21世紀經濟報道記者 黎雨辰
10月下旬，公募基金的三季報季徐徐拉開帷幕。其中，在二季度作為“空殼基”凈值異常暴漲而曾受到市場關注的同泰產業升級，是近期首批披露三季報的主動權益基金之一。
盡管規模成功起死回生，但同泰產業升級在三季度的表現仍有不少“魔幻”之處。三季報顯示，基金規模雖大幅回升，但凈值增長歸因依舊含糊其辭，新進頭號重倉股東杰智能，則在報告期內兩收監管罰單，而該個股年內未被其他主動權益基金重倉。同時，同泰基金旗下多只產品高集中度押注細分賽道的策略，亦未帶來業績起色。
“起死回生”的表象之下，同泰產業升級的種種操作背后環繞著小型基金公司合規底線與風控能力的疑云。
“凈值包裝”仍未止
公開信息顯示，同泰產業升級基金成立于2022年3月24日，自設立之初便是一只由單一機構主導持有的“迷你基”。自成立后，該基金凈值便持續下行，至2024年三季度時曾一度跌至0.6元附近。
在今年一季度末，伴隨著單一機構投資者開啟贖回后，同泰產業升級一度淪為凈資產不足萬元的“空殼基金”。然而，由于大額贖回產生的贖回費計入剩余基金資產，反而在賬面上推升了基金凈值，產生了基金凈值的單日“暴漲”68.73%的離奇現象。
漂亮的紙面收益率吸引了大量個人投資者涌入，意外讓同泰產業升級“起死回生”。至年中，同泰產業升級個人投資者持有占比迅速升至94%。基金規模增長了約1.5億元。
今年三季度，同泰產業升級是公募市場上第一批披露三季報的主動權益基金之一。從基金表現來看，截至三季度末，同泰產業升級A的基金份額凈值已高達2.1425元，當期增長了30.65%，跑贏業績比較基準收益率為12.53%。
同時，基金也迎來了更多資金“活水”。數據顯示，基金三季度獲得凈申購0.34億份，最新規模4.39億元，較二季度末又增長了兩倍。
不過記者注意到，對于凈值的增長歸因，無論是三季報內還是同期的配套宣傳中，同泰基金都依然保持了含糊其辭的態度。
事實上，早在上半年，基金收益的意外增長便引發了大量投資者詢問。但同泰基金始終并未正面回應，只在5月26日發布的《關于同泰產業升級混合基金2025年1季度運作情況的說明》中模糊稱：“部分投資者對該基金的凈值波動有所關注，凈值走勢可能與投資策略、組合配置、客戶申贖等多方面因素有關。截至目前，基金的運作一切正常。”
而在三季報披露后，基金公司對同泰產業升級的凈值“包裝”仍未停止。
在最新的官方宣傳材料中，公司表示，截至9月30日，同泰產業升級混合A過去一年凈值增長169.4%，業績比較基準收益率為14.58%，并同步宣傳了基金過去三年和成立以來的回報率，但對于其中異常增長的部分只字不提。一場意外的凈值變動，看上去是基金經理自己的“投資神話”。
重倉股兩收監管罰單
持有人結構和資產規模的巨大變化，對基金經理的流動性管理和操作節奏提出了新挑戰。值得關注的是，規模擴張以來，同泰產業升級在投資思路上也出現了大幅轉向。
記者注意到，在此前幾個季度頻繁變更投資板塊后，2025年二季度以來，同泰產業升級將目光定在了機器人賽道之上。在三季度，基金延續了對這一細分賽道的重倉，繼續聚焦于以人形機器人為代表的高科技領域。
“人形機器人行業在三季度迎來頻繁利好，人形機器人指數漲幅近30%。展望四季度，機器人行業密集催化仍將持續，機器人板塊Beta機會顯著。基金將持續布局其中具有高成長機會的細分領域，重點關注港股和北交所機器人方向的投資機會。”基金經理王秀表示。
根據三季報，王秀對同泰產業升級接近半數的重倉股進行了更換，其中，基金頭號重倉股東杰智能，是首次進入重倉名單。截至9月30日，東杰智能占同泰產業升級的凈值比例達8.07%。
公開信息顯示，東杰智能是一只自動化設備制造領域的創業板個股，最新總市值不足百億元。不過今年以來，一場涉及16.2億元的基金份額轉讓，讓公司實控人將由淄博市財政局變更為自然人韓永光。而由于韓永光身兼多家機器人與智能科技公司的董事及董事長職務，這一份額轉讓又成為了公司有望向具身智能跨界轉型的信號，把東杰智能的股價推向了高點。
