21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者崔文靜 實(shí)習(xí)生張長榮
在2025金融街論壇年會(huì)期間，資本市場深化改革信號持續(xù)釋放。
繼證監(jiān)會(huì)主席吳清系統(tǒng)闡述“十五五”時(shí)期資本市場改革路線圖后，市場再度迎來實(shí)質(zhì)性政策舉措。10月29日，北京相關(guān)部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于助力并購重組促進(jìn)上市公司高質(zhì)量發(fā)展的意見》（以下簡稱《意見》）。《意見》從深化并購重組改革角度，為提升上市公司質(zhì)量、促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展提供了具體實(shí)施方案。
此次政策發(fā)布恰逢北交所市場表現(xiàn)活躍。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在北證50指數(shù)10月29日大漲8.41%后，雖然10月30日出現(xiàn)技術(shù)性回調(diào)，但市場交投依然活躍，全市場成交額保持在2.46萬億元的較高水平。這種市場表現(xiàn)，反映出投資者對資本市場深化改革，特別是對創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展前景的積極預(yù)期。
業(yè)內(nèi)分析指出，《意見》出臺(tái)與近期資本市場系列改革舉措一脈相承。從中國神華近萬億元資產(chǎn)整合引發(fā)市場關(guān)注，到北交所市場活力持續(xù)釋放，都顯示出資本市場正在通過制度創(chuàng)新激發(fā)市場活力。在2025金融街論壇年會(huì)上，吳清明確表示將“拓寬并購重組渠道，促進(jìn)上市公司產(chǎn)業(yè)整合、做優(yōu)做強(qiáng)”，此次《意見》發(fā)布正是對這一改革方向的具體落實(shí)。
（資料圖）
三大路徑明確，并購重組如何改寫產(chǎn)業(yè)格局？
《意見》的出臺(tái)標(biāo)志著在國家層面推動(dòng)并購重組的基礎(chǔ)上，地方政府也通過綜合施策助力并購重組市場發(fā)展，資本市場并購重組改革進(jìn)入深化實(shí)施階段。《意見》明確通過并購重組實(shí)現(xiàn)“提升上市公司質(zhì)量、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合升級”三大目標(biāo)，為上市公司通過并購重組實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展提供政策指引。
在產(chǎn)業(yè)方向方面，《意見》提出，鼓勵(lì)引導(dǎo)更多資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力方向集聚。包括鼓勵(lì)上市公司圍繞戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)開展并購重組，重點(diǎn)提及人工智能、醫(yī)藥健康、集成電路、智能網(wǎng)聯(lián)汽車等前沿領(lǐng)域。這一導(dǎo)向與資本市場支持科技創(chuàng)新的改革方向相契合。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，此舉將有助于引導(dǎo)資本投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域，促進(jìn)創(chuàng)新要素的優(yōu)化配置。
從市場實(shí)踐來看，產(chǎn)業(yè)整合已成為上市公司做大做強(qiáng)的重要路徑。以中國神華為例，該公司披露收購13家能源資產(chǎn)預(yù)案，打造總資產(chǎn)近萬億元的能源航母，復(fù)牌首日即獲得市場資金追捧。此類案例顯示產(chǎn)業(yè)整合帶來的協(xié)同效應(yīng)正獲得市場認(rèn)可。《意見》發(fā)布有望推動(dòng)更多上市公司通過并購重組實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合和能級提升。
值得關(guān)注的是，《意見》支持規(guī)范的上市公司開展跨行業(yè)并購，這為傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級提供了新路徑。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，自2024年9月“并購六條”發(fā)布以來，已有超過30單跨行業(yè)并購公告，標(biāo)的多數(shù)集中于半導(dǎo)體、高端制造等科技領(lǐng)域。這種以尋求第二增長曲線為目標(biāo)的跨行業(yè)并購，正成為上市公司適應(yīng)產(chǎn)業(yè)變革的重要選擇。
支撐體系浮現(xiàn)，并購重組迎來全新機(jī)遇
在明確政策方向的同時(shí)，《意見》在服務(wù)保障方面提出了一系列具體措施，著力提升并購重組市場效率。
在項(xiàng)目對接機(jī)制上，《意見》提出建立“重點(diǎn)并購重組標(biāo)的項(xiàng)目清單”和支持組建“非盈利屬性并購重組服務(wù)平臺(tái)”。這些機(jī)制旨在解決并購交易中的信息不對稱問題，提高項(xiàng)目對接效率。從市場實(shí)踐來看，此類服務(wù)平臺(tái)可以有效降低交易成本，提高并購成功率。
資金支持體系方面，《意見》鼓勵(lì)設(shè)立市場化并購基金，并推動(dòng)其與政府投資基金形成協(xié)同效應(yīng)。這一安排呼應(yīng)了市場對“耐心資本”的需求。從中國神華等大型并購案例可以看出，產(chǎn)業(yè)整合往往需要長期穩(wěn)定的資金支持。同時(shí)，《意見》還要求創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)，用好科技企業(yè)并購貸款、保險(xiǎn)資金長期投資等試點(diǎn)政策，為科技型企業(yè)并購提供全生命周期資金保障。
市場環(huán)境優(yōu)化也是重點(diǎn)內(nèi)容。《意見》提出建立“并購重組痛點(diǎn)雷達(dá)機(jī)制”，及時(shí)識(shí)別和解決制度性障礙，并簡化行政審批程序。這些措施有助于營造更加便利的并購重組環(huán)境。此外，還明確將發(fā)揮專業(yè)審判和仲裁機(jī)制作用，為并購重組糾紛提供高效解決渠道，增強(qiáng)市場預(yù)期的穩(wěn)定性。
風(fēng)險(xiǎn)防控再升級，并購重組如何行穩(wěn)致遠(yuǎn)？
在鼓勵(lì)并購重組的同時(shí)，《意見》高度重視風(fēng)險(xiǎn)防范和市場監(jiān)管，體現(xiàn)了“放管服”結(jié)合的改革思路。
風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測預(yù)警機(jī)制的完善是亮點(diǎn)之一。《意見》要求健全并購重組風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測、預(yù)警和處置機(jī)制，密切監(jiān)控市場非理性因素。從監(jiān)管實(shí)踐來看，在近期大型并購案例中，監(jiān)管層在保持審核效率的同時(shí)，始終將風(fēng)險(xiǎn)防控放在重要位置。以中國動(dòng)力等央企并購為例，其在推進(jìn)重組過程中同步強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管控，確保重組方案穩(wěn)健可行。
中小投資者保護(hù)是監(jiān)管的重點(diǎn)領(lǐng)域。《意見》明確要求依法加強(qiáng)并購重組監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊財(cái)務(wù)造假、內(nèi)幕交易等違法行為。這一監(jiān)管取向在國家層面相關(guān)政策中同樣被提及，在近期市場實(shí)踐中也已得到充分體現(xiàn)。在思瑞浦收購創(chuàng)芯微等案例中，監(jiān)管層在支持科技創(chuàng)新企業(yè)并購的同時(shí)，嚴(yán)格要求設(shè)置投資者保護(hù)措施，確保并購交易不影響上市公司的持續(xù)經(jīng)營能力。
市場反應(yīng)顯示，投資者對并購重組政策優(yōu)化持積極態(tài)度。北證50指數(shù)近期的活躍表現(xiàn)雖受多重因素影響，但一定程度上反映了市場對并購重組機(jī)遇的期待。隨著新政落地和資本市場改革深化，并購重組市場有望在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級方面發(fā)揮更大作用。
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