來源丨時代商業(yè)研究院
作者丨陸爍宜
編輯丨鄭琳
北交所官網(wǎng)顯示，11月27日，大連美德樂工業(yè)自動化股份有限公司（下稱“美德樂”）已首發(fā)過會，距5月29日IPO申報獲受理僅半年。審議會議結(jié)果公告顯示，上市委主要圍繞美德樂的收入確認(rèn)合規(guī)性、經(jīng)營業(yè)績可持續(xù)性等問題展開問詢。
招股書顯示，美德樂是一家智能輸送系統(tǒng)供應(yīng)商，主要產(chǎn)品為模塊化輸送系統(tǒng)和工業(yè)組件。此次IPO，該公司擬募資6.45億元，用于大連美德樂四期建設(shè)項目、華東工業(yè)自動化輸送設(shè)備生產(chǎn)及研發(fā)項目等多個項目。
需注意的是，報告期（2022—2025年上半年）內(nèi)，美德樂的營收整體呈增長趨勢，但是卻未伴隨著訂單放量，還與同行可比公司的營收變動趨勢及大客戶的業(yè)績增長趨勢背離。
營收逆勢增長的美德樂，其上億元的收入確認(rèn)憑證卻存在僅簽字未蓋章、驗收單用印為出貨專用章等瑕疵，導(dǎo)致收入確認(rèn)準(zhǔn)確性、合規(guī)性遭到北交所反復(fù)問詢。而作為美德樂IPO的保薦機構(gòu)，國泰海通（601211.SH）的執(zhí)業(yè)質(zhì)量值得關(guān)注。
11月25日、12月2日，就公司業(yè)績增長、收入確認(rèn)憑證瑕疵、信披質(zhì)量等問題，時代商業(yè)研究院向美德樂發(fā)送郵件并致電詢問。但截至發(fā)稿未收到企業(yè)回復(fù)。
收入增長訂單量卻縮減20%，業(yè)績趨勢與同行可比公司背離
招股書顯示，報告期各期，美德樂的營收分別為10.31億元、10.09億元、11.38億元、7.12億元。根據(jù)其披露的數(shù)據(jù)測算，2023—2025年上半年，其營收同比增速分別為-2.13%、12.73%、35.13%，2022—2024年復(fù)合增長率為5.04%。
美德樂的業(yè)績增長背后，與同行可比公司的營收變動趨勢及大客戶的業(yè)績增長趨勢背離，其增長真實性值得關(guān)注。
美德樂將怡合達（301029.SZ）、博眾精工（688097.SH）、先導(dǎo)智能（300450.SZ）、宏工科技（301662.SZ）、福能東方（300173.SZ）列為同行可比公司。Wind數(shù)據(jù)顯示，2023—2025年上半年，同行可比公司營收同比增速均值分別為17.51%、-16.99%、5.75%。從單個企業(yè)來看，2023年同行可比公司的營收同比均正增長，2024年除博眾精工營收同比增長2.36%外，其他可比公司的營收同比均大幅下滑，與美德樂的營收同比變動趨勢背離。
此外，報告期內(nèi)美德樂對主要大客戶比亞迪（002594.SZ）的收入?yún)s出現(xiàn)暴跌。招股書顯示，2022—2024年，美德樂對比亞迪的銷售收入分別為5.09億元、2.46億元、1.17億元，其間累計下降77.06%，2024年比亞迪在美德樂大客戶名單中從第一位降至第二位。
更為異常的是，2024年，美德樂對其第一大客戶先導(dǎo)智能的銷售收入為2.44億元，同比增長287.55%。同期，對第三大客戶海目星（688559.SH）的銷售收入為0.86億元，2023年海目星并未躋身其前五大客戶之列，因此以2023年美德樂對第五大客戶的銷售收入作為基準(zhǔn)測算，2024年美德樂對海目星的銷售收入同比增速至少達到301.31%。
然而，Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年，先導(dǎo)智能和海目星自身的營收同比增速分別為-28.71%、-5.82%，業(yè)績出現(xiàn)下滑，與對美德樂采購額增長趨勢背離。
北交所在第一輪問詢中要求美德樂說明其來自先導(dǎo)智能收入與先導(dǎo)智能營業(yè)收入變動趨勢不一致的原因。
對此，美德樂在第一輪問詢回復(fù)文件中表示，公司來自先導(dǎo)智能收入在報告期內(nèi)逐期增長，2024年收入金額較高，主要是因為公司在報告期前與先導(dǎo)智能交易規(guī)模相對較小。公司在2022年前后陸續(xù)獲得先導(dǎo)智能的大額新增訂單，但由于項目實施周期及驗收周期較長，2022年和2023年確認(rèn)的收入較低，相關(guān)項目于2024年才集中驗收。因此，報告期內(nèi)對先導(dǎo)智能銷售收入的變動趨勢，并不能反映其對相關(guān)產(chǎn)品采購需求的變動情況。
