全球央行年會定調(diào) 美聯(lián)儲降息在即？
2025年全球央行年會于8月21日至23日在美國懷俄明州的山區(qū)度假勝地杰克遜霍爾舉行，全球投資者的目光再度聚焦于此。而美聯(lián)儲主席鮑威爾在年會上的講話，被市場普遍解讀為9月降息的明確信號。另一方面，全球主要經(jīng)濟體央行行長同時發(fā)出警告，勞動力風(fēng)險正成為威脅經(jīng)濟增長和物價穩(wěn)定的重大挑戰(zhàn)。
鮑威爾立場松動
鮑威爾的任期將于2026年5月到期，這幾乎肯定是他最后一次以美聯(lián)儲主席的身份出席杰克遜霍爾央行年會。“短期內(nèi)，通脹風(fēng)險向上傾斜，就業(yè)風(fēng)險向下傾斜，這是一個具有挑戰(zhàn)性的局面。”他進一步解釋道，“由于政策處于限制性區(qū)域，基線前景和風(fēng)險平衡的變化可能需要調(diào)整我們的政策立場。”
在演講中，鮑威爾指出，風(fēng)險平衡似乎正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，并強調(diào)就業(yè)市場面臨的下行風(fēng)險正在增加。美聯(lián)儲的政策利率比一年前低了100個基點，失業(yè)率仍然很低，目前的情況允許美聯(lián)儲在考慮調(diào)整政策立場時謹慎行事。在基準前景和風(fēng)險平衡不斷變化的背景下，美聯(lián)儲可能需要調(diào)整政策立場，這番表態(tài)被廣泛視為他為啟動降息所做的鋪墊。
勞動力方面，在7月非農(nóng)爆冷后，就業(yè)市場數(shù)據(jù)有所波動。上周初請失業(yè)救濟人數(shù)攀升11000人，至23.5萬人，為5月下旬以來的最大增幅，與此同時，續(xù)請失業(yè)金人數(shù)增加至197.2萬人，為2021年11月以來的最高水平。這初步表明裁員風(fēng)險可能正在加劇，并增加了勞動力市場疲軟的跡象。隨著企業(yè)應(yīng)對美國總統(tǒng)特朗普的保護主義貿(mào)易政策，勞動力市場狀態(tài)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榈筒脝T和不溫不火的招聘需求。
此外，鮑威爾表示，美聯(lián)儲發(fā)布了修訂后的《長期目標和貨幣政策策略聲明》，其中提到美聯(lián)儲回歸了靈活的通脹目標制框架。聲明明確了美聯(lián)儲在就業(yè)目標和通脹目標“不相輔相成時期”的做法，即美聯(lián)儲將采取平衡的方法來促進雙重使命目標的實現(xiàn)。
不過，圣路易斯聯(lián)邦儲備銀行行長、聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)的投票委員阿爾貝托?穆薩萊姆表示，在決定美聯(lián)儲下一次政策會議是否會降息之前，他認為需要更多數(shù)據(jù)作為支撐。他指出，目前的通脹率高于美聯(lián)儲設(shè)定的2%的目標水平，且預(yù)計還會繼續(xù)上升，同時，就業(yè)市場的風(fēng)險尚未顯現(xiàn)。
瑞銀宏觀銷售部門的Simon Penn認為，鮑威爾的講話代表了政策偏向的“一個拐點”，為政策立場的轉(zhuǎn)變提供了框架和理由。目前，市場人士普遍預(yù)計，美聯(lián)儲將在9月下調(diào)聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間至少25個基點。芝商所利率期貨價格顯示，9月降息25個基點的概率目前已升至89.1%。
東方金誠研發(fā)部高級副總監(jiān)白雪認為，在降息幅度方面，25個基點是唯一的選項。當(dāng)前聯(lián)邦基金利率處于4.25%至4.5%的限制性區(qū)間，降息25個基點既能釋放寬松信號，又不至于引發(fā)市場對政策失序的擔(dān)憂。
美股保持樂觀
