治療性藥物，產(chǎn)品涵蓋蛋白類藥物（含治療性單克隆抗體藥物）、化學(xué)藥物等類別，治療領(lǐng)域聚焦在感染性疾病、呼吸與重癥、自身免疫系統(tǒng)疾病及神經(jīng)系統(tǒng)疾病治療藥物等。
Wind數(shù)據(jù)顯示，近年來(lái)舒泰神業(yè)績(jī)持續(xù)承壓。2017年該公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.63億元，隨后兩年業(yè)績(jī)顯著下滑。2018年至2019年間，營(yíng)業(yè)收入分別降至8.06億元（-41.92%）和6.61億元（-17.94%），歸母凈利潤(rùn)更同比驟降49.03%、79.64%至1.34億元和0.27億元。
進(jìn)入2020年，舒泰神歸母凈利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧且虧損持續(xù)擴(kuò)大。具體來(lái)看，2020年至2023年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為4.25億元（-35.72%）、5.84億元（+37.41%）、5.49億元（-6.04%）、3.64億元（-33.66%）；歸母凈利潤(rùn)分別虧損1.33億元（-587.26%）、1.37億元（-3.29%）、1.97億元（43.38%）、3.99億元（-102.48%）。
2024 年，公司營(yíng)業(yè)收入再降10.81%至3.25億元，歸母凈利潤(rùn)雖同比上漲63.69%，但仍虧損1.45億元；2025年一季度，營(yíng)業(yè)收入下滑33.45%至0.63億元，歸母凈利潤(rùn)虧損233.5 萬(wàn)元，同比上漲38.05%。
圖片來(lái)源：Wind；單位：萬(wàn)元
從產(chǎn)品端看，已上市的主打產(chǎn)品蘇肽生（注射用鼠神經(jīng)生長(zhǎng)因子）和舒泰清（復(fù)方聚乙二醇電解質(zhì)散（IV））收入持續(xù)下滑。2024年，舒泰清實(shí)現(xiàn)銷售收入1.79億元，占營(yíng)收55.16%，同比下降8.20%；蘇肽生銷售收入1.34億元，占營(yíng)收41.21%，同比下降17.30%。此外，復(fù)方聚乙二醇（3350）電解質(zhì)散（舒斯通）于2023年納入國(guó)家醫(yī)保目錄，報(bào)告期內(nèi)貢獻(xiàn)收入771萬(wàn)元；阿司匹林腸溶片實(shí)現(xiàn)銷售收入396萬(wàn)元。?
二級(jí)市場(chǎng)上，舒泰神股價(jià)在2012年沖高至102元/股后震蕩下行。公開(kāi)資料顯示，在近期的2024年業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，有投資者對(duì)公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)表示不滿，甚至質(zhì)疑其是否瀕臨退市。對(duì)此，實(shí)控人周志文回應(yīng)表示“舒泰神處于有史以來(lái)最好的發(fā)展時(shí)期”。
值得注意的是，Wind 數(shù)據(jù)顯示，周志文自2016年至2024年底持股數(shù)量527.93萬(wàn)股多年未變，2025年一季度持股數(shù)量驟增至2964.57萬(wàn)股。針對(duì)投資者在互動(dòng)易平臺(tái)關(guān)于“持股變動(dòng)與股價(jià)變動(dòng)關(guān)聯(lián)”的提問(wèn)，舒泰神方面回應(yīng)稱，“控股股東和實(shí)控人在股票異常波動(dòng)期間不存在買賣公司股票的行為。”
BD預(yù)期待考
近年來(lái)，中國(guó)創(chuàng)新藥在政策紅利加持下，正加速?gòu)摹捌磾?shù)量（Me-too）、拼速度（Me-quicker）”向“拼質(zhì)量（Me-better）、拼創(chuàng)新（First-in-class）”躍遷。隨著輝瑞、再生元等跨國(guó)藥企持續(xù)“掃貨”中國(guó)創(chuàng)新藥管線，國(guó)產(chǎn)在研新藥的國(guó)際化潛力引發(fā)業(yè)界高度期待。
從行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，“十四五”期間，我國(guó)醫(yī)藥全行業(yè)研發(fā)投入持續(xù)增長(zhǎng)，年均增速超過(guò)20%。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2022年中國(guó)制藥研發(fā)投入總額達(dá)326億美元，占全球藥品研發(fā)支出的13.5%。預(yù)計(jì)2030年，中國(guó)制藥研發(fā)支出將達(dá)到675億美元，2022年至2030年復(fù)合增長(zhǎng)率為9.5%。
