港股IPO募資太火爆，酒店也來湊熱鬧了。
港股IPO募資太火爆，酒店也來湊熱鬧了。 投資家網(wǎng)獲悉，近日面臨轉(zhuǎn)型困局的酒店行業(yè)傳來勁爆消息，“中國始于住宿的生活方式品牌集團(tuán)”亞朵，已考慮赴港IPO，預(yù)計(jì)募資數(shù)億美元。業(yè)內(nèi)人士分析，“亞朵此舉主要為規(guī)避美股退市風(fēng)險(xiǎn)（《外國公司問責(zé)法》潛在影響），同時(shí)給酒店、零售業(yè)務(wù)拓展新融資渠道。” 2013年成立的亞朵，堪稱“中國新消費(fèi)時(shí)代發(fā)展最迅猛的酒店之一”。公司僅用十年，就收獲了“老一輩”酒店辛苦數(shù)十年也未取得的輝煌成績，締造了酒店行業(yè)的成長“神話”。 根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按2024年底客房數(shù)量統(tǒng)計(jì)，亞朵酒店網(wǎng)絡(luò)覆蓋中國209個(gè)城市、1619家門店、183184間客房，為“中國最大中高端酒店連鎖品牌”、“中產(chǎn)酒店之王”。 亞朵飛速成長背后，離不開創(chuàng)始人耶律胤（王海軍）的高瞻遠(yuǎn)矚。他曾是“中國性價(jià)比酒店之王”漢庭的聯(lián)合創(chuàng)始人，深諳酒店行業(yè)痛點(diǎn)。由于不滿足“傳統(tǒng)酒店模式及太過平平無奇的體驗(yàn)”，耶律胤決定嘗試打造一種“獨(dú)具特色”的酒店模式，緊跟流量、風(fēng)口，把人們生活中的各種美妙元素與酒店生態(tài)相結(jié)合，以滿足新消費(fèi)時(shí)代下人們對生活高品質(zhì)的追求。 耶律胤的想法很快得到了資本“認(rèn)同”，拿到高瓴、去哪兒網(wǎng)、君聯(lián)資本、德暉資本等“頂流”VC/PE、產(chǎn)業(yè)資本超5輪融資。值得注意的是，財(cái)富90億元的阿里巴巴榮譽(yù)合伙人陸兆禧也投了亞朵。2022年，在一片歡聲笑語中，亞朵登陸美股IPO，風(fēng)光無限。但美國的風(fēng)云變幻讓亞朵倍感壓力，中概股回歸港股IPO，既是避險(xiǎn)，也是再度獲取新晉資本的有效方式。 當(dāng)前，亞朵市值48.75億美元（約349億元人民幣），一旦港股IPO成功，公司不單可以在股民的支持下繼續(xù)給新業(yè)務(wù)輸血，“酒店大亨”耶律胤及資本股東也將開啟新一輪造富盛宴。 一 “中產(chǎn)酒店之王”要回歸港股IPO了。 這個(gè)消息剛傳出來時(shí)，最興奮的是酒店行業(yè)。最近幾年，受房地產(chǎn)轉(zhuǎn)型大趨勢影響，酒店行業(yè)呈現(xiàn)“冰火兩重天”的分化態(tài)勢。一是，增長量“供過于求”。根據(jù)時(shí)下最火爆AI大模型DeepSeek分析，中國酒店行業(yè)進(jìn)入井噴狀態(tài)。2024年，僅民宿新增公司就高達(dá)19萬家，酒店數(shù)量連續(xù)3年增長。二是，高增長帶來“高內(nèi)卷”。2025年，暑期全國酒店平均客房收益同比下降8%，其中，北京住宿業(yè)上半年利潤暴跌92%，平均每家僅賺3700元。 “供過于求”疊加“高內(nèi)卷”，酒店行業(yè)轉(zhuǎn)型迫在眉睫。但“轉(zhuǎn)型不是空話”，最重要的是，錢。遠(yuǎn)了不說，萬達(dá)酒店業(yè)務(wù)就存在嚴(yán)峻轉(zhuǎn)型壓力。昔日“不把1個(gè)億放在眼里”的萬達(dá)創(chuàng)始人王健林，2025年屢屢受挫，股權(quán)頻繁遭凍結(jié)，累計(jì)被執(zhí)行總額升至65.78億元。 王健林引以為傲的萬達(dá)酒店“輕資產(chǎn)”模式，如履薄冰。2024年，萬達(dá)酒店管理服務(wù)利潤同比腰斬，原計(jì)劃通過品牌輸出實(shí)現(xiàn)價(jià)值倍增的目標(biāo)落空。王健林的困境同樣是酒店行業(yè)的困境。里面很關(guān)鍵的一環(huán)是，國內(nèi)IPO艱難。VC/PE、產(chǎn)業(yè)資本對酒店行業(yè)關(guān)注度有限。 因?yàn)椋频甑墓适轮v來講去，講到“輕資產(chǎn)”也離不開酒店缺乏想象空間的本質(zhì)。而在二級市場，投資者對酒店行業(yè)IPO常常“用腳投票”。