中新經緯7月31日電 題：基金可轉債投資呈現“去集中化、趨分散化”趨勢
作者 翟恬甜 東方金誠研究發展部分析師
曹源源 東方金誠研究發展部副總經理
2025年第二季度，在權益市場震蕩走高的背景下，基金可轉債持倉結構發生顯著變化。最新數據顯示，基金總體減持轉債規模超百億元，但持倉占市場存量比重卻逆勢上升，轉債“被動化”趨勢愈發明顯。與此同時，小微盤及高價轉債受到基金青睞，而高評級、大盤轉債則被顯著減持，呈現出市場風格切換與策略調整的雙重信號。
持倉“量減占比升”
我們匯總的數據顯示，2025年二季度末，基金合計持有可轉債規模為2621.31億元，較一季度減少100.59億元，環比下降3.7%。然而，由于轉債市場整體存量大幅縮減403.99億元，基金持倉占比環比上升0.83個百分點，達到39.45%。這意味著基金在轉債市場中的主導地位未被削弱，反而相對提升。
造成這一“量減占比升”的主要原因，是包括中信轉債、大秦轉債在內的多只大額轉債陸續退市，同時新券發行節奏較慢，基金擇券空間收窄，被動減持現象增多。
ETF配置穩定
從具體持倉來看，二季度，基金轉債持倉繼續向被動化傾斜，被動基金(主要為ETF)僅小幅減持6.47億元，持倉總額達425.75億元，被動持倉占比提高0.36個百分點至16.24%，再創歷史新高。
相比之下，主動型基金減持力度較大，倉位下調主要集中于偏債混合基金、靈活配置基金和二級債基，一級債基成為唯一逆勢加倉者。
轉債ETF方面，盡管整體規模環比下降，但在6月底市場情緒回暖的帶動下，單周大幅凈申購超32億元，顯示出機構對轉債市場中長期表現仍持積極預期。
小微盤和高價轉債受追捧
在市場結構變化方面，基金轉向更為分散的持倉布局。高價轉債持倉占比在二季度大幅提升。其中，大部分為被動增持，反映出基金在市場估值中樞上行階段的策略調整。
小微盤方向亦獲得基金明顯加倉，特別是中證2000指數成分券種。相對而言，大盤轉債(如滬深300成分券)、高評級(AAA級)轉債則被基金主動減持超150億元，表明資金正加速向具備成長彈性和波動空間的小票遷移。
“老齡”轉債比例持續走高
轉債市場老齡化趨勢也在延續。二季度，剩余期限不足兩年的“老齡”轉債在基金持倉中占比繼續提升。主要原因包括部分老券退市、持倉自然到期，以及基金出于規避強贖風險主動減倉。
盡管部分新券進入轉股期后獲得基金增持，但整體來看，年輕轉債(剩余期限4年以上)持倉占比下降至16.62%，反映出當前新券供給不足以對整體持倉結構產生影響。
行業輪動：基礎化工、非銀金融、電動車鏈受關注
從行業角度看，基金二季度在基礎化工、非銀金融、電子和汽車行業轉債上進行了較大規模增持?；A化工以17.79億元增持額位列首位，主要得益于供需格局改善和政策支持預期。非銀金融和電子板塊分別獲得10.5億元和10億元加倉，汽車行業亦有近10億元資金流入。
與此同時，銀行、電力設備、機械設備行業則被顯著減持。銀行板塊因多只轉債臨近贖回或到期，二季度被基金減持高達142億元，持倉占比下降至21.17%。電力設備方面，部分個券因漲幅過大觸發強贖或基金止盈需求，同樣被調出基金視野。
綜合來看，2025年第二季度，基金在可轉債領域持續調整策略，市場呈現“去集中化、趨分散化”的趨勢。隨著高價、小微盤、主題概念的轉債獲得更多關注，傳統大盤、高評級標的則面臨階段性冷落。轉債老齡化壓力與新券供給不足的問題仍待解決。
在權益市場波動持續的背景下，基金對于可轉債的投資更趨理性與精細化，既追求主題與成長潛力，又重視流動性和贖回風險的防控。未來可轉債市場或將進入以“精選個券、平衡風控”為核心的精細化投資階段。(中新經緯APP)
(文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)
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責任編輯：宋亞芬 實習生 商致融
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