來源|時(shí)代商業(yè)研究院
作者|孫華秋
編輯|韓迅
8月6日晚間，國產(chǎn)半導(dǎo)體清洗設(shè)備龍頭盛美上海（688082.SH）交出一份亮眼的半年度答卷：2025年上半年?duì)I收同比勁增35.83%；歸母凈利潤同比大增56.99%。
訂單的火爆態(tài)勢更添發(fā)展底氣。公告顯示，盛美上海第三季度訂單已早早排滿，第四季度亦基本飽和，產(chǎn)銷兩旺的態(tài)勢尤為突出。
如今，這家市值突破500億元的半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)，正站在新的十字路口：臨港新基地產(chǎn)能逐步釋放，爐管、先進(jìn)封裝設(shè)備加速補(bǔ)位，其能否借勢產(chǎn)能擴(kuò)張邁上新的增長能級？
8月12日下午，盛美上海董事會秘書羅明珠在半年度業(yè)績說明會上表示，2025年上半年，公司多條核心產(chǎn)品線延續(xù)了良好的發(fā)展勢頭，高溫硫酸SPM清洗設(shè)備、單片清洗設(shè)備、電鍍和爐管等設(shè)備繼續(xù)穩(wěn)步增長，不僅幫助公司擴(kuò)大了可服務(wù)的市場，還進(jìn)一步推動了市場份額的提升。
【摘要】
1.在手訂單充足。2025年半年報(bào)傳遞出“增長加速度未減”的強(qiáng)信號：上半年?duì)I收為32.65億元，同比增長35.83%；歸母凈利潤為6.96億元，以56.99%的同比增速顯著跑贏營收。目前，盛美上海的第三季度訂單早已排滿，第四季度亦即將排滿。
2.塑造業(yè)績新增長極。2024年，盛美上海僅半導(dǎo)體清洗設(shè)備一項(xiàng)便貢獻(xiàn)超40億元營收，彰顯其在細(xì)分領(lǐng)域的硬實(shí)力。目前，盛美上海加速產(chǎn)品矩陣擴(kuò)容，多款自研新設(shè)備持續(xù)突破。
3.看平臺化躍遷潛力。建議投資者重點(diǎn)關(guān)注先進(jìn)封裝與爐管設(shè)備等產(chǎn)品的訂單落地節(jié)奏、產(chǎn)能釋放進(jìn)度以及經(jīng)營現(xiàn)金流改善態(tài)勢。
在手訂單充足
盛美上海深耕半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域，構(gòu)建起覆蓋單晶圓及槽式濕法清洗設(shè)備、電鍍設(shè)備、無應(yīng)力拋光設(shè)備、立式爐管設(shè)備等多元產(chǎn)品矩陣，業(yè)務(wù)既布局前道半導(dǎo)體工藝設(shè)備，也延伸至后道先進(jìn)封裝及硅材料襯底制造工藝設(shè)備，形成了較強(qiáng)的市場競爭力。
自2021年上市以來，乘著半導(dǎo)體國產(chǎn)化的東風(fēng)，盛美上海的業(yè)績駛?cè)肟燔嚨溃籂I業(yè)收入從2021年的16.21億元躍升至2024年的56.18億元，同期歸母凈利潤從2.66億元增至11.53億元，增長動能持續(xù)釋放。
2025年半年報(bào)更傳遞出“增長加速度未減”的強(qiáng)信號：上半年?duì)I收為32.65億元，同比增長35.83%；歸母凈利潤為6.96億元，以56.99%的同比增速顯著跑贏營收，凈利率升至21.31%，較2024年提升0.78個(gè)百分點(diǎn)，在規(guī)模效應(yīng)下盈利能力穩(wěn)步增強(qiáng)。
訂單端的火爆更直觀印證市場高景氣度。公告顯示，盛美上海的第三季度訂單早已排滿，第四季度亦即將排滿。按上半年的營收節(jié)奏測算，2025年全年其營收大概率逼近70億元，兩位數(shù)增速有望延續(xù)。
這份業(yè)績高增長的背后，是多重驅(qū)動因素交織共振。正如盛美上海在半年報(bào)中所釋，核心驅(qū)動力首先來自中國內(nèi)地市場的旺盛需求，公司憑借技術(shù)差異化優(yōu)勢精準(zhǔn)卡位，積累了充足的訂單儲備；其次，高效的銷售交付與調(diào)試驗(yàn)收體系，為業(yè)績落地筑起“保障線”；更關(guān)鍵的是，產(chǎn)品平臺化戰(zhàn)略的深入推進(jìn)，持續(xù)迭代技術(shù)水平與產(chǎn)品性能，增強(qiáng)客戶黏性，為收入增長提供有力支撐。
不過，與業(yè)績高增長形成鮮明反差的是，上半年盛美上海經(jīng)營現(xiàn)金流承壓。半年報(bào)顯示，今年上半年，盛美上海的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-1.32億元，而2024年同期的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為4.47億元，同比由正轉(zhuǎn)負(fù)，差額達(dá)5.79億元。
