21世紀經濟報道記者 吳斌
盡管爆表的PPI帶來意外沖擊，過去一周美股仍上漲。
從一周表現來看，標普500指數和納指分別累計上漲0.94%和0.81%，刷新歷史新高。道指上漲1.74%，逼近45000點關口。
在美聯儲9月降息幾乎板上釘釘之際，樂觀情緒占據主導。摩根士丹利財富管理的應用股票顧問團隊主管Andrew Slimmon表示，近期受益于降息的個股是美股市場的大贏家，例如房屋建筑商、周期性股票、工業類和材料類公司。
景順亞太區全球市場策略師趙耀庭對記者表示，盡管美聯儲主席鮑威爾認為觀望態度是合理的，但相對溫和的通脹和疲弱的就業報告為放寬貨幣政策提供了支持依據。基本預期仍然是，美聯儲將在今年年底前實施兩次降息，每次25個基點。
經濟數據意外坐上過山車
過去一周，跌宕的經濟數據也加劇了市場動蕩。
據央視新聞報道，當地時間8月12日，美國勞工部發布的消費者價格指數顯示，美國7月份通脹壓力維持6月份以來的上升勢頭。7月份消費者價格指數同比上漲2.7%，與6月份漲幅持平。但剔除波動較大的食品和能源價格后，7月份核心消費者價格指數同比上漲3.1%，高于6月的2.9%，遠高于美國聯邦儲備委員會制定的2%目標；環比漲幅為0.3%，高于6月份的0.2%。
關稅的影響在7月份的CPI數據中沒有6月那么明顯，隨著美國關鍵CPI數據相對平穩落地，市場對美聯儲降息的預期升溫。
但美國7月PPI意外爆表，創下2022年4月以來的最大月度漲幅，美國7月PPI環比上升0.9%，比市場預期的0.2%高了0.7個百分點。7月PPI同比漲幅從6月的2.4%躍升至3.3%，為今年3月以來的最高水平，市場原先預期只會上升至2.5%。
扣除食品和能源價格后，7月核心PPI環比上漲0.9%，同比上漲3.7%，分別高于市場預期的0.2%和2.9%，也遠高于6月的0%和2.6%。
CalBay Investments首席市場策略師Clark Geranen分析稱，PPI強于預期，而CPI相對溫和，這表明企業目前大多在消化關稅成本，而不是將其轉嫁給消費者，但企業可能很快會改變策略，將這些成本轉嫁給消費者。
美聯儲理事巴爾金認為，未來美國通脹和就業將取決于消費者如何應對任何新出現的價格壓力。到目前為止，消費者轉向逢低買入、提前支出以應對預期關稅以及其他行動，實際上可能有助于緩解價格壓力。“在有關關稅和未來商品價格上漲的討論聲中，我們看到人們囤積iPhone，并減少航空旅行和住宿等服務支出。如果我們更廣泛地看到這種需求破壞，關稅對通脹的影響將小于許多人的預期。”
目前情況下美聯儲仍需保持觀望。巴爾金表示，美聯儲很可能會看到通脹壓力，也可能會看到失業壓力，但兩者之間的平衡仍不明朗。隨著形勢的明朗化，美聯儲有能力根據需要調整政策立場。
美股漲勢暗藏風險
面對經濟前景的不確定性，華爾街對美股的未來也分歧重重。
目前市場上的樂觀情緒相對更多。花旗將標普500指數的年終目標點位從之前的6300點調高至6600點，瑞銀則將目標點位從5500點調高至6100點。此前，匯豐、高盛和美國銀行等機構也上調了標普500指數的目標點位。
瑞銀全球財富管理全球股票主管Ulrike Hoffmann-Burchardi表示，現在的基本情況是，美國的有效關稅稅率將穩定在15%左右，雖然這會拖累經濟增長并推高通脹，但不足以破壞美國經濟或股市的反彈。
美國銀行8月基金經理調查顯示，隨著美股財報季迄今為止業績強勁，同時對全球經濟的信心改善促使投資者重返股市，做多美國大型科技股再次成為最受歡迎的交易。其中45%的基金經理表示，當前最擁擠的交易是“做多七巨頭”——微軟、英偉達、Meta、亞馬遜、特斯拉、谷歌和蘋果。
自年初以來，標普500指數已經累計上漲了逾10%，少數幾只大型科技股貢獻了其中大部分漲幅。
橡樹資本管理公司聯合創始人霍華德·馬克斯認為，雖然科技七巨頭平均的市盈率約為33倍，高于市場均值，但在考慮到它們各自的卓越產品、高市占率、高邊際利潤與強大的護城河后，這一估值完全合理。標普500指數其余493家公司的平均市盈率達22倍，遠高于歷史均值的15倍左右，“正是這些公司推高了整體指數的估值，使其處于令人擔憂的高位”。
作為空頭代表，投行Stifel警告稱，華爾街創紀錄的漲勢即將面臨現實考驗。季度GDP數據和最近的消費者支出數據表明，美國經濟在2025年上半年已經開始降溫，未來幾個月經濟放緩幅度會更大，出現“溫和滯脹”。標普500指數到年底最多將下跌14%，到年底收于5500點。投資者可以通過轉向更具防御性、價值導向的股票來尋找機會。
展望未來，美股仍面臨諸多風險，摩根士丹利財富管理首席投資官Lisa Shalett警告稱，我們在數據中看到了更多混合信號，許多投資者可能忽視了勞動力市場降溫、企業盈利喜憂參半以及物價壓力不斷上升帶來的風險。
全球財經日歷
周一（8月18日）
歐元區6月季調后貿易賬、美國8月NAHB房產市場指數、烏克蘭總統澤連斯基訪問美國
周二（8月19日）
歐元區6月季調后經常賬、加拿大7月CPI、美國7月新屋開工總數
周三（8月20日）
中國一年期/五年期以上貸款市場報價利率、新西蘭聯儲公布利率決議、英國7月CPI、歐元區7月CPI終值、印尼央行公布利率決議、瑞典央行公布利率決議、美聯儲理事沃勒在懷俄明州區塊鏈研討會上發表講話
周四（8月21日）
谷歌Pixel發布會、美聯儲公布貨幣政策會議紀要、歐元區8月制造業/服務業PMI、美國8月標普全球制造業/服務業PMI初值、英國8月制造業/服務業PMI、美國8月費城聯儲制造業指數、歐元區8月消費者信心指數初值、美國7月成屋銷售總數、亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克就經濟前景發表講話、杰克遜霍爾全球央行年會（至8月23日）
周五（8月22日）
日本7月CPI、美聯儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾年會上發表講話
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