8月16日，由《21世紀經(jīng)濟報道》主辦、上海浦東發(fā)展銀行聯(lián)合主辦的“2025資產(chǎn)管理年會”在上海隆重舉行。
在“被動投資大發(fā)展下的資管新趨勢”主題論壇上，匯華理財總經(jīng)理王茜指出，以當前的市場行情，必須進行多元資產(chǎn)配置，更要推進全球化配置。無論是關鍵市場的主動管理能力，還是多元資產(chǎn)的被動配置策略，都是我們需要全面提升的重點。
（匯華理財總經(jīng)理 王茜）
為什么要做全球配置？
王茜認為，當前全球正處于百年未有之大變局，各市場的投資受全球趨勢變化的影響日益顯著。
以債券市場為例，回看過去二十年，人民幣債券市場的驅動因素和演變可分為三個階段：
1. 第一階段（2013年6月前）：以基本面驅動為主的市場。債券投資邏輯相對簡單，分析框架相對較為封閉。
2. 第二階段（2013年6月至2020年2月）：市場轉向由人民銀行主導驅動，政策因素成為核心變量。
3. 第三階段（2020年2月以來）：驅動債市的因素更加多元。這個階段中，人民銀行總是非常謹慎地采取行動，投資人高度關注并預判人民銀行的政策意圖與操作路徑，市場博弈屬性增強。同時，值得注意的是，當前債券受海外市場影響顯著。比如今年3月末到4月，市場博弈降息降準，利率忽然下行，起因就是中美貿易關稅的因素。王茜認為海外因素變強有三個原因。一是匯率波動變大。二是美聯(lián)儲舉措可預測性變低。三是歐元區(qū)和中國經(jīng)濟貿易的互動顯著加強。
王茜指出，當前低利率的環(huán)境下，資管行業(yè)在投資和配置層面所面臨的重要挑戰(zhàn)和風險是：國內機構（包括自營和資管）整體對人民幣固收資產(chǎn)配置高度集中，若經(jīng)濟走強引發(fā)債市走空，則債市持續(xù)七八年的牛市或將終結。當前資管行業(yè)的規(guī)模很大，但是資產(chǎn)類別相對比較單一，可以說是大而不深。其成因有三：一是市場趨勢本身；二是機構發(fā)展的路徑依賴，比如固收投資為客戶提供了好的投資體驗，投資者進一步用腳投票；三是過去二十多年（除最近幾年外），居民的財富管理需求——保值、增值和對抗通脹——主要由房產(chǎn)投資滿足。雖然過去幾年房地產(chǎn)作為主要財富載體的邏輯已發(fā)生轉變，但財富管理市場的發(fā)展、居民財富管理習慣的養(yǎng)成，仍需要一定的時間。
歐洲國家經(jīng)歷了低利率時代，甚至負利率時代，他們是怎么樣度過這個階段的？根據(jù)王茜的觀察，“以意大利為例，意大利開始跟中國市場很像，客戶只接受固收產(chǎn)品。因為低利率時代，客戶慢慢開始接受固收+，開始接受結構性理財產(chǎn)品，然后開始接受多元資產(chǎn)，現(xiàn)在意大利是我們東方匯理資管集團多資產(chǎn)配置驅動的一個重心?！?span style="display:none">3YX速刷資訊——每天刷點最新資訊，了解這個世界多一點SUSHUAPOS.COM
“現(xiàn)在國內的財富管理追求絕對收益，或者說目標收益。反觀歐美發(fā)達國家的市場在中間有非常發(fā)達的一層叫作第三方和財富管理，可以為客戶做好投顧，驅動客戶的配置。國內這一層還較為薄弱，而理財公司實際上承擔了這樣的功能和角色。因此，現(xiàn)在需要更多的大類資產(chǎn)配置產(chǎn)品出現(xiàn)，特別是很需要全球多元資產(chǎn)配置產(chǎn)品的出現(xiàn)，來彌補現(xiàn)階段國內較為薄弱的這一層。”王茜指出。
學術研究顯示，一個投資組合的長期收益主要被大類資產(chǎn)配置來解釋。從王茜個人的從業(yè)經(jīng)驗和投資的感知來說，在絕對收益產(chǎn)品中配置大類資產(chǎn)對長期收益的影響是最顯著的。“被動投資越來越發(fā)達，是因為大類配置越來越深得人心，而配置被動資產(chǎn)成本較低。如果一個機構既能做好大類資產(chǎn)配置，又能布局好一些關鍵市場、關鍵資產(chǎn)的主動管理能力，在沒有布局到的能力方面通過被動投資工具進行配置，這是一個資源最優(yōu)化的打法。”王茜表示。
