美聯儲決議前瞻：重啟降息箭在弦上，票委分裂進一步加劇？
樊志菁
當地時間9月16日，為期兩天的美聯儲議息會議在美國華盛頓特區正式召開。
外界普遍預計，美聯儲將重啟降息進程，因為美國就業市場正在發出警報信號。未來的寬松路徑將受到更多關注，一方面聯邦公開市場委員會FOMC面臨著政府方面的巨大壓力，內部暗流涌動，另一方面特朗普貿易政策的影響仍有待明朗，數據依賴立場是否會導致政策調整反應不及時沖擊經濟成為焦點。
經濟展望如何變化
8月以來，美聯儲兩大職責――通脹和就業雙雙持續承壓，物價持續上漲的同時，就業市場開始降溫。這種 “有毒組合” 讓滯脹風險升溫，也使美聯儲陷入各國央行可能面臨的最棘手局面之一。
上周數據顯示，美國8月消費者價格指數(CPI)同比上漲2.9%，創下今年 1 月以來的最高增幅。剔除波動較大的食品和能源品類后，核心CPI同比增速在3.1%，顯著高于美聯儲2%的通脹目標。
就業市場的裂縫更受到關注。過去一周，美國初請失業金人數升至2021年以來最高水平，續請失業金人數則持續處于疫情以來高位，顯示求職者找到就業崗位所需時間有所延遲。此前8月非農就業報告顯示，就業崗位新增幾乎陷入停滯，失業率攀升至4.3%。
國際貨幣基金組織(IMF)本月表示，在展現多年韌性后，美國經濟目前正顯現出一些承壓跡象，具體表現為國內需求放緩、就業增長減速。IMF發言人科扎克(Julie Kozack)指出，美國通脹正朝著美聯儲 2% 的目標邁進，但仍存在一些可能推高通脹的風險，這些風險在很大程度上源于特朗普政府對進口商品加征的關稅。
考慮到貿易政策的變化可能給失業和通貨膨脹帶來上行風險，經濟預測摘要(SEP)的更新將重新審視FOMC對經濟和聯邦基金利率的看法。結合近期的數據趨勢，華爾街預計美聯儲可能會小幅下調2025年經濟增長預測，認為經濟下行風險正在增加。失業率預期持平或小幅上修，通脹預測或小幅回落，因近期關稅對物價指標的影響好于預期。
富國銀行在發給第一財經記者的報告中寫道，此次利率預期調整的推動因素，是充分就業面臨的風險上升與通脹前景總體穩定這兩大因素的疊加。該行預計，2025 年的中位利率預期點將從6月預測的降息50個基點下調至降息75個基點；2026年中位利率預期點將降至3.125%，降幅50個基點，這意味著明年可能額外降息25個基點。
丹斯克銀行認為，更新后的 “點陣圖”有助于判斷聯邦公開市場委員會(FOMC)多數成員更傾向于 “季度降息” 還是 “連續降息”。到2026年底政策利率終端區間將為3.00%-3.25%，這一目標有望在2026年9月達到。
從近期表態來看，至少美聯儲理事沃勒和鮑曼可能更傾向于采取更激進的連續降息方式。而地區聯儲主席威廉姆斯(紐約聯儲)、卡什卡利(明尼阿波利斯聯儲)和博斯蒂克(亞特蘭大聯儲)在近期發言中則更支持漸進式降息 。不過總體而言，FOMC成員大多未明確給出具體的利率路徑。
政策前景如何
雖然美國總統特朗普周一再次施壓美聯儲以更大的步伐采取行動，目前市場普遍認為，美聯儲周三會宣布降息 25 個基點，將聯邦基金利率區間下調至4.00%-4.25%。
不過，美聯儲內部的分歧可能再次在表決結果上顯現出來。部分委員擔憂通脹加劇，另一些委員則聚焦于防范可能出現的經濟衰退。德意志銀行首席經濟學家盧澤蒂(Matt Luzzetti)表示，此次會議可能成為 1988年以來首次有三名理事提出反對意見的會議，也可能是 2019年9 月以來首次出現 “雙向反對”(即反對意見指向兩個不同方向)的會議。
鮑威爾前高級顧問、現任北方信托資產管理公司全球宏觀經濟學主管邦芬(Antulio Bomfim)則認為，分歧不會如此嚴重。他指出，美聯儲成員可能會出于保護美聯儲免受白宮攻擊的考慮而團結一致。“外部壓力會促使人們圍繞機構凝聚起來。”
值得注意的是，聯邦基金利率期貨定價顯示，在9月降息大局已定的情況下，10月降息預期升至接近80%，年內政策空間指向75個基點降息。第一財經記者此前報道，摩根士丹利與德意志銀行緊急調整了各自預測。這兩家券商上周五在各自發布的報告中表示，預計美聯儲將在9月、10月和12月的三次會議上，每次均降息25個基點。此前，兩家機構的預測為美聯儲僅在9月和12月各降息25個基點。
盧澤蒂認為，鮑威爾會釋放出 “今年將分三次降息、每次下調25個基點” 的信號，時間分別在9月、10月和12月。他表示，美聯儲之所以計劃持續降息，是因為其希望防范就業市場出現嚴重疲軟。他認為經濟衰退并非基準情景，而美聯儲的降息舉措將有助于確保經濟持續增長。
然而市場觀點認為，美聯儲后續政策走向仍存在不確定性，具體將取決于通脹和就業數據的未來走勢。
邦芬表示，鮑威爾很可能會保持謹慎，并反駁市場關于美聯儲將在10月下次會議上降息的預期。“我認為目前尚不能確定他們會在10月再次降息。通脹面臨顯著的上行風險， 就業市場并未‘崩盤’，也沒有迫切需要降息的信號。” 他認為下一次降息可能會在12月到來。
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