對于這一變化，盛美上海在半年報(bào)中解釋稱，主要受三方面因素影響：其一，業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大帶動職工薪酬支出增加；其二，利潤總額增長使得本期企業(yè)所得稅等稅費(fèi)支付相應(yīng)上升；其三，應(yīng)收賬款回款節(jié)奏有所放緩，共同導(dǎo)致經(jīng)營現(xiàn)金流凈額由正轉(zhuǎn)負(fù)。
塑造業(yè)績新增長極
全球半導(dǎo)體清洗設(shè)備市場呈現(xiàn)高度集中格局，尤其單片清洗領(lǐng)域，DNS、TEL、LAM、SEMES四家企業(yè)合計(jì)市占率超90%，其中DNS以超33%的市場份額居首。
在此格局下，盛美上海的突圍尤為亮眼：2025年半年報(bào)顯示，據(jù)研究機(jī)構(gòu)Gartner統(tǒng)計(jì)，盛美上海在半導(dǎo)體清洗設(shè)備領(lǐng)域的全球市占率達(dá)8.0%，位列第四；而據(jù)部分中國廠商統(tǒng)計(jì)，在中國單片清洗設(shè)備市場，盛美上海的市占率超30%，位列第二。財(cái)報(bào)顯示，2024年，盛美上海僅半導(dǎo)體清洗設(shè)備一項(xiàng)便貢獻(xiàn)超40億元營收，彰顯其在細(xì)分領(lǐng)域的硬實(shí)力。
在投資者調(diào)研會議上，盛美上海表示，目前公司自研超臨界CO?干燥清洗設(shè)備已達(dá)世界領(lǐng)先水平，CO?用量較國外同行預(yù)計(jì)節(jié)省50%，可大幅降低客戶耗材成本，預(yù)計(jì)今年年底將斬獲兩家客戶訂單。
不過，業(yè)績長期增長顯然不能依賴單一“基本盤”。近年來，盛美上海加速產(chǎn)品矩陣擴(kuò)容，多款自研新設(shè)備持續(xù)突破：2024年第三季度向國內(nèi)客戶交付首臺PECVD設(shè)備，驗(yàn)證TEOS及SiN工藝；前道涂膠顯影設(shè)備Ultra Lith同步落地，兩大新品直接將全球可服務(wù)市場規(guī)模翻倍；2024年?duì)t管設(shè)備再添兩款新型ALD產(chǎn)品，進(jìn)入工藝驗(yàn)證階段，競爭力持續(xù)強(qiáng)化。
2025年上半年，盛美上海ECP設(shè)備第1500電鍍腔完成交付，標(biāo)志著其電鍍技術(shù)已實(shí)現(xiàn)全領(lǐng)域覆蓋——從前道銅互連、后道晶圓級封裝，到3D堆疊及化合物半導(dǎo)體領(lǐng)域均能適配。
對于市場關(guān)注的爐管及Track設(shè)備放量節(jié)奏，盛美上海在投資者調(diào)研會議中表示，包含LPCVD、氧化爐和ALD在內(nèi)的爐管系列設(shè)備，2025年有望實(shí)現(xiàn)顯著起量。公司自主研發(fā)的UltraFn立式爐管設(shè)備，未來也將是一個(gè)顯著的增長點(diǎn)，該設(shè)備采用公司獨(dú)有的爐管結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，具備最高1250°C的處理能力，并能使表面無晶格錯(cuò)位，目前業(yè)內(nèi)尚無其他廠商能夠在立式爐管設(shè)備中實(shí)現(xiàn)這么高的工藝溫度。此外，公司用于KrF工藝的300mmPHTrack beta樣機(jī)預(yù)計(jì)于今年底或明年一季度完成客戶驗(yàn)證，驗(yàn)證通過后將逐步推廣至其他客戶。
從“清洗設(shè)備獨(dú)大”到多品類齊頭并進(jìn)，盛美上海正構(gòu)建更均衡的增長曲線。
核心觀點(diǎn)：聚焦業(yè)務(wù)多點(diǎn)突破，看平臺化躍遷潛力
盛美上海以半導(dǎo)體清洗設(shè)備為壓艙石，憑借技術(shù)差異化與產(chǎn)品平臺化優(yōu)勢，持續(xù)向爐管、先進(jìn)封裝等高端領(lǐng)域突破，業(yè)績的持續(xù)高增已充分印證其成長韌性。若2025年?duì)t管設(shè)備等新產(chǎn)品如期放量，盛美上海有望從“清洗設(shè)備龍頭”躍階為“平臺型設(shè)備商”。建議投資者重點(diǎn)關(guān)注盛美上海先進(jìn)封裝與爐管設(shè)備的訂單落地節(jié)奏、產(chǎn)能釋放進(jìn)度以及經(jīng)營現(xiàn)金流改善態(tài)勢。
（全文2339字）
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