2025年8月4日，一場在醫藥與金融科技領域具有里程碑意義的合作正式官宣——翰宇藥業（300199.SZ）與全球知名加密貨幣交易平臺KuCoin達成戰略合作。此次合作標志著中國醫藥行業首次將“創新藥研發未來收益權”作為底層資產，嘗試在香港合規框架下進行RWA代幣化。這一舉措絕非簡單的“資產上鏈”實驗，而是一次從研發管線到資本路徑的系統性重構。
為何是翰宇藥業？為何選此時機？
翰宇藥業并非傳統意義上持有大量醫療實體資產的企業，而是一家專注創新的藥企。其核心資產是一整套完整的GLP-1多肽管線、500多項專利以及豐富的FDA獲批經驗。
此外，翰宇藥業的資產不是房地產、不是應收賬款，而是尚未商業化的多肽創新藥及高技術壁壘ANDA制劑未來收益權，是一種具有不確定性，但卻又極具爆發力的“軟資產”。而RWA的核心價值就在于能夠將過去難以估值、交易的“研發潛力”，轉化為可拆分、流通、定價的數字資產?？梢?，翰宇藥業的核心資產屬性與RWA的價值邏輯高度契合。
同時，此次雙方合作的時間節點亦極為關鍵。8月1日，香港《穩定幣條例》正式實施，為RWA代幣化提供了堅實的合規基礎；6月，美國《GENIUS法案》落地，美元穩定幣與美債強綁定，促使全球資金尋求新的價值錨點；與此同時，中國創新藥出海浪潮洶涌，2024年License-out交易規模飆升至519億美元，資本急需新的估值模型來適配創新藥的獨特價值。翰宇藥業正是敏銳捕捉到了“政策合規+產業爆發+資本饑渴”的三重共振機遇，一旦該模式成功跑通，或將為中國醫藥行業開啟“研發能力上鏈”的萬億級新市場大門。
KuCoin的角色：不是“發幣方”，是“基礎設施”
在此次合作中，KuCoin并非僅僅為翰宇藥業發行一個簡單的Token，而是扮演了RWA生態建設的多面手角色。
首先，在資產確權環節，KuCoin能夠確保翰宇藥業GLP-1管線的專利清晰，不存在第三方權利糾紛，為后續的資產上鏈筑牢根基。其次，通過先進的技術手段將研發過程中的關鍵里程碑，如新藥臨床試驗申請（IND）、新藥上市申請（NDA）以及未來銷售分成等轉化為可編程的收益權，實現鏈上映射，讓投資者能夠清晰理解并參與到創新藥研發的價值創造過程中。在交易撮合方面，憑借KuCoin平臺龐大的全球用戶基礎——4100萬用戶，能夠高效對接全球資本，助力翰宇藥業實現跨境募資，拓寬融資渠道。
合規是金融活動的生命線，KuCoin以香港作為首發地，嚴格遵循兩地監管要求，建立起合規托管機制，確保整個RWA代幣化過程在合法合規的軌道上運行。最后，在收益分配上，借助智能合約的自動執行功能，根據預設的研發里程碑觸發分紅機制，極大地降低了信任成本，保障了投資者權益。這是一次“醫藥企業+加密平臺+監管沙盒”的三方協同創新實驗，更是對傳統醫藥融資模式的大膽突破。
對中國醫藥行業的深遠啟示：從“賣藥”邁向“賣期權”
在傳統醫藥行業的融資版圖中，PE/VC 主導的路徑呈現出鮮明的特點。在過去，傳統的醫藥企業往往依賴私募股權或風險投資的資金注入，這一過程伴隨著股權稀釋的必然結果，而后續的臨床研發環節中，失敗風險高度集中于少數投資方，加之從投入到退出的周期漫長，使得整個融資鏈條充滿不確定性。
與之形成鮮明對比的是RWA路徑，它以研發管線為核心標的，通過收益權拆分的創新模式，吸引全球范圍內的投資者共同參與，不僅實現了風險的有效分散，更打破了傳統融資中流動性滯后的瓶頸，讓資產的流動性得以提前釋放，為醫藥研發的資金運轉注入了全新活力。
這意味著創新藥研發不再被視為單純的“燒錢黑洞”，而是可以被看作一組可交易的“期權組合”，其未來價值具備了即時定價與交易的可能性。通過這種全新的模式，Biotech企業可不再過度依賴傳統PE機構，而是能夠直接面向全球投資者募集資金，拓寬融資渠道。
更為重要的是，中國創新藥出?；蚰軌虿辉倬窒抻趥鹘y的BD授權模式，而是可以通過“資產期權化出?！?，將創新藥研發的潛力與全球資本市場更緊密地結合，提升醫藥創新在全球的價值發現與實現能力。
綜上而言，預計此次翰宇藥業邁出探索的第一步，或將首先運用RWA對其“創新藥預期”進行定價，若模式推進順利，作為“第一個吃螃蟹的人”，其未來的目標或許是要將整個中國新藥創新生態遷移至鏈上，引領整個中國新藥創新生態向數字化、全球化邁進。
風險與展望：不是“造夢”，是“筑路”
不可否認的是，任何創新探索都伴隨著挑戰。在監管層面，如何精準界定創新藥未來收益權不屬于“證券”范疇，避免跨境合規風險，以及如何規避跨境交易中的合規陷阱，是必須跨越的首要關卡。技術上，如何實現鏈上數據與臨床研發進度的實時同步，同時有效防止敏感數據違規出境，考驗著技術架構的穩定性與安全性。再從市場角度看，投資者是否愿意為“臨床失敗概率”這一不確定風險進行合理定價，直接影響著模式的市場接受度。
從“賣藥”到“賣未來”，這或將開啟中國新藥的第二次全球化征程。如果說第一次全球化是“創新藥授權出?！保敲吹诙魏芸赡苁恰把邪l能力上鏈”。翰宇藥業與KuCoin的合作僅僅是個開始，它向市場證明了中國新藥創新除了傳統的License-out“BD授權出海”模式外，還可以借助RWA實現“資產期權化出海”。
正如KuCoin所強調的：“我們不是在做項目，我們在筑基礎設施?！?翰宇藥業同樣如此，它并非在簡單“發幣”，而是在為整個中國醫藥行業探索一種全新的“研發資本化”范式。一個充滿想象空間的未來，才剛剛拉開帷幕。
本文鏈接：翰宇藥業攜手KuCoin打響醫藥RWA“第一槍”共探中國新藥“研發能力上鏈”萬億新機遇http://www.sq15.cn/show-3-151266-0.html
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