南方財(cái)經(jīng)全媒體記者 林漢垚、張欣 北京報(bào)道
近期A股市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，在8月22日上證指數(shù)突破10年新高后，8月25日三大股指又集體跳空高開(kāi)。
隨著A股逐步走出“慢牛”行情，銀行股也逐漸筑底，并穩(wěn)步上漲。今年以來(lái)，42家上市銀行全部實(shí)現(xiàn)股價(jià)上漲。截至8月25日收盤(pán)，25家銀行年內(nèi)股價(jià)漲幅超10%，9家銀行漲幅超20%，其中農(nóng)業(yè)銀行、浦發(fā)銀行等龍頭漲幅超40%。
市場(chǎng)普遍認(rèn)為，銀行股上漲受多路中長(zhǎng)期資金入市推動(dòng)。監(jiān)管層連續(xù)出臺(tái)政策引導(dǎo)保險(xiǎn)、社保、年金等長(zhǎng)線資金加大權(quán)益投資，而銀行股高股息、低估值的特點(diǎn)高度契合其配置需求。
值得注意的是，保險(xiǎn)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施使險(xiǎn)資通過(guò)權(quán)益法在賬面上確認(rèn)收益的空間擴(kuò)大，直接推動(dòng)險(xiǎn)企年內(nèi)14次舉牌銀行股。券商研報(bào)分析指出，險(xiǎn)資增量空間依然廣闊，有望持續(xù)驅(qū)動(dòng)銀行板塊估值修復(fù)。
多路中長(zhǎng)期資金助力銀行股上漲
最近一段時(shí)間，A股市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼。
8月22日收盤(pán)，上證指數(shù)報(bào)3825.76點(diǎn)，刷新10年新高，上漲1.45%。8月25日，A股三大股指又集體跳空高開(kāi)。其中，上證指數(shù)漲0.59%報(bào)3848.16點(diǎn)，深成指數(shù)漲1.03%報(bào)12291.12點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲1.41%報(bào)2720.28點(diǎn)。
市場(chǎng)情緒的升溫離不開(kāi)金融板塊的集體發(fā)力，而其中銀行股的表現(xiàn)尤為亮眼，目前上市銀行占了A股市值十強(qiáng)的一半席位。今年以來(lái)，銀行板塊依然漲勢(shì)喜人。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月25日收盤(pán)，申萬(wàn)銀行指數(shù)從2024年初的2886.65點(diǎn)漲至4389.83點(diǎn)，年內(nèi)最高觸及4708.13點(diǎn)。其中，農(nóng)業(yè)銀行（+42.07%）、浦發(fā)銀行（+40.48%）、青島銀行（+32.97%）等個(gè)股漲幅居前。
此外，農(nóng)業(yè)銀行、郵儲(chǔ)銀行均在8月21日創(chuàng)歷史新高，在當(dāng)日盤(pán)中，農(nóng)業(yè)銀行股價(jià)最高達(dá)7.31元，郵儲(chǔ)銀行股價(jià)最高達(dá)6.30元。
市場(chǎng)觀點(diǎn)普遍認(rèn)為，銀行股上漲除了市場(chǎng)自然的資金回流外，更得益于監(jiān)管層持續(xù)釋放“引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市”的政策紅利，為板塊帶來(lái)持續(xù)的資金流入。
具體來(lái)看，2024年9月，中央金融辦和中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見(jiàn)》，首次系統(tǒng)提出中長(zhǎng)期資金入市的整體框架，包括優(yōu)化保險(xiǎn)、社保、年金等資金的考核機(jī)制和投資比例，強(qiáng)調(diào)“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”。
2025年1月，中央金融辦、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部等多部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》，重點(diǎn)引導(dǎo)商業(yè)保險(xiǎn)資金、全國(guó)社會(huì)保障基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企（職）業(yè)年金基金、公募基金等中長(zhǎng)期資金進(jìn)一步加大入市力度。
后續(xù)監(jiān)管部門(mén)又出臺(tái)多項(xiàng)政策持續(xù)加碼，形成政策組合拳，切實(shí)推動(dòng)各類(lèi)中長(zhǎng)期資金提升權(quán)益資產(chǎn)投資比例。
在低利率和“資產(chǎn)荒”背景下，疊加多輪政策的持續(xù)推動(dòng)，險(xiǎn)資、公募等中長(zhǎng)期資金加速流入市場(chǎng)，使得銀行股高股息、低估值、類(lèi)固收的優(yōu)勢(shì)凸顯，頗受各類(lèi)中長(zhǎng)期資金青睞。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年二季度末，公募基金對(duì)銀行股的持倉(cāng)總市值達(dá)2053.69億元，環(huán)比上漲約27%。