這一持續(xù)增長(zhǎng)的資金投入，不僅為創(chuàng)新藥研發(fā)提供了廣闊的試錯(cuò)與探索空間，還助力我國(guó)構(gòu)建自主創(chuàng)新研發(fā)體系，賜予了醫(yī)藥市場(chǎng)錘煉實(shí)力的黃金時(shí)機(jī)。但在這背后，創(chuàng)新藥企仍需直面“投入與回報(bào)”的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。
有業(yè)內(nèi)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道指出，過(guò)去部分企業(yè)可能通過(guò)大量無(wú)效管線融資，但未來(lái)必須轉(zhuǎn)向“精耕細(xì)作”。關(guān)鍵在于強(qiáng)化技術(shù)特色，如聚焦特定靶點(diǎn)或疾病領(lǐng)域，以差異化優(yōu)勢(shì)降低研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)需精準(zhǔn)評(píng)估管線價(jià)值，避免資源分散，在臨床前研究階段以更高標(biāo)準(zhǔn)篩選項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)投入與回報(bào)的平衡。
聚焦舒泰神，在2024年業(yè)績(jī)承壓背景下，公司同期研發(fā)投入1.62億元，同比減少63.77%。據(jù)其官微披露，后續(xù)將資源投入重點(diǎn)聚焦至臨床階段研發(fā)項(xiàng)目的推進(jìn)，包括STSP-0601，BDB-001，STSA-1002等多款在研品種。
近期，舒泰神密集披露多條管線的研發(fā)進(jìn)展，包括用于治療少弱精子癥的STSP-0902 注射液及用于急性呼吸窘迫綜合征（ARDS）適應(yīng)癥的STSA-1002 注射液。6月3日晚間，舒泰神再次披露子公司貝捷泰收到國(guó)家藥監(jiān)局對(duì)“注射用STSP-0601”上市許可申請(qǐng)的受理通知書(shū)，該產(chǎn)品擬附條件批準(zhǔn)用于伴抑制物的血友病A或B成人患者出血按需治療。
值得注意的是，醫(yī)藥行業(yè)的產(chǎn)品從研發(fā)到上市須經(jīng)歷多個(gè)過(guò)程，具有投入大、環(huán)節(jié)多、開(kāi)發(fā)周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高的特點(diǎn)，舒泰神方面也坦言，公司不斷改進(jìn)和提升研發(fā)水平，謹(jǐn)慎選擇研發(fā)項(xiàng)目，優(yōu)化研發(fā)布局，集中力量推進(jìn)臨床階段重點(diǎn)研發(fā)項(xiàng)目的進(jìn)度，同時(shí)通過(guò)合作、授權(quán)開(kāi)發(fā)等形式引入有效資源，聚焦重點(diǎn)項(xiàng)目增效提速。
在對(duì)外合作層面，舒泰神方面在回應(yīng)投資者調(diào)研時(shí)表示，對(duì)于STSP-0601等在研品種的對(duì)外合作保持開(kāi)放態(tài)度；SBT-1901為TNFR2靶點(diǎn)的抗體，該靶點(diǎn)抗體可能與已有抗腫瘤藥物有聯(lián)用的潛力，公司將根據(jù)整體研發(fā)策略推動(dòng)后續(xù)臨床試驗(yàn)或?qū)ふ液Ｍ夂献骰锇楣餐_(kāi)發(fā)。
但上述券商分析師也指出，以STSP-0601為例，目前伴抑制物血友病患者國(guó)際主流用藥為重組Ⅶa等，諾和諾德同類原研藥已獲批上市數(shù)年，年初天壇生物“注射用重組人凝血因子Ⅶa”完成了Ⅲ期臨床試驗(yàn)且已遞交上市許可申請(qǐng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。在此背景下，舒泰神能否在國(guó)產(chǎn)升級(jí)中占據(jù)先機(jī)或是完成BD落地，尚待觀察。
不可否認(rèn)的是，當(dāng)前BD已逐漸成為創(chuàng)新藥企增厚業(yè)績(jī)的重要引擎，但唯有以硬核管線構(gòu)筑技術(shù)壁壘，才能在國(guó)際議價(jià)中掌握話語(yǔ)權(quán)?。在創(chuàng)新藥從“資本驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“價(jià)值驅(qū)動(dòng)”的行業(yè)變革中，舒泰神聚焦臨床管線、探索合作授權(quán)的商業(yè)化布局能否破局，仍需時(shí)間與市場(chǎng)的持續(xù)驗(yàn)證。
本文鏈接：舒泰神年內(nèi)暴漲超300%，凈利虧損何時(shí)休？http://www.sq15.cn/show-9-51842-0.html
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