美德樂還表示，報告期內(nèi)，其與先導(dǎo)智能的新增訂單呈下滑趨勢，新增訂單的變動趨勢與新能源行業(yè)市場需求變動及先導(dǎo)智能營業(yè)收入變動趨勢具有匹配性。
整體來看，報告期內(nèi)美德樂新增訂單也出現(xiàn)縮量。第二輪問詢回復(fù)文件顯示，報告期各期，美德樂新增訂單金額分別為19.01億元、11.62億元、12.02億元、10.10億元。2024年上半年，其新增訂單金額為4.66億元。由此測算，2023—2025年上半年，其新增訂單金額同比增速分別為-38.88%、3.49%、116.64%，2022—2024年的復(fù)合增長率為-20.47%，報告期內(nèi)業(yè)績增長并未伴隨訂單放量。
上億元收入確認(rèn)憑證有瑕疵，保薦機構(gòu)核查或流于形式
在營收逆勢增長的同時，美德樂上億元的收入確認(rèn)憑證存在瑕疵，收入確認(rèn)的合規(guī)性值得關(guān)注。
第一輪問詢回復(fù)文件顯示，報告期各期，美德樂以驗收單作為收入確認(rèn)憑證的收入分別為1.33億元、4.11億元、7.07億元、2.90億元，其中僅簽字未蓋章驗收單的收入分別為0.22億元、0.73億元、1.07億元、0.20億元，占當(dāng)期驗收確認(rèn)收入總額的比例分別為16.78%、17.69%、15.19%、6.97%。
一旦發(fā)生糾紛，這些僅簽字未蓋章驗收單能否作為有效的收入憑證？如果這些收入憑證存在爭議，是否意味著美德樂面臨著大額壞賬風(fēng)險？
除了存在大量僅簽字未蓋章驗收單，美德樂還存在上億元收入的簽收/驗收人與約定收貨人不一致的情況。
第一輪問詢回復(fù)文件顯示，報告期各期，美德樂單筆50萬元以上合同中，存在實際簽收人與收貨聯(lián)系人不一致的情形，金額分別為4001.28萬元、5292.47萬元、3094.28萬元、2498.55萬元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為3.88%、5.24%、2.72%、3.52%。
美德樂在第一輪問詢回復(fù)文件中表示，對于簽收類項目，公司會在隨貨交付客戶的簽收單上標(biāo)注收貨聯(lián)系人及聯(lián)系方式，以便于貨物接收，但該聯(lián)系人并非公司與客戶約定或客戶指定的收貨人。在部分項目實際執(zhí)行中，公司產(chǎn)品到達客戶項目現(xiàn)場時簽收單上的收貨聯(lián)系人因未在項目現(xiàn)場等原因不能親自簽字收貨，因此存在客戶倉庫員工、貨代人員等代為收貨并簽字的情形。
需警惕的是，美德樂部分客戶驗收單用印為出貨專用章，或存在提前確認(rèn)收入之嫌。
第二輪問詢回復(fù)文件顯示，2024—2025年上半年，美德樂客戶驗收單用印為出貨專用章的收入金額分別為618.93萬元、481.34萬元，占以驗收單作為收入確認(rèn)依據(jù)的收入金額的比例分別為0.88%、1.66%。
對于部分客戶驗收單用印為出貨專用章的問題，美德樂在第二輪問題回復(fù)文件中表示，用印為出貨專用章的原因，是相關(guān)客戶自身內(nèi)部管理規(guī)定的，不向公司提供加蓋公章的驗收單，均以在驗收單上加蓋出貨專用章的形式確認(rèn)公司已按合同約定履行完畢交貨及安裝調(diào)試義務(wù)，達到向終端客戶出貨的條件。
令人不解的是，出貨專用章是否約束的是“交付行為”，而不涉及產(chǎn)品質(zhì)量、功能的認(rèn)可，而驗收章更能代表“質(zhì)量認(rèn)可與責(zé)任轉(zhuǎn)移”，是客戶對產(chǎn)品合格的正式確認(rèn)。基于二者的差異，出貨專用章能否作為“以驗收為收入確認(rèn)時點”的依據(jù)或有待商榷。
對于美德樂這類主營定制化設(shè)備的企業(yè)，收入確認(rèn)需以“完成驗收”為前提。盡管該公司在第二輪問詢回復(fù)文件中表示，截至本回復(fù)出具日，相關(guān)合同均已執(zhí)行完畢并已收到客戶全額回款，但是否存在提前確認(rèn)收入的可能性仍值得關(guān)注。