Wind數據顯示，截至10月21日，東杰智能股價在近60個交易日的漲幅已超過120%。
這一背景下，同泰產業升級對東杰智能的重倉，或可視作一種前瞻式的押注，但這一決策的背后也仍有不少疑云。
一是在股價“狂飆”的同時，東杰智能曾在三季度內兩度被監管采取責令改正并出具警示函措施的決定。
具體來看，監管開具罰單的原因，一是認為部分公司應收款項減值損失計提不充分，導致相關年度報告財務信息披露不準確。據了解，此前東杰智能對子公司客戶應收款項的減值計提不足，影響了財務報告的準確性。二是公司未按規定在預計觸發“東杰轉債”轉股價格修正條件前及時披露提示性公告。
對此，王秀在三季報中給出的解釋是：“公司已對相關年度的財務報告進行了會計差錯更正和追溯調整。同時，公司完成了董事會換屆選舉，以加強實際控制人對公司的管控力度。投研團隊經獨立判斷，認為上述事件不影響目前上市公司的基本面。”
二是從公司目前的基本面來看，東杰智能的經營業績尚未企穩，既非龍頭也難言績優。
Wind數據顯示，2023-2024年，東杰智能曾連續兩年虧損，營收也持續下挫。其中2024年公司營收8.07億元，較上年同期下滑7.41%，凈利潤則為-2.57億元。
進入2025年，東杰智能業績企穩回升，根據公司2025年半年度報告，公司上半年實現營業收入5.39億元，同比增長24.90%。公司當期對應的歸母凈利潤則為594.54萬元，實現扭虧，但相較2023年年中的3784萬元還有不小的回升空間。
由此來看，基金對個股的如此“厚愛”，可謂劍走偏鋒。記者注意到，截止發稿，除同泰產業升級外，在2025年的幾個財報季，東杰智能都尚未出現在任何其他主動權益基金的重倉名單中。
基金“抱團”押賽道
此外，在同泰產業混合基金意外“起死回生”的同時，同泰基金旗下多只主動權益產品也紛紛轉向細分賽道，試圖以高度集中的策略來博取業績銳度。然而截至三季度末，相關產品的業績與規模并未出現明顯改善。
以同泰慧擇為例，該基金自二季度起同樣迅速從科技股調倉，轉而大舉布局寵物賽道，但效果并不理想。數據顯示，其截至三季度末的最新規模已進一步萎縮至0.17億元，清盤警報頻頻拉響。同時截至10月21日，該基金年內收益率僅為5.63%，在同類產品中排于末位。
同泰開泰的處境同樣不容樂觀。在三季度，其前十大重倉股全部更換，從年中的醫療、科技類資產大幅轉向材料板塊。在季報中，基金經理并未對這一轉向作出解釋，僅表示基金將“繼續跟蹤北交所改革進展及高景氣賽道”。而三季報顯示，該基金規模已由1.74億元降至0.86億元，腰斬之勢凸顯。
Wind數據顯示，截至2025年年中，同泰基金的總管理規模僅77億元，排于行業第143位。如此高集中度、高換手率的操作背后，究竟是基于深度研究的戰略布局，還是小型基金公司為招攬名聲進行盲目押注，甚至風格漂移，無疑要打上一個問號。
在《關于加快推進公募基金行業高質量發展的意見》中，證監會曾指出，需持續強化合規風控能力，督促基金管理人持續強化投研內控建設，規范證券出入庫管理，有效發揮研究、交易、風控、合規、監察等各環節的監督制衡作用。
在基金經理投資的合規管理方面，一家第三方基金分析機構負責人向21世紀經濟報道記者分析表示，權益資產天然具有不確定性，每個基金經理心里也可能都有不同的“定價錨”。但從海外機構的先進經驗來看，在基金經理自身的投資理論之上，機構還需要建立覆蓋事前、事中、事后的風險防控措施，才能保障基金產品能夠符合收益預期。例如在事前產品設計階段引入量化技術輔助，以測算基金回撤、行業偏離度等指標；在事中與事后階段，如業績考核時對收益進行細致歸因分析，區分beta與alpha收益，并明確各細分因子的貢獻邊界等。
“海外機構已普遍經歷了從‘重投研、輕風控’到二者并重的發展階段，國內許多基金公司還有一段路要走。”該負責人稱。
本文鏈接：從包裝凈值到重倉違規個股，同泰產業升級基金三季度再現合規疑云http://www.sq15.cn/show-3-157338-0.html
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