什么是全球配置型產(chǎn)品？如何做？
王茜認為現(xiàn)在市場上對全球配置型產(chǎn)品的理解存在誤區(qū)?！叭蚺渲妙惖漠a(chǎn)品是發(fā)達國家的資管機構發(fā)行產(chǎn)品的主流。這類產(chǎn)品用本國的本幣幣種做委托，境內和境外資產(chǎn)動態(tài)配置的同時做好外幣敞口的風險管理。比如一個單純投向境外權益的QDII基金并不是真正意義的全球配置產(chǎn)品，它只是跨境的細分資產(chǎn)方向?，F(xiàn)在的貨架奇缺這類全球配置型產(chǎn)品，這也可以說明全球配置的未來前景十分廣闊。如果做好全球配置，本幣債券的回撤影響會比較低，股市波動的影響也會比較小。我們做配置的目標不是追求做alpha 的佼佼者，而是成為追求絕對收益的常勝將軍。”
王茜指出，雖近年來國外民粹主義日漸抬頭，但全球化和開放進程不可逆。因為人類文明的進程、全球產(chǎn)業(yè)鏈的依存度以及國與國間的交流都是不可逆的。王茜強調：“三次工業(yè)革命都伴隨著全球主導權力和國家的交替，代價幾乎都是以熱戰(zhàn)為主。接下來的第四次工業(yè)革命，即 AI （人工智能）工業(yè)革命正在發(fā)生，這次可以說中國一定是主角。從核心算法到AI應用，到裝備制造。最關鍵的是，從全球范圍來看，我們有一大批受教育程度非常高的人群。在全球化不可逆的進程當中，財富的配置邏輯必然是一致的，我們應該盡早培養(yǎng)全球配置的能力，以掌握主動權。”
當前，國家正全力推進上海國際金融中心建設。在陸家嘴論壇上，監(jiān)管高層領導的講話釋放出明確信號：中國金融業(yè)將進一步擴大對外開放，持續(xù)優(yōu)化外資在華發(fā)展環(huán)境；同時著力完善養(yǎng)老理財體系，促進居民財富長期穩(wěn)健增長；并加大對科技創(chuàng)新的支持力度，培育經(jīng)濟發(fā)展新動能。這些舉措都將有力推進全球化進程并進一步深化中國高水平對外開放。王茜表示，接下來的全球格局，我相信一定會順應現(xiàn)在的趨勢，慢慢形成一個非常有趣的、新的格局。
今年DeepSeek橫空出世，改變了全球范圍內的敘事邏輯；德國修改了國防支出和財政框架，沖擊到了美國例外論；美國加征全球關稅，加劇全球金融市場動蕩；歐洲更加獨立自主地發(fā)展，這給歐元區(qū)帶來很大的增長刺激和想象空間。而對于A股市場，王茜則感受到了中國的戰(zhàn)略定力和政策扶持的決心和力度?！皬?月往后這慢慢成了今年A股市場的一個敘事主線。4月初的時候，我們的機構判斷超短期的修復，短期震蕩，中長期是看多的。6月末開始我們覺得進入了中長期看多的震蕩上行的過程中，有比較多的結構性機會?！蓖踯绫硎?。
王茜強調，在這樣的大變局中，不應再去依賴過去的路徑，而是應該做好準備并迎接這樣的變化，從人才、機制、產(chǎn)品等方面去布局，比如加大布局權益、跨境、量化等資產(chǎn)及策略。“匯華理財在這方面有很大的決心，公司跨境外幣資產(chǎn)的占比很高。匯華理財在權益投資上具備較好的行業(yè)與個股研究能力，并能夠直接在個股層面完成權益投資。這種深耕個股的投資能力，在理財業(yè)內是少有的。在人才布局上，匯華理財從理財公司、年金、險資引入擅長大類配置和絕對收益的人才。以當前的市場行情，必須布局多元資產(chǎn)配置，更要推進全球化配置。無論是關鍵市場的主動管理能力，還是多元資產(chǎn)的被動配置策略，都是我們需要全面提升的重點。”
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