即便是DeepSeek也不看好酒店IPO。主要包括市場規(guī)模擴(kuò)張帶來的財(cái)務(wù)壓力、盈利能力不足以及行業(yè)特性導(dǎo)致的復(fù)制性難題。 國內(nèi)IPO難，“中產(chǎn)酒店之王”亞朵就很有發(fā)言權(quán)。其實(shí)，亞朵的創(chuàng)業(yè)思路是想打破“傳統(tǒng)酒店服務(wù)理念及重塑資本市場認(rèn)知”。這種想法跟亞朵創(chuàng)始人耶律胤的經(jīng)歷有關(guān)。耶律胤原名王海軍，在酒店行業(yè)摸爬滾打多年，別看他是傳統(tǒng)酒店“出身”，卻是個(gè)“古怪點(diǎn)子極多的奇人”。愛泡在網(wǎng)絡(luò)社區(qū)鼻祖、喜歡看武俠小說及各類“腦洞大開”的科幻影視劇。 王海軍經(jīng)常“幻想”著把“武俠小說、科幻劇中的超前情節(jié)跟酒店行業(yè)融會貫通。”他還給自己起了個(gè)神秘花名，耶律胤。夢想有朝一日變成如今抖音小短劇般的“隱世大佬”。 2025年，想創(chuàng)業(yè)成功，“大廠背景、高學(xué)歷、資源多”不可少。2015年，想創(chuàng)業(yè)者成功，至少要做出VC/PE看得懂的PPT。2005年，想創(chuàng)業(yè)者成功，可能有些古怪點(diǎn)子就行。正是在2005年，耶律胤以聯(lián)合創(chuàng)始人身份加盟初出茅廬的漢庭，開啟了“隱世大佬”的人生。 在漢庭，耶律胤發(fā)現(xiàn)夢想與結(jié)果漸漸相悖，“他對傳統(tǒng)酒店同質(zhì)化運(yùn)營模式極其不滿，在觀察到中產(chǎn)對住宿體驗(yàn)升級的需求，幻想出酒店未來某種變化的新樣子后，選擇離開漢庭。”2013年，耶律胤正式創(chuàng)立兼具人文關(guān)懷與差異化服務(wù)的中高端酒店品牌亞朵，力求圓夢。 二 耶律胤為何離開漢庭是個(gè)謎。 但一級市場對亞朵的“酒店+零售”模式產(chǎn)生了濃厚興趣，創(chuàng)業(yè)不久耶律胤就拿到了500萬元A輪融資。2015年，“雙創(chuàng)”大熱，“PPT創(chuàng)業(yè)覺醒”，亞朵作為一家擁有線下酒店、硬核人脈、新模式的酒店品牌迅速贏得VC/PE、產(chǎn)業(yè)資本垂青，“酒店竟能玩出花兒來”。 耶律胤沒想到的是，2016年，全球發(fā)生的一件大事，徹底讓亞朵起飛了。那年10月13日，如日中天的阿里巴巴創(chuàng)始人馬云在杭州云棲大會上高調(diào)宣布了震驚全球的“五新戰(zhàn)略”。他預(yù)測，“未來30年，人類發(fā)展會出現(xiàn)五大趨勢”。這五大趨勢包括新零售、新制造、新金融、新技術(shù)、新能源。“預(yù)言家”馬云估計(jì)也沒想到，他真的預(yù)言出了全球五大風(fēng)口。 實(shí)際上，在馬云喊出“五新戰(zhàn)略”后，風(fēng)口就來了，“豬都在天上飛”。在中高端酒店方向率先搞出特色的亞朵馬上就被跟阿里巴巴關(guān)系不錯(cuò)的資本鎖定了。同年12月，它們拿到了君聯(lián)資本、前阿里巴巴董事局副主席陸兆禧等1億美元C輪融資。陸兆禧一度是阿里巴巴僅次于馬云的“二號人物”。2016年9月，陸兆禧“退休”并擔(dān)任阿里巴巴榮譽(yù)合伙人。 外界那會都在猜測，跟馬云一起打天下的陸兆禧“退休”了會干什么？他緩了幾個(gè)月，果斷入局了高度迎合新零售風(fēng)口的亞朵。陸兆禧投進(jìn)來，亞朵在酒店行業(yè)里的地位瞬間拔高。 這家酒店品牌從此飛速擴(kuò)張。頭頂新零售概念，亞朵依托風(fēng)口整出了長租公寓、輕居、THE DRAMA等新概念品牌，它們還跟新金融、B2C掛鉤，仿佛公司是“酒店界的阿里巴巴”。 阿里巴巴布局文旅“帝國”，亞朵也把文旅當(dāng)做一大核心。只不過，亞朵是把酒店當(dāng)做媒介，弄出多種新奇花樣和玩法，擁抱流量、風(fēng)口，跟引導(dǎo)流量趨勢的互聯(lián)網(wǎng)平臺攜手合作。比如網(wǎng)易火的時(shí)候，亞朵和網(wǎng)易嚴(yán)選開了酒店。虎撲熱的時(shí)候，亞朵又跟虎撲籃球開了酒店。 以流量為切入口，亞朵火速集結(jié)了一批向往美好生活體驗(yàn)的年輕中產(chǎn)用戶。