21世紀經濟報道特約記者 龐華瑋 廣州報道 今年中國創新藥行業出現前所未有的價值重估，年內萬得創新藥指數大漲逾20%，港股創新藥指數更是漲超45%。
隨著創新藥板塊上漲，近一個月，不少創新藥企業被機構密集調研，包括百濟神州-U、邁威生物-U、華納藥廠、艾力斯等均被大量機構調研。這一現象反映出在當前市場環境下，機構對創新藥板塊的投資價值給予了特別關注。
有投資人士認為，2025年是創新藥三年以上投資周期的元年，持續看好創新藥行業長周期、大級別的投資機會。
機構熱情調研
截至6月3日，去年“9·24”行情以來，醫藥板塊整體呈現復蘇態勢，萬德醫藥生物指數大漲33.45%，今年以來上漲12.58%，尤其是近一個月反彈明顯，上漲9.83%。
其中，創新藥板塊表現格外亮眼，萬得創新藥指數去年“9·24”行情以來上漲50.06%，今年以來上漲22%，近一個月累計上漲14.41%。
而創新藥板塊中，今年又以港股創新藥表現最佳，港股創新藥指數年內累計漲幅更是超過45%，近一個月累計上漲約13%，成為市場關注的焦點。
伴隨著創新藥板塊上漲，近一個月，多家創新藥企業被機構密集調研。
Wind數據顯示，5月份，百濟神州-U被256家機構調研，邁威生物-U被101家機構調研，華納藥廠被83家機構調研，艾力斯被60家機構調研。
總體來看，整個5月份，144家創新藥和生物科技的上市公司被機構調研188次，近1300家機構參與調研，此類調研中有大量涉及創新藥。
從近期調研情況看，市場對創新藥板塊的關注度持續上升。
比如，21世紀經濟報道記者發現，Wind數據顯示，機構對創新藥行業的調研自2022年起開始飆升（2021年前5個月調研家數不足2000家，2022年同期這一數據升至近6600家），但2022年的調研內容與如今相比，已出現明顯變化。
對此，格上基金研究員托合江介紹，2022年調研創新藥行業，調研焦點主要在仿制藥、原料藥，關注集采政策影響和成本控制。今年調研創新藥板塊，調研焦點在于ADC、雙抗、細胞療法等前沿領域，關注臨床數據、License-out潛力、國際化進展。
“早在2022年機構對創新藥有所關注，但是沒有形成板塊效應。隨著License-out交易增加，2024年首付款達41億美元，機構對創新藥的關注增加，調研轉向創新藥管線進展。”托合江說。
大漲背后
在回調4年后，創新藥何以近期成為醫藥板塊的“關鍵引擎”？
永贏醫藥創新智選基金經理單林表示，這一波創新藥的爆發，不是偶然，而是國內醫藥工業發展的必然，也是創新藥行業發展的歷史規律，因為創新藥研發的特點是長周期、高投入，在過去5-10年的創新藥研發早期階段，無數項目鑄就了CXO企業的業績持續高增，并催生了CXO板塊2018-2021年的大牛市，而現在當下，創新藥過去5-10年的厚積薄發到了開花結果的時候。隨著越來越多的創新藥上市、進入醫保、放量，甚至有優質創新藥實現了海外放量。越來越多的企業將從無收入、無利潤，往報表端非線性增長演繹，創新藥板塊也將真正邁入不僅靠臨床催化，也依托報表高增促進的持續景氣周期。
此外，景順長城港股創新藥50ETF基金經理金璜還指出，在資金面方面，流動性改善助推了港股創新藥的大漲。今年港股創新藥相關ETF基金規模、成交額、融資余額屢創新高，杠桿資金和外資加速回流，南向資金年內凈買入超6000億元，流動性顯著提升。此外，美聯儲降息預期下，港股創新藥對美債利率敏感，估值擴張彈性強于A股。
此外，年初以來DeepSeek掀起了科技資產價值重塑熱潮，很多創新藥企借助AI技術加速藥物研發，降本增效。
那么，創新藥板塊行情是否具有可持續性？
托合江認為，隨著多款創新藥獲批上市，重磅BD（business development，業務發展）交易落地，創新藥出海，推動行業景氣度持續。而估值方面，港股創新藥指數的市盈率27倍，為上市以來由低到高17.51%的分位點，估值仍有提升空間。
單林認為，創新藥是目前醫藥所有細分賽道中，中期維度基本面相對更好、邏輯更順的板塊。創新藥標的是全市場各類資產中，有業績、有空間、能兌現的科技股，當下的創新藥或許類似于2018-2019年的CXO，新藥行情有望具備中期持續性。
中歐基金指出，未來三年，中國是海外藥企引進創新藥品的關鍵陣地。海外跨國藥企的成長歷史本身也是一部并購史。值得注意的是，未來三年，歐美醫藥行業將迎來專利懸崖，專利到期帶來的損失預計累計達到2000億美元。因此，跨國藥企正在全球搜羅創新藥資產，收購到自己的管線中，其中，來自中國的資產占據半壁江山。究其背后，中國的創新藥資產能以相對更便宜的成本獲得性價比更高的藥品，即中國憑借工程師紅利帶回很多新的靶點和技術，在藥品改良和優化上獲得頭籌。
同時，中歐基金認為，中國創新藥臨床開發數量躋身全球第一，主要品種實現在美國的商業化。比如由中國研發、在美國上市的創新藥特瑞普利單抗，其定價是中國市場的32倍，呋喹替尼和澤布替尼的定價分別是中國市場的24倍和10倍。未來三年也將是世界級創新藥在美國上市的時期，包括雙抗、ADC，有機會成為全球銷售峰值排名前十的品種。
平安基金基金經理周思聰認為，目前創新藥處于海外出海市場和國內醫保市場的雙重提振周期，2025年是中國創新藥行業的“三個元年”——收入放量元年、盈利跨越元年和估值抬升元年，行業有望迎來系統性投資機會。
周思聰指出，從短期來看，2025年將是創新藥企業收入集體放量的起點。而從中期維度看，2025年至2028年將是中國創新藥企業集體步入盈利期的關鍵階段。
“2025年是創新藥三年以上投資周期的元年，持續看好創新藥行業長周期、大級別的投資機會。”周思聰說。
金璜表示，展望今年全年，港股創新藥預計仍將是醫藥主線，近期市場對仿創結合標的關注度提升，有望成為短期資金主線。細分賽道上，出海逐步兌現標的、潛在出海標的、國內銷售放量標的、沖擊港股通標的、仿轉創標的等有望迎來估值抬升。同時，AI+醫藥融合賽道、醫療器械與CXO同樣值得關注。
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