美股也在鮑威爾講話提振下收復(fù)了此前所有失地，標普500指數(shù)結(jié)束日線五連陰，道指創(chuàng)下今年以來的首個收盤紀錄。
嘉信理財在市場展望中寫道，鮑威爾在杰克遜霍爾演講中為9月可能降息確立了基礎(chǔ)，推動了市場的上漲。在此之前，市場表現(xiàn)受明星科技股疲軟拖累。在科技股拋售期間，整體市場廣度保持相對穩(wěn)定，這表明投資者并沒有完全逃離市場。相反，他們正在尋找新的領(lǐng)軍者，這推動了工業(yè)、能源和金融等周期性板塊。
該機構(gòu)認為，科技七巨頭以外的公司正在努力追趕。71%的標普500指數(shù)股票的交易價格高于50天均線，而68%的股票的交易價高于其200天均線，比上周上漲了8個百分點。考慮到科技股近一周表現(xiàn)不佳，納斯達克指數(shù)有所落后，市場似乎找到了一個新的催化劑來推動它向前發(fā)展，即“鴿派”的美聯(lián)儲。隨著所有主要指數(shù)均線都回到各自的20天均線之上，這將是對下周仍然持樂觀態(tài)度的理由。
考慮到9月降息25個基點仍是大概率事件，中國銀行研究院主管王有鑫預(yù)計，美國股市在短期波動后可能重新受益于政策寬松的刺激，再度維持偏強表現(xiàn)。美債收益率將整體回落，收益率曲線將逐漸陡峭化。其中，2年期美債收益率或因降息預(yù)期明顯回落，而10年期美債收益率受期限溢價和通脹預(yù)期支撐，預(yù)計回落幅度將低于2年期美債。對于美元指數(shù)來說，受鮑威爾相關(guān)表態(tài)影響，短期可能有所反彈，但在短期波動后或?qū)⒀永m(xù)下行趨勢。
勞動力市場下行風(fēng)險
美聯(lián)儲之外，日本央行、歐洲央行及英國央行的決策者并未對貨幣政策前景發(fā)表更多評論，反而聚焦于勞動力市場，他們不約而同將老齡化列為經(jīng)濟增長的關(guān)鍵威脅。
日本銀行行長植田和男指出，在人口急速老化的日本，勞動力短缺已上升為最緊迫的經(jīng)濟難題之一。外籍勞工雖僅占日本勞動力總數(shù)的3%，卻貢獻了勞動力增量的半壁江山。“要進一步增加這一比例，勢必需要更廣泛的社會討論”，植田表示。
歐洲央行行長拉加德稱，外籍勞工流入將在“對沖人口結(jié)構(gòu)負面沖擊中扮演關(guān)鍵角色”。她估算，如果缺乏外來人口流入，到2040年，歐元區(qū)勞動年齡人口將減少340萬。拉加德指出，歐元區(qū)勞動力市場之所以在疫情后“表現(xiàn)意外穩(wěn)健”，既得益于高齡勞動者延遲退休，更關(guān)鍵的是外籍勞工數(shù)量顯著增加。
“盡管外籍勞工2022年僅占總就業(yè)人口的9%，但過去三年勞動力增量的一半來自他們。若無此貢獻，勞動力市場的緊張程度會更高，產(chǎn)出也會更低。”數(shù)據(jù)顯示，盡管出生率持續(xù)走低，歐盟去年仍憑凈移民流入使總?cè)丝谂手羷?chuàng)紀錄的4.504億，連續(xù)第四年抵消自然人口萎縮。
英國央行行長貝利則直言，人口結(jié)構(gòu)變化與生產(chǎn)率下滑對英國經(jīng)濟構(gòu)成的“嚴峻”挑戰(zhàn)尚未得到足夠重視。到2040年，英國將有40%的人口超過傳統(tǒng)勞動年齡(16―64歲)。
央行行長們警告，人口老齡化不僅會壓低潛在經(jīng)濟產(chǎn)出，還可能推高通脹，因為在勞動力長期短缺的環(huán)境下，工人議價能力增強，更容易要求更高工資。
經(jīng)濟學(xué)家普遍認為，吸引更多勞動力以緩解缺口，將是未來維持增長的關(guān)鍵。目前，德國新政府已暫停家庭團聚及難民重新安置計劃，以求從極右翼政黨德國選擇黨手中奪回選民。特朗普自上任以來，也加大了對非法移民的搜捕力度，嚴控越境，并剝奪了數(shù)十萬合法移民的身份。
北京商報記者 趙天舒
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