更值得注意的是保險(xiǎn)資金對(duì)銀行股的熱衷。從持倉(cāng)市值來(lái)看，今年一季度末，保險(xiǎn)資金重倉(cāng)前三大行業(yè)為非銀金融（包括自持）、銀行、公用事業(yè)，分別持倉(cāng)7379.80億元、3924.00億元、416.46億元。其中，險(xiǎn)資對(duì)非銀金融、公用事業(yè)的持倉(cāng)市值分別較上期減少856.40億元、24.38億元，而對(duì)銀行的持倉(cāng)市值則逆勢(shì)增長(zhǎng)，較上期增加126.38億元。
保險(xiǎn)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則或?yàn)樯蠞q主因
雖然銀行板塊上漲受多重因素影響，但中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所資本市場(chǎng)研究室研究員、國(guó)務(wù)院參事尹中立指出，銀行股上漲的真正原因是新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施。
在尹中立看來(lái)，銀行股的走勢(shì)與市場(chǎng)總體走勢(shì)不一致，但其股價(jià)上漲與新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施時(shí)間高度吻合。
在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施方面，中國(guó)人壽、中國(guó)人保、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)4家上市保險(xiǎn)企業(yè)2023年1月1日起同時(shí)采用新保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則和新金融工具準(zhǔn)則。中國(guó)平安則率先于2018年執(zhí)行新金融工具準(zhǔn)則，2023年執(zhí)行新保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則。按財(cái)政部要求，2026年1月1日，所有保險(xiǎn)公司都將執(zhí)行新保險(xiǎn)合同會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。
尹中立指出，2023年初至2025年6月底，銀行股持續(xù)10個(gè)季度上漲，銀行股指數(shù)累計(jì)上漲超過(guò)90%。其中工商銀行股價(jià)從3.6元上漲到7.6元，漲幅為111%，農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行的漲幅類(lèi)似。而同期上證指數(shù)上漲13%，滬深300指數(shù)上漲3%。
據(jù)本報(bào)記者綜合了解，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則核心變化體現(xiàn)在兩方面：一是2017年實(shí)施的 “新金融工具準(zhǔn)則”（IFRS9），要求股票資產(chǎn)在 FVTPL（公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益）與 FVOCI（公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益）中二選一；二是2020年發(fā)布的“新保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則”（IFRS17），全面對(duì)接國(guó)際會(huì)計(jì)規(guī)則。
尹中立表示，按照FVOCI資產(chǎn)，長(zhǎng)期股權(quán)投資的核算方法有成本法和權(quán)益法兩種。權(quán)益法之下，無(wú)論被投企業(yè)是否分紅，投資方都可以根據(jù)持股比例確認(rèn)投資收益和其他綜合收益，同時(shí)調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值。在具體實(shí)施過(guò)程中，計(jì)入長(zhǎng)期股權(quán)投資的前提條件是要對(duì)被投資單位實(shí)施控制和重大影響，在國(guó)際通行保險(xiǎn)行業(yè)的規(guī)則中，持有20%的股權(quán)可以認(rèn)為是實(shí)施控制和重大影響。該規(guī)則在我國(guó)的執(zhí)行過(guò)程中將持股比例標(biāo)準(zhǔn)大幅度降低，只要持股超過(guò)5%（達(dá)到舉牌標(biāo)準(zhǔn)）就視同實(shí)施控制和重大影響。
或?qū)Ⅱ?qū)動(dòng)銀行板塊估值持續(xù)修復(fù)
險(xiǎn)資的投資動(dòng)作可以直接印證上述邏輯。
今年以來(lái)，險(xiǎn)資的投資風(fēng)格整體偏愛(ài)大市值、高股息、低波動(dòng)資產(chǎn)，通常都會(huì)選擇具有穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、高分紅率和良好成長(zhǎng)性的公司，銀行股因此成核心配置方向。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，截至8月25日，年內(nèi)險(xiǎn)資舉牌已達(dá)30次，涵蓋銀行、公用事業(yè)、非銀金融、傳媒、醫(yī)藥生物等多個(gè)行業(yè)。