而作為美德樂此次IPO的保薦機構(gòu)，國泰海通及其保薦代表人核查或流于形式。
第一輪問詢回復(fù)文件顯示，在核查程序上，國泰海通對于僅簽字未蓋章的驗收單，主要是通過訪談確認(rèn)驗收單簽字人員為客戶有權(quán)人員等方式，而未獲取客戶出具的、加蓋公章的《法定授權(quán)委托書》；對于簽收單簽收人身份確認(rèn)方面，僅通過檢查發(fā)行人獲取的客戶簽字人員名片、工牌等身份證明文件，以及發(fā)行人客戶通過公司郵箱、企業(yè)微信等方式確認(rèn)簽字人員身份及權(quán)限的記錄等方式核查，未對其社保繳納記錄等核心證據(jù)進行核查，核查程序有效性待考。
（全文2939字）
免責(zé)聲明：本報告僅供時代商業(yè)研究院客戶使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認(rèn)為可靠的、已公開的信息編制，但本公司對該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預(yù)測僅反映報告發(fā)布當(dāng)日的觀點和判斷。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態(tài)。本公司對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司力求報告內(nèi)容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成所述證券的買賣出價或征價。該等觀點、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務(wù)狀況以及特定需求，在任何時候均不構(gòu)成對客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內(nèi)容，不應(yīng)視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據(jù)或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及作者均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。本公司及作者在自身所知情的范圍內(nèi)，與本報告所指的證券或投資標(biāo)的不存在法律禁止的利害關(guān)系。在法律許可的情況下，本公司及其所屬關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易，也可能為之提供或者爭取提供投資銀行、財務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。本報告版權(quán)僅為本公司所有。未經(jīng)本公司書面許可，任何機構(gòu)或個人不得以翻版、復(fù)制、發(fā)表、引用或再次分發(fā)他人等任何形式侵犯本公司版權(quán)。如征得本公司同意進行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并注明出處為“時代商業(yè)研究院”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本公司保留追究相關(guān)責(zé)任的權(quán)利。所有本報告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記均為本公司的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記。
本文鏈接：讀懂IPO|消失的公章：美德樂上億元收入確認(rèn)憑證僅有簽字，國泰海通核查是否流于形式？http://www.sq15.cn/show-3-160399-0.html
聲明：本網(wǎng)站為非營利性網(wǎng)站，本網(wǎng)頁內(nèi)容由互聯(lián)網(wǎng)博主自發(fā)貢獻，不代表本站觀點，本站不承擔(dān)任何法律責(zé)任。天上不會到餡餅，請大家謹(jǐn)防詐騙！若有侵權(quán)等問題請及時與本網(wǎng)聯(lián)系，我們將在第一時間刪除處理。