2017年，“旅游指南針”小紅書的上一任“旅游指南針”去哪兒網(wǎng)投了亞朵D輪融資。隨后，“第一PE”高瓴入場，亞朵成了中高端最熱門酒店品牌之一，在中國酒店行業(yè)蛻變?yōu)樾乱淮吧裨挕薄?/strong> 資本歡呼，提前擺起慶功宴，等待A股IPO鐘聲響起的一刻。 三 這一刻，等的有點(diǎn)漫長。 二級市場跟一級市場“倒掛了”。加之大A對公司持續(xù)盈利能力和股權(quán)結(jié)構(gòu)要求嚴(yán)苛，亞朵碰了一鼻子灰，輕資產(chǎn)加盟下的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及VIE架構(gòu)并不符合當(dāng)時(shí)審核標(biāo)準(zhǔn)，且國內(nèi)資本市場對酒店IPO持謹(jǐn)慎態(tài)度。不光酒店，奶茶IPO一樣很難。總之，股民聽故事，聽煩了。 國內(nèi)消費(fèi)賽道風(fēng)口向科技風(fēng)口轉(zhuǎn)移，新能源拔地而起。A股不順，亞朵跑美國碰運(yùn)氣。在美股市場，亞朵也是幾經(jīng)波折。2021年，亞朵首次提交招股書時(shí)，計(jì)劃IPO每股定價(jià)13.5-15.5美元，目標(biāo)募資3億美元。緊接著，亞朵猶豫了，害怕再失敗，把募資額縮水了80%。 盡管募資額大幅縮水，亞朵還是登陸了美股，讓VC/PE、產(chǎn)業(yè)資本松了口氣。上市首日，缺乏自信的亞朵頗受美股投資者喜愛，市值接近20億美元。耶律胤美夢成真，他到?jīng)]沉浸在財(cái)富暴漲的喜悅里，巧借資本勁頭瘋狂擴(kuò)張，用3年左右的時(shí)間，把門店數(shù)量擴(kuò)充到1619家，覆蓋中國209個(gè)城市，再用營銷搶占年輕中產(chǎn)心智，“中高端酒店，亞朵馬首是瞻。” 前面提到，中國酒店數(shù)量連續(xù)3年增長，行業(yè)“冰火兩重天”。亞朵代表的是“火”。王健林的境況更像是“冰”。有趣的是，萬達(dá)酒店身處轉(zhuǎn)型危局，亞朵酒店卻在全國多個(gè)城市入駐了萬達(dá)廣場。或許，萬達(dá)最想研究的是如何“流量為王”？這點(diǎn)，耶律胤應(yīng)該玩明白了。 當(dāng)酒店行業(yè)為擺脫虧損泥潭、謀求轉(zhuǎn)型、提升利潤，絞盡腦汁。亞朵財(cái)報(bào)一騎絕塵。2024年，公司實(shí)現(xiàn)總營收72.48億元，同比增長55.3%。酒店外的零售業(yè)務(wù)營收21.98億元，同比暴漲126.2%。調(diào)整后EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）17.72億元，同比增長46.8%。 亞朵贏麻了，美股市值一路漲到48.75億美元，距離上市首日翻了一倍有余。“人紅是非多”，美國酒店行業(yè)可沒有這般表現(xiàn)。2025年7月，美國酒店RevPAR同比下降3.3%，拉斯維加斯下降17.1%，休斯頓暴跌38.3%。萬豪、希爾頓等全球頭部酒店股價(jià)普遍下跌了30%左右。 美國當(dāng)局急了，進(jìn)一步強(qiáng)化“審計(jì)底稿審查”。“若亞朵無法滿足美國要求，將面臨強(qiáng)制退市風(fēng)險(xiǎn)。”對于在美國上市的中概股來說，這無疑是天降大雷。要在過去，亞朵境況堪憂，但它們營收和凈利潤雙增長，熬出了至暗時(shí)刻。好消息是，2025年，港股IPO異常火爆，“消費(fèi)+科技”雙輪驅(qū)動。那些IPO屢戰(zhàn)屢敗的行業(yè)，如奶茶等已在港股立足。若亞朵港股IPO，勢必會給酒店行業(yè)的資本化征途帶來利好，掉入“冰川”的公司也有望IPO自救。 雖然，亞朵的資本化運(yùn)作出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，可它們也存在不少爭議聲，在黑貓投訴平臺被大量消費(fèi)者投訴。亞朵酒店曾因音樂節(jié)房費(fèi)飆至5000元一間，被監(jiān)管約談告誡。“流量為王”怎樣玩出健康生態(tài)？亦是亞朵需要思考的。眼下，資本股東思考的是，迎接下一輪造富運(yùn)動。 那么，你看好亞朵的港股IPO之旅嗎？
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