【文/羽扇觀(guān)金工作室】標(biāo)普500指數(shù)今年持續(xù)攀升，創(chuàng)下歷史新高，但高昂的估值引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)注。
根據(jù)最新數(shù)據(jù)，標(biāo)普500的市銷(xiāo)率（股價(jià)/每股銷(xiāo)售收入）已達(dá)到3.23倍，創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。市盈率方面，盡管得益于許多大型公司豐厚的利潤(rùn)率，當(dāng)前標(biāo)普500的預(yù)期市盈率為22.5倍，低于歷史峰值，但仍遠(yuǎn)高于2000年以來(lái)16.8倍的平均水平。
許多投資者認(rèn)為，以科技公司為主的大型美股依然物有所值。例如，英偉達(dá)（Nvidia）和微軟（Microsoft）等公司仍在快速提升銷(xiāo)售額和利潤(rùn)，并主導(dǎo)了市場(chǎng)。根據(jù)晨星（Morningstar）的數(shù)據(jù)，截至7月底，標(biāo)普500中十大公司（英偉達(dá)、微軟、蘋(píng)果、亞馬遜、alphabet、元、博通、伯克希爾哈撒韋、特斯拉、摩根大通）的總市值占比達(dá)到39.5%，創(chuàng)歷史新高，其中九家公司的市值超過(guò)1萬(wàn)億美元。
Interactive Brokers首席策略師史蒂夫·索斯尼克（Steve Sosnick）表示：“我并不特別擔(dān)心高占比本身，關(guān)鍵問(wèn)題是如果市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化會(huì)怎樣。”今年4月，特朗普總統(tǒng)的關(guān)稅計(jì)劃引發(fā)了市場(chǎng)短暫拋售，顯示出市場(chǎng)集中于少數(shù)昂貴股票的風(fēng)險(xiǎn)。所謂的“科技七巨頭”（Magnificent Seven）表現(xiàn)遜于標(biāo)普500整體，而標(biāo)普500的表現(xiàn)又遜于等權(quán)重指數(shù)。
索斯尼克補(bǔ)充道：“極高的估值與過(guò)度集中的交易組合顯著增加了市場(chǎng)持續(xù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。如果大家都持有相同的股票，當(dāng)價(jià)格下跌時(shí)，邊際買(mǎi)家從何而來(lái)？”
并非所有股票都顯得昂貴。如果標(biāo)普500按等權(quán)重計(jì)算，而非按市值加權(quán)，其市銷(xiāo)率僅為1.76倍，略高于長(zhǎng)期平均值1.43倍。Barrow Hanley全球投資美國(guó)股市負(fù)責(zé)人馬克·吉安布羅內(nèi)（Mark Giambrone）表示，對(duì)于愿意跳出大型科技股的投資者來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)仍有許多吸引力。他看好能從人工智能（AI）提高生產(chǎn)率中受益、但尚未被賦予高估值的公司。
吉安布羅內(nèi)指出：“部分股票的估值甚至低于平均水平。”他質(zhì)疑大型公司能否長(zhǎng)期維持當(dāng)前估值，稱(chēng)：“估值終將發(fā)揮作用，市場(chǎng)對(duì)這些公司的預(yù)期已變得極為嚴(yán)格，滿(mǎn)足這些預(yù)期將非常困難。”
根據(jù)路透社報(bào)道，美國(guó)股市的高估值依賴(lài)于強(qiáng)勁的盈利表現(xiàn)。標(biāo)普500指數(shù)近期以超過(guò)22倍的預(yù)期市盈率交易，這一水平在過(guò)去40年中僅出現(xiàn)約7%的時(shí)間。前瞻市盈率超過(guò)22倍，比40年平均值15.8倍高出40%以上，比10年平均值18.6倍高出約20%。價(jià)格與預(yù)期銷(xiāo)售額的比較顯示，標(biāo)普500的交易價(jià)格比其20年平均值高出60%以上。標(biāo)普500的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率為12%，高于2014年的9%。
全球市場(chǎng)策略師Scott Wren說(shuō)，“從估值來(lái)看，股票相當(dāng)高企”，“昂貴與不昂貴的界限在哪里？更難確定。”他的公司建議在某些部門(mén)減持股票，并將標(biāo)普500年底目標(biāo)設(shè)為6000點(diǎn)，低于當(dāng)前水平約4%。
批評(píng)者指出過(guò)度估值是進(jìn)一步價(jià)格上漲的障礙。在等權(quán)重基礎(chǔ)上，標(biāo)普500的市盈率為18.1倍，更符合歷史規(guī)范。
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