來源|時代商業研究院
作者|彭元重
編輯|鄭琳
科創板第五套標準重啟后，北芯生命（全稱“深圳北芯生命科技股份有限公司”）有望成為繼禾元生物（全稱“武漢禾元生物科技股份有限公司”）后第二家以該標準拿到批文的企業。
上交所官網顯示，2025年7月25日，北芯生命提交注冊，擬登陸科創板，此次募資將用于介入類醫療器械產業化基地建設項目和研發項目、補充流動資金。
時代商業研究院注意到，作為采用科創板第五套標準的IPO企業，2022—2024年（下稱“報告期”），北芯生命尚未實現盈利，累計虧損超5億元，而期間費用高企是導致其報告期各期虧損的主要原因之一。
報告期內，北芯生命銷售費用始終保持在高位，且銷售費用率遠超同行業可比上市公司平均水平，曾引發上交所問詢。
此外，報告期內，北芯生命頻繁進行股權激勵，合計確認的股份支付金額超過2.5億元，也對同期凈利潤造成了不利影響。
7月15日、8月26日，就銷售費用率高于可比公司、股份支付金額較高等相關問題，時代商業研究院向北芯生命發送郵件并嘗試致電詢問。但截至發稿，該公司尚未回復相關問題。
銷售費用率遠超5家同行企業，第一大推廣服務商0人參保
招股書顯示，北芯生命專注于心血管疾病精準診療創新醫療器械研發、生產和銷售，核心產品包括血管內超聲（IVUS）診斷系統、血流儲備分數（FFR）測量系統，應用于PCI（經皮冠狀動脈介入治療方法）手術臨床實踐。
招股書顯示，根據弗若斯特沙利文資料，北芯生命是國內首家擁有血管內功能學FFR及影像學IVUS產品組合的國產醫療器械公司，目前這一市場仍主要被進口廠商占據。
報告期內，隨著產品獲批上市，北芯生命在贏得一定市場份額的同時，降低了國內市場的進口依賴度，其業績表現也是一路走高。
招股書顯示，報告期內，北芯生命的營業收入由0.92億元增長至3.17億元，復合年增長率為85.05%；凈虧損也由3億元收窄至0.54億元，不過報告期內其仍累計虧損超5億元。
而北芯生命報告期內營收飆升卻持續虧損，與其期間費用高企脫不開關系。
招股書顯示，報告期各期，北芯生命期間費用分別為4.00億元、3.22億元、2.81億元，占營業收入的比例分別為432.64%、175.17%、88.76%。雖然期間費用呈逐年下降的趨勢，但始終保持在高位。
其中，同期銷售費用分別為0.76億元、1.03億元、1.10億元，銷售費用率分別為82.08%、55.98%、34.61%，銷售費用居高不下一定程度上侵蝕了北芯生命的利潤空間。
報告期各期，同行業可比上市公司的銷售費用率均值分別為26.04%、23.25%、20.92%，北芯生命報告期各期的銷售費用率均遠超5家可比公司。
銷售費用率遠超同行也引發了上交所的關注，在第二輪審核問詢函中，上交所要求北芯生命說明銷售費用率高于同行可比公司的原因及合理性。
北芯生命回復稱，由于公司核心產品系國產首創且所處精準PCI（結合血管內功能學和影像學技術的經皮冠狀動脈介入治療方法）市場在我國滲透率較低，需要通過市場教育、手術跟臺、舉辦學術會議等方式，把握產品先發優勢快速培育市場，提升產品市場占有率。此外，公司新產品剛推向海外市場，境外銷售渠道尚未建立，公司通過聘請當期的銷售顧問進行境外市場的前期推廣、市場調研以及渠道挖掘等活動。
值得一提的是，首輪問詢回復顯示，北芯生命的銷售費用中還包括會議費及宣傳推廣費，2021—2023年合計金額分別為1401.43萬元、1613.59萬元、1973.42萬元，是銷售費用中除職工薪酬外占比最高的項目。
首輪問詢回復還顯示，2021—2023年，北芯生命前五大會議費、宣傳推廣費的支付對象中，眾智（北京）國際會議展覽有限公司（下稱“眾智會展”）分別為第一大、第一大、第二大支付對象，累計金額為341.39萬元。
需要注意的是，天眼查信息顯示，身為北芯生命會議及宣傳推廣服務的大供應商，眾智會展注冊資本100萬元，實繳資本為0，且2023年和2024年年報顯示參保人數均為0。
股權結構分散，四年股份支付近6億元加劇財務壓力
除銷售費用外，管理費用偏高是北芯生命持續虧損的又一成因。
招股書顯示，報告期各期，北芯生命管理費用分別為2.06億元、0.88億元、0.70億元，管理費用率分別為222.68%、47.72%、22.02%。
與銷售費用類似，同期，同行業可比上市公司的管理費用率均值分別為23.18%、14.16%、11.87%，北芯生命報告期各期的管理費用率同樣遠超5家可比公司。
股份支付費用較高是北芯生命管理費用偏高的主要原因，報告期各期分別為1.33億元、0.29億元、0.16億元，報告期內合計占管理費用的比例為49.04%，是其管理費用中占比最大的項目。
值得關注的是，招股書顯示，2021—2024年，北芯生命實施股權激勵確認的股份支付金額分別為3.21億元、1.50億元、0.62億元、0.39億元，合計高達5.72億元。
對此，北芯生命也在招股書中承認，股權激勵可能導致當期股份支付金額較大，從而對當期凈利潤造成不利影響。未來公司各項產品銷售規模擴大、利潤規模增加，已授予待分攤或未來新增的股權激勵有可能導致公司股份支付金額也維持在較高水平，從而對公司經營業績產生不利影響。
而在連年虧損的情況下，持續大額的股份支付還導致北芯生命的累計未彌補虧損增加，截至2024年末，北芯生命未彌補虧損已高達7.36億元，顯然加劇了其財務壓力。
而北芯生命頻繁進行大額股權激勵，或與其股權結構較為分散有關。
招股書顯示，北芯生命股權結構較為分散，既無控股股東，也無單一股東持股比例達到30%。截至2025年7月22日，北芯生命實際控制人為宋亮，其直接持有16.15%的股份，實際支配表決權比例也僅為29.57%，第二至第四大股東分別為紅杉智盛（全稱為“寧波梅山保稅港區紅杉智盛股權投資合伙企業（有限合伙）”）、Decheng Insight（全稱為“Decheng Insight Lifetech Limited”）、國投創合（全稱為“國投創合國家新興產業創業投資引導基金（有限合伙）”），持股比例依次為10.18%、9.67%、7.15%。
此次發行后，北芯生命實際控制人的持股比例將進一步降低，股權結構分散是否會引發未來經營問題仍存爭議。
值得一提的是，首輪審核問詢函顯示，2021年7月9日，北芯生命對實控人宋亮實施股權激勵，宋亮以80815元的價格認購公司新增的80815股股份（每股對價為1元），而授予時點的公允價值為1176.34元/股。
這意味著實控人宋亮以遠低于公允價值的價格獲得了股份，這也引發了上交所的質疑，在首輪審核問詢函中要求北芯生命說明當年宋亮認購的主要原因，以及是否存在變相代持。
此外，在大額股份支付加劇財務壓力的情況下，此次IPO，北芯生命擬募資1億元用于補充流動資金。
（全文2539字）
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