中國(guó)太保副總裁、首席投資官、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人蘇罡指出，近年來(lái)，保險(xiǎn)資金舉牌上市公司的現(xiàn)象持續(xù)增加。在當(dāng)前低利率背景下，保險(xiǎn)資金通過(guò)舉牌上市公司的方式加大對(duì)優(yōu)質(zhì)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的投資和布局，具有其合理性。
在今年以來(lái)的30次險(xiǎn)資舉牌中，銀行股被舉牌達(dá)14次，涉及7家銀行。
例如，平安人壽年內(nèi)10次舉牌，其中8次都是舉牌銀行股。具體來(lái)看，平安人壽分別舉牌郵儲(chǔ)銀行3次，于8月8日達(dá)到郵儲(chǔ)銀行H股股本的15%；舉牌招商銀行3次，于6月17日達(dá)到招商銀行H股股本的15%；舉牌農(nóng)業(yè)銀行2次，于5月12日達(dá)到農(nóng)業(yè)銀行H股股本的10%。
此外，8月19日港交所披露，平安人壽于8月12日在場(chǎng)內(nèi)增持農(nóng)業(yè)銀行H股。增持完成后，其持有的農(nóng)業(yè)銀行H股數(shù)量增至43.29億股，占農(nóng)業(yè)銀行H股總數(shù)的比例超過(guò)14%。
弘康人壽于今年6月27日首次舉牌鄭州銀行，此時(shí)舉牌后，弘康人壽對(duì)鄭州銀行持股比例為5.55%。隨后，弘康人壽持續(xù)加倉(cāng)，在7月25日、8月8日再次舉牌鄭州銀行，最后一次舉牌后，弘康人壽對(duì)鄭州銀行持股比例升至15.27%。此外，新華保險(xiǎn)于1月24日舉牌杭州銀行、瑞眾保險(xiǎn)于3月12日舉牌中信銀行、民生保險(xiǎn)于8月11日舉牌浙商銀行。
對(duì)于為何格外青睞銀行股，中國(guó)平安聯(lián)席首席執(zhí)行官郭曉濤表示，平安堅(jiān)持研判長(zhǎng)周期趨勢(shì)進(jìn)行投資，為應(yīng)對(duì)當(dāng)前利率下行周期，平安已提前幾年對(duì)高分紅的國(guó)有大型銀行股進(jìn)行投資。
尹中立指出，根據(jù)新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，當(dāng)保險(xiǎn)資金買(mǎi)入銀行股達(dá)到一定的條件（持股超過(guò)一定比例標(biāo)準(zhǔn)，記者注：實(shí)際執(zhí)行中以舉牌線5%為標(biāo)準(zhǔn)）后可以按照權(quán)益法核算，如果買(mǎi)入的銀行股價(jià)格小于銀行的每股凈資產(chǎn)，其差價(jià)部分可以計(jì)入當(dāng)年的利潤(rùn)。2023年至2024年我國(guó)銀行股的價(jià)格普遍低于凈資產(chǎn)（記者注：業(yè)內(nèi)稱之為“破凈”），有些銀行股的價(jià)格不足凈資產(chǎn)的一半，意味著保險(xiǎn)資金買(mǎi)入銀行股可以獲得100%的賬面盈利。
大家保險(xiǎn)表示，銀行機(jī)構(gòu)作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要支柱，長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)向好。從投資角度看，銀行股具備凈資產(chǎn)回報(bào)率高、股息率高、估值較低等特點(diǎn)，是保險(xiǎn)公司開(kāi)展長(zhǎng)期價(jià)值投資的重要選項(xiàng)。
此外，證監(jiān)會(huì)要求“力爭(zhēng)大型國(guó)有保險(xiǎn)公司從2025 年起每年新增保費(fèi)的30%用于投資A 股市場(chǎng)”，而國(guó)家金融監(jiān)督管理總局今年出臺(tái)了《關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)資金權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)監(jiān)管比例有關(guān)事項(xiàng)的通知》，將部分檔位償付能力充足率對(duì)應(yīng)的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)比例上調(diào)5%。
天風(fēng)證券預(yù)測(cè)，2025年新增保費(fèi)入市或至少為銀行股提供737億元增量資金，若以2024年新增保費(fèi)收入25%投向 A 股市場(chǎng)估算比較，預(yù)計(jì)2025年銀行股增量資金較2024年增長(zhǎng)29%。長(zhǎng)期來(lái)看，用足權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置上限或至少擴(kuò)張2432億險(xiǎn)資持倉(cāng)銀行股市值，以 2025年一季度重倉(cāng)銀行股為基準(zhǔn)，險(xiǎn)資持倉(cāng)市值將提升62%。
因此，天風(fēng)證券表示，無(wú)論是監(jiān)管引導(dǎo)下新增保費(fèi)入市，還是提升存量資產(chǎn)中權(quán)益配置比例，險(xiǎn)資增配空間依然較大，或?qū)Ⅱ?qū)動(dòng)銀行板塊估值持續(xù)修復(fù)。
本文鏈接：慢牛行情險(xiǎn)資熱衷銀行股 驅(qū)動(dòng)銀行板塊估值修復(fù)http://www.sq15.cn/show-3-153008-0.html
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