21世紀經(jīng)濟報道記者 崔文靜
近日，滬市兩家上市公司——*ST華微與ST東時，在面臨因大股東資金占用可能引發(fā)退市的緊要關頭，通過實質性整改，成功化解風險。兩家企業(yè)合計清收占用資金近20億元，不僅化解了退市風險，更成為監(jiān)管“以退促改”新思路下的典型案例。
*ST華微此前被控股股東占用資金高達14.91億元，因未在責令期限內(nèi)完成整改，自2025年8月13日起被停牌。在地方和監(jiān)管協(xié)調(diào)下，公司迅速行動，通過控股股東轉讓所持股份，以所得款項抵償占用資金及利息合計15.56億元，于8月18日前完成清償。
ST東時則通過預重整引入投資人代償?shù)穆窂浇鉀Q了3.87億元占用問題。其控股股東多數(shù)股份已被凍結，缺乏償債能力，但在監(jiān)管督促和地方支持下，由重整投資人出資代償，使公司重回正軌。
綜合受訪人士觀點，這些案例清晰傳遞出當前監(jiān)管的核心邏輯：退市是手段，而不是目的。2024年以來，監(jiān)管強調(diào)“以退促治”，不只依賴處罰，更通過ST警示、限期整改、分類處置等組合措施，推動公司主動解決問題，實現(xiàn)經(jīng)營修復。
在這一背景下，投資者也應調(diào)整策略：關注那些認真整改、基本面改善企業(yè)的價值修復機會；同時對多次違規(guī)、整改不力的公司保持警惕。市場正在“以退促改”中重塑新生態(tài)。
滬市兩家公司高效清收近20億元，成功消除退市風險
資金占用引發(fā)的退市警報頻頻拉響，監(jiān)管重壓之下，企業(yè)如何“自救”？滬市*ST華微、ST東時兩家公司在關鍵時刻完成近20億元清收，驚險擺脫退市危機——這不僅是一場企業(yè)自救的勝利，更是“以退促改”監(jiān)管思路的真實寫照。
具體來看，*ST華微此前存在14.91億元的資金被控股股東占用問題。吉林證監(jiān)局于2025年2月12日向其發(fā)出責令改正決定，要求六個月內(nèi)完成清收。由于涉及金額較大、協(xié)調(diào)難度高，*ST華微未能在期限內(nèi)完成整改，其股票自8月13日起被實施連續(xù)停牌，步入規(guī)范類退市程序。
在退市威懾下，*ST華微及相關方迅速響應，最終確定由控股股東轉讓其全部持股，并將轉讓所得直接用于償還占用資金的解決方案。該計劃在停牌截止前順利執(zhí)行完畢。
整改期間，控股股東上海鵬盛與亞東投資達成股份轉讓協(xié)議，依法轉讓其持有的22.32%*ST華微股份，轉讓款15.56億元全部用于抵償占用資金及相應利息。此外，在2023年和2024年度的利潤分配中，上海鵬盛所獲現(xiàn)金紅利1105.93萬元也已被全部用于沖抵占用資金。
進入停牌狀態(tài)后，*ST華微進一步加快清收進程。截至8月15日，上述股份轉讓已完成過戶，*ST華微收到亞東投資支付的15.56億元資金。8月18日晚，*ST華微發(fā)布公告，宣布資金占用問題已全面解決，規(guī)范類退市風險得以消除。
另一方面，ST東時則采取了另一路徑化解風險。其于2024年12月19日收到北京證監(jiān)局責令改正監(jiān)管決定，要求六個月內(nèi)清收被占資金。因未按期完成，其股票自2025年6月20日起停牌。ST東時當時持續(xù)經(jīng)營能力存疑，控股股東所持股份多數(shù)遭凍結且被司法拍賣，缺乏自主清償能力。
在地方政府的支持下，ST東時計劃通過預重整程序引入投資人代為清償。7月10日，ST東時宣布啟動預重整，并公開招募重整投資人，明確要求投資人需協(xié)助解決資金占用問題、維護股東權益。
2025年8月15日，復利產(chǎn)業(yè)發(fā)展（深圳）有限公司等10家重整投資人與控股股東方面簽署代償協(xié)議，代為償還非經(jīng)營性資金占用3.37億元。同時，ST東時也與投資人簽署債權轉讓協(xié)議，將ST東時對關聯(lián)方桐隆汽車因資金占用形成的0.50億元債權轉讓給后者。通過“代償+債權轉讓”的組合操作，ST東時最終全面收回3.87億元占用資金。
監(jiān)管重拳整治資金占用，多家上市公司整改重生
自2003年8月證監(jiān)會首次明令禁止大股東非經(jīng)營性占用上市公司資金以來，A股市場持續(xù)完善針對違規(guī)占用資金的監(jiān)管體系。2006年，《上市公司章程指引》與《股票上市規(guī)則》等重要文件陸續(xù)出臺，將防治資金占用納入常態(tài)化監(jiān)管。2022年，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第8號》，系統(tǒng)規(guī)范資金往來與對外擔保，嚴厲遏制各類違規(guī)資金占用行為，監(jiān)管力度顯著提升。
2024年4月，新“國九條”及配套退市新規(guī)再次出手，明確將“限期未清收資金占用”列為規(guī)范類退市情形，傳遞出“拒不整改堅決退市”的強烈信號。該制度高壓之下，大股東違規(guī)占用資金的現(xiàn)象正加速整改。
需要指出的是，退市本身并非監(jiān)管終點。面對長期占用拒不歸還的情況，監(jiān)管層綜合運用多種方式——包括交易所頻繁發(fā)函問詢、中證中小投資者服務中心發(fā)出股東質詢或者提起股東代位訴訟，以及協(xié)助上市公司制定清償方案等，實質性推動問題解決。在這一過程中，多數(shù)公司不僅化解了退市風險，更收回了被占資金，逐步重回正軌，投資者利益也獲得更有效的保障。
除近期成功化解風險的*ST華微、ST東時之外，ST信通、*ST摩登、中利集團、紅太陽、新疆浩源、*ST三圣等多家一度游走于退市邊緣的上市公司，也通過積極整改擺脫困境，逐步步入規(guī)范發(fā)展新階段。
從實踐來看，清收違規(guī)占用資金主要有三大途徑：
一是現(xiàn)金直接清償。占用方以現(xiàn)金方式全額歸還。該方式最為直接，但對股東資金實力要求較高，實際案例較少。今年以來，ST信通控股股東在一季度內(nèi)分多次以現(xiàn)金完成償付，是難得一見的情形。
二是司法拍賣股權。適用于股東無力償債，但其持有股權經(jīng)變現(xiàn)后足以覆蓋占款的情形。例如新疆浩源大股東占用5.13億元資金，最終即通過司法拍賣其股權得以解決。
三是以資抵債。通過以股東或其他關聯(lián)方資產(chǎn)抵償債務，該方式需高度關注用以抵債的資產(chǎn)質量與估值合理性。如ST信通曾被司法劃轉的6048萬元欠款，即通過轉讓子公司南京蘭埔成9.01%股權完成抵償。
這一系列案例清晰地表明，在監(jiān)管的剛性約束與多維賦能下，上市公司資金占用這一“頑疾”正在得到有效治理。監(jiān)管重拳并非“一退了之”，而是以督促整改、保護投資者合法權益為最終目的，推動上市公司與大股東回歸誠信之本，夯實治理之基，標志著A股市場正在向更加規(guī)范、健康、透明的方向邁進。
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