來源丨時代商業(yè)研究院
作者丨陸爍宜
編輯丨鄭琳
第三季度增收不增利，菜籽油“龍頭”道道全（002852.SZ）股價在業(yè)績披露后連跌三天。
Wind數(shù)據(jù)顯示，10月28日盤前道道全發(fā)布了三季報，隨后其股價連跌三天，截至11月5日收盤報10.73元/股，跟10月27日的收盤價11.40元/股相比下跌了5.88%。
業(yè)績表現(xiàn)方面，今年前三季度道道全的營收和凈利潤實現(xiàn)雙增，跟去年同期業(yè)績相比已大幅改善，或得益于其發(fā)力西南地區(qū)以及產(chǎn)品多樣化和高端化策略，前三季度其毛利率還創(chuàng)下7年來同期最高水平。
不過，從單季度來看，今年第三季度道道全存在增收不增利的現(xiàn)象，或暴露出該公司短期仍存在經(jīng)營壓力。該公司董秘于10月29日在互動易（深交所公司）上表示，這主要受到套期保值與原材料成本上升的影響。
10月11日、11月5日，就公司西南市場業(yè)績增長、盈利能力等問題，時代商業(yè)研究院向道道全發(fā)送郵件并致電詢問。但截至發(fā)稿，對方仍未回復(fù)。
產(chǎn)品高端化策略見效，前三季度盈利能力創(chuàng)7年新高
今年前三季度，道道全業(yè)績明顯改善。
三季報顯示，今年前三季度，道道全的營收和歸母凈利潤分別為43.97億元、2.16億元，同比增速分別為4.62%、93.69%。Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度，該公司營收和歸母凈利潤的同比增速分別為-20.00%、-39.84%。跟去年同期相比，道道全的營收和歸母凈利潤已回到增長軌道。
業(yè)績改善背后，道道全西南地區(qū)的收入增速較快。
同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，道道全西南地區(qū)的收入為4.28億元，占總營收的比例為15.34%，是道道全第三大收入來源地區(qū)。而華中地區(qū)、華東地區(qū)則是其前兩大市場，今年上半年的收入分別為12.84億元、7.69億元，占總營收的比例分別為45.99%、27.55%。
西南地區(qū)在道道全的總營收中占比雖較低，但是今年上半年表現(xiàn)亮眼。在華中地區(qū)和華東地區(qū)收入增速乏力的情況下，西南地區(qū)同比增速達23.71%，增勢迅猛。
從渠道布局來看，半年報顯示，截至今年上半年末，道道全在西南地區(qū)的經(jīng)銷商數(shù)量達到436家，跟去年年底相比增加了20家，變動比例為4.81%。從數(shù)量、增加數(shù)和變動比例來看，西南地區(qū)的終端網(wǎng)點覆蓋僅次于華中地區(qū)，可能表明道道全正大力布局西南市場。
此外，今年前三季度，道道全的毛利率同比顯著提升，或得益于產(chǎn)品多樣化和高端化策略。
Wind數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，道道全的毛利率為10.01%，較去年同期的8.91%提升了1.1個百分點，并達到自2019年以來同期最高水平。
半年報顯示，在產(chǎn)品高端化方面，道道全推出高油酸菜籽油、茶油、藤椒油、花椒油、芝麻油等新產(chǎn)品，以進一步豐富產(chǎn)品類別。
受套期保值與原材料成本上升沖擊，暴露短期經(jīng)營壓力
從單季度來看，今年第三季度，道道全出現(xiàn)增收不增利的現(xiàn)象。
三季報顯示，今年第三季度，道道全的營收為16.05億元，同比增速為11.25%；歸母凈利潤為0.35億元，同比增速為-58.51%。另外，Wind數(shù)據(jù)顯示，第三季度其毛利率為7.16%，跟去年同期的8.1%相比有所下降。
Wind數(shù)據(jù)顯示，有投資者在互動易（深交所公司）上詢問道道全第三季度營收和毛利潤提升、凈利潤卻同比下降的原因。對此，10月29日，道道全的董秘回復(fù)稱，公司前三季度經(jīng)營業(yè)績保持了穩(wěn)健增長，第三季度歸母凈利潤同比下滑，一方面是受食用油行業(yè)原材料價格波動，導(dǎo)致成本壓力增大；另一方面，為規(guī)避原材料價格波動風(fēng)險，去年第三季度套期保值的衍生品交易為浮盈，今年同期受短期市場波動影響，套期保值的衍生品交易變動出現(xiàn)了浮虧，直接沖減了當期利潤，非主營業(yè)務(wù)盈利能力實質(zhì)性下降。
三季報顯示，今年第三季度，道道全非經(jīng)常性收益中，除同公司正常經(jīng)營業(yè)務(wù)相關(guān)的有效套期保值業(yè)務(wù)外，非金融企業(yè)持有金融資產(chǎn)和金融負債產(chǎn)生的公允價值變動損益，以及處置金融資產(chǎn)和金融負債產(chǎn)生的損益為-1139.20萬元，該項目產(chǎn)生于本公司正常經(jīng)營活動中用來管理其商品價格的衍生工具，由于未完全滿足套期會計的要求，因此在會計角度屬于非經(jīng)常性損益。
受到套期保值虧損的影響，第三季度道道全的凈利潤大幅下滑。實際上，同期其扣非歸母凈利潤為0.46億元，同比增速為-5.80%，降幅遠低于歸母凈利潤的降幅。
此外，原材料價格上升導(dǎo)致道道全的成本壓力增大，可能也暴露出該公司短期的經(jīng)營壓力，今年第四季度，該公司成本壓力或有進一步增大的風(fēng)險。
10月20日，北京市糧食和物資儲備局發(fā)布的《2025年第三季度油脂、油料市場分析報告》顯示，預(yù)計第四季度國內(nèi)大豆供求格局逐漸由寬松向緊張轉(zhuǎn)變，大豆價格受國際豆系價格影響波動，整體穩(wěn)中偏強運行。
另外，中商產(chǎn)業(yè)研究院10月27日發(fā)布的《2025年9月油料市場供需及價格走勢分析：國內(nèi)外食用植物油價格漲跌分化，國際油菜籽價格明顯下跌》顯示，油菜籽方面，北方秋季菜籽迎來上市，受進口到岸成本增加影響，預(yù)計國產(chǎn)油菜籽價格偏強震蕩。
（